汽车：1月乘用车销售增长好于季节性 增长韧性高

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分行业研究2025 年 2 月 10 日第 1 页 共 7 页1 月乘用车销售增长好于季节性 增长韧性高[Table_Summary]核心观点：根据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会的初步数据，2025 年 1 月乘用车市场零售 185.3 万辆，同比去年同期下降 9%，较上月同期下降 30%。其中，新能源乘用车市场零售 78.6 万辆，同比去年同期增长 17%，较上月同期下降 40%。由此我们看好 2025 年国内乘用车，特别是新能源汽车的增长。主要理由如下：1、虽然 2025 年 1 月的乘用车销量总体同比、环比都是负增长，但是如果考虑季节性，特别是对比 2020 年和 2023 年都是 1 月份过年的情况，则 2025 年 1 月份乘用车销量的表现是明显好于上述两次的季节性的。2020 年 1 月份，全国乘用车市场零售 169.9 万台，同比 2019 年 1 月下降 21.5%，1 月环比 19 年 12 月的零售下降 20.8%，其中 2020 年 1 月新能源乘用车批发销量 4.5 万台，同比下降51.3%，环比 12 月下降 67%。2023 年 1 月份，乘用车市场零售达到 129.3 万辆，同比下降 37.9%，环比下降 40.4%。其中 2023 年 1 月新能源乘用车零售销量达到 33.2 万辆，同比下降 6.3%，环比下降 48.3%。2、从国家统计局公布的汽车生产者出厂价格指数看，2025 年 1 月汽车生产者出厂价格环比 2024 年 12 月上涨 0.5%，作为对比 2023 年 1 月汽车生产者出厂价格环比 0 增长，2020 年 1 月份汽车生产者出厂价格环比增长 0.2%。2025 年 1 月份的表现也是最好的。表明市场的承接能力较强，汽车厂价格压力不大。3、从乘联会的中国汽车经销商库存预警指数看，2025 年 1 月中国汽车经销商库存预警指数为 62.3%，同比上升 2.4 个百分点，环比上升 12.1 个百分点。对应 2020年 1 月汽车经销商库存预警指数为 62.7%，同比上升 6.5 个百分点，环比上升6.3 百分点。2023 年 1 月中国汽车经销商库存预警指数为 61.8%，同比上升 3.5个百分点，环比上升 3.6 个百分点。4、2025 年比亚迪已经宣布全部车型导入高速 NOA 辅助驾驶，长安、吉利等汽车也宣布跟进，国内新能源车智能驾驶将进入普及阶段，叠加全年的政府以旧换新补贴，新能源汽车将继续成为 2025 年国内车市增长主引擎。风险提示：上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续产能出清不理想、下游需求不如预期，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。第一创业证券研究所分析师：郭强证书编号：S1080524120001电话：0755-23838533邮箱：guoqiang@fcsc.com行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 2 页 共 7 页一、2025 年 1 月乘用车市场零售 185.3 万辆，同比下降 9%根据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会初步统计：2025 年 1 月乘用车市场零售 185.3 万辆，同比去年同期下降 9%，较上月同期下降 30%；1 月全国乘用车厂商批发 204.8 万辆，同比去年同期下降 3%，较上月同期下降 33%，今年以来累计批发 204.8 万辆，同比下降 3%。总体看，随着 1 月 8 日国家发展改革委、财政部发布《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，完善汽车置换更新补贴标准。消费者的观望态势稍有改善，第二周开始的节前购车需求逐步释放，第三周和第四周的车市零售总体较强，第五周的零售已经进入春节期间，但零售仍是不错的。图一、2025 年 1 月乘用车周度日均销量逐周走强单位：辆数据来源：乘用车市场信息联席分会、第一创业证券研究所整理1 月新能源乘用车市场零售 78.6 万辆，同比去年同期增长 17%，较上月同期下降 40%；1 月，全国乘用车厂商新能源批发 90 万辆，同比去年同期增长 29%，较上月同期下降 40%，今年以来累计批发 90 万辆，同比增长 29%。很明显，新能源汽车销量的增长继续明显好于燃油车销量增长，和汽车市场整体的销售增长水平。从主要新能源汽车 1 月份的销量数据看，国产品牌汽车的销量增长明显好于以 Tesla 为代表的外国品牌车厂的新能源汽车销量增长。本土品牌新能源车竞争力继续增强。行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 3 页 共 7 页图二、2025 年 1 月本土品牌总体高增 Tesla 销量负增长单位：辆数据来源：乘用车市场信息联席分会、第一创业证券研究所整理虽然 2025 年 1 月乘用车零售增长出现负增长。但我们认为这主要是受季节性的影响，而且从春节都在 1 月的 2020 年和 2023 年 1 月的销量增速变动情况看，2025 年 1 月无论是乘用车整体销量的增速表现，还是新能源乘用车销量的表现，都明显好于 202 年 1 月和 2023 年 1 月的销量增速变动情况。总体体现出乘用车销量的韧性。2025 年 1 月乘用车市场零售同比去年同期下降 9%，较上月同期下降 30%。其中，新能源乘用车同比去年同期增长 17%，较上月同期下降 40%。2020 年 1 月份全国乘用车市场零售同比 2019 年 1 月下降 21.5%，环比下降20.8%，其中 2020 年 1 月新能源乘用车同比下降 51.3%，环比 12 月下降 67%。2023 年 1 月份，乘用车市场零售同比下降 37.9%，环比下降 40.4%。其中 2023年 1 月新能源乘用车零售同比下降 6.3%，环比下降 48.3%。行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 4 页 共 7 页表一、2020 年 1 月乘用车销售月度同比、环比增长情况数据来源：乘用车市场信息联席分会、第一创业证券研究所整理表二、2023 年 1 月乘用车销售月度同比、环比增长情况数据来源：乘用车市场信息联席分会、第一创业证券研究所整理二、2025 年 1 月乘用车厂商出厂价格环比增 0.5% 表现好于季节性根据国家统计局公布的数据，2025 年 1 月份 PPI 数据中的，汽车制造业的出厂价格指数环比增长 0.5%，是 2020 年以来 1 月份环比增幅最大的一个月份。其中，春节在 1 月份的 2020 年和 2023 年 1 月的环比增幅分别是 0.2%和 0%。从 2025 年 1 月份 CPI 数据中的交通工具价格环比增长 0%，表现也好于 2020年至 2025 年 1 月份的中值。总体看，1 月份汽车消费市场的承接能力较强，汽车厂价格压力不大。行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 5 页 共 7 页图三、2025 年 1 月汽车出厂价格环比增长较好数据来源：国家统计局、第一创业证券研究所整理三、2025 年 1 月汽车经销商库存预警指数处历年 1 月份中值区间除了销量和价格数据外，从乘用车市场信息联席分会公布的 2025 年 1 月中国汽车经销商库存预警指