固定收益定期：信用-1月一级热情下降

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 信用 | 1 月一级热情下降 证券研究报告 2025 年 02 月 03 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 李飞丹 联系人 lifeidan@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：利率 ： 从部委会议看稳 增 长 重 心 - 固 定 收 益 专 题20250201》 2025-02-01 2 《固定收益：信用 ： 节后能否下的更 快 ？ - 固 定 收 益 定 期 （ 2025-01-26）》 2025-01-26 3 《固定收益：估值超过 25%后转债历史表现的三大特点-可转债 市场周报 （2025.01.26》 2025-01-26 固定收益定期（2025-02-03） ⚫ 一级发行：非金信用债净融资-1021 亿元 本周（1.26-2.2）非金信用债发行 5 亿元，偿还 1026.19 亿元，实现净融资-1021.19 亿元，其中城投债净融资-641.69 亿元，产业债净融资-379.50 亿元。金融债净融资-340 亿元。其中银行二级资本债净融资额为 0 亿元，永续债净融资额为 0 亿元。 ⚫ 二级成交：总交易量下降 本周银行间和交易所信用债合计成交 4921.54 亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交 147.81 亿元、102.31 亿元、0.4 亿元，交易所公司债和企业债分别成交 67.72 亿元和 0.41 亿元。 ⚫ 收益率与利差：收益率与利差：银行二永引领收益率全面下行 从中债估值曲线来看，本周信用债收益率较上周全面下行，其中银行二永债表现更为明显，另有短久期城投债和中短期票据收益率下行亦均在 3.5bp 以上。本周信用利差走势分化，1 年期中短期票据、城投债和银行二永债均下行， 2-3 年期信用债利差全面走阔。 风险提示：宏观经济变动超预期、城投信用风险、政策超出预期；本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 一级发行：非金信用债净融资-1021 亿元..................................................................................... 4 1.1. 城投债：净偿还-641.69 亿元.................................................................................................. 5 1.2. 产业债：净融资-379.5 亿元 .................................................................................................... 7 1.3. 金融债：净融资-340 亿元 ....................................................................................................... 9 2. 二级成交：总交易量下降.................................................................................................................... 9 2.1. 城投债：0.5 年内折价成交占比较高................................................................................... 10 2.2. 产业债：成交期限缩短 ........................................................................................................... 11 2.3. 二永债：成交期限拉长 ........................................................................................................... 12 3. 收益率与利差：银行二永引领收益率全面下行.......................................................................... 12 图表目录 图 1：信用债周度净融资（亿元） ........................................................................................................ 4 图 2：城投、产业债周度净融资（亿元）........................................................................................... 4 图 3：城投债、产业债周度发行期限情况（年） ............................................................................. 4 图 4：城投债、产业债 1 倍以上投标量占比（周度） .................................................................... 4 图 5：全部信用债 1 倍以上投标量占比（月度） ............................................................................. 5 图 6：城投债、产业债 1 倍以上投标量占比（月度） .................................................................... 5 图 7：城投债周度发行、偿还与净融资（亿元） ............................................................................. 5 图 8：城投债分区域本年截至本周末净融资额变动（亿元） ....................................................... 6 图 9：城投债分区域净融资额环比变动（亿元） .......................................