A股板块轮动的日历效应全面盘点：穿透日历效应，概率寻方向，思因赢未来-浙商证券

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/96 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2025 年 02 月 03 日 穿透日历效应：概率寻方向，思因赢未来 ——A 股板块轮动的日历效应全面盘点 核心观点 我们期望通过此报告，一方面以史为镜全面复盘 A 股的日历效应，另一方面则“击穿”日历规律，从基本面、情绪面等角度思辨日历效应驱动因子，协助投资者获取板块轮动中的超额收益。读者可将此文作为研究 A 股板块相关日历效应的工具书。 ❑ 市场整体：春季躁动值得期待 年初重要会议集中召开抬升预期，叠加春节后资金面趋于宽松带来流动性，同时业绩披露尚处真空期，从而市场整体风险偏好较高，催化“春季躁动”行情。 ❑ 宽基：一季度中证 500、国证 2000 等往往占优 季度视角下，一、二和四季度，偏中小盘和科技的方向表现占优，如中证 500、国证 2000 和北证 50。重要节日视角下，春节前恰逢 1 月底年报有条件披露，以上证 50 和沪深 300 为代表的大盘相对占优，节后以中证 500、中证 1000 和国证2000 为代表的小盘相对占优。 ❑ 风格：红利风格 11、12 月多占优，小盘风格 2、3 月多占优 季度视角下，一季度小盘风格占优，四季度大盘风格占优，二、三季度消费风格占优。月度视角下，大盘风格相对占优的月份有 1 月、4 月、10 月和 12 月，小盘方向相对占优的月份有 2 月、3 月、5 月和 8 月；消费（中信）风格在 3 到 9月份均占优；红利风格在 11、12 月份占优；成长（中信）风格在 2、5、6、7 月占优；周期（中信）风格在 2、7 月份占优。重要节日视角下，在春节前，大盘成长、基金重仓风格表现相对占优。在春节后，小盘股以及成长（中信）风格明显占优。 ❑ 行业：年初消费及 TMT 领跑，年中周期及消费细分行业突围，年末顺周期收官 季度视角下，年初消费及 TMT 领跑，年中周期及消费细分行业突围，年末顺周期收官。月度视角下，1 月承接跨年行情顺周期仍为主旋律；2 月消费、TMT 及顺周期行业齐争鸣；7、8 月国防军工行情可期；10 月金融板块强势，电子行业受科技巨头影响亦有较多催化；12 月回归价值，家电等行业领涨。重要节日视角下，消费、TMT、医药及金融板块多出现节日行情，春节后 TMT 行业更显弹性。 ❑ 主题：科技成长相关主题在一二四季度表现突出，其中在 2、5、6 月明显占优 季度视角下，一季度 TMT、猪瘟疫苗、CAR-T 疗法等相关主题概念占优，二季度消费电子及半导体、白酒等相关主题概念占优，三季度卫星互联网、煤炭开采、石化、保险等主题概念表现占优，四季度消费电子等相关主题概念表现占优。月度视角下，上半年的 2 月、5 月、6 月科技成长相关主题占优，例如 2 月TMT 领域、5-6 月消费电子及半导体相关的主题概念表现较为突出。重要节日视角下，春节前避险情绪使较少主题概念表现突出，春节后风险偏好抬升推动TMT 相关主题概念表现占优。 ❑ 风险提示： 统计指标的主观性；统计样本有限；历史经验失效等风险；政策不确定性风险。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：黄宇宸 执业证书号：S1230523080004 huangyuchen01@stocke.com.cn 分析师：赵闻恺 执业证书号：S1230524100006 zhaowenkai@stocke.com.cn 分析师：黄海童 执业证书号：S1230524120003 huanghaitong@stocke.com.cn 研究助理：张沛 zhangpei@stocke.com.cn 相关报告 1 《2024 年预告业绩分化显著，TMT 市场表现活跃》 2025.01.26 2 《风格与行业如何对应？》 2025.01.25 3 《中小盘活跃，24 年预告业绩分化明显》 2025.01.18 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/96 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 A 股日历效应：年年岁岁花相似，期以概率寻方向................................................................................. 7 2 市场整体：年初春季躁动，年中谨慎博弈，年末收官暖冬 ................................................................... 7 2.1 事件效应：两会、全会行情贯穿，春节、国庆市场势足 .............................................................................................. 7 2.1.1 重要会议：两会及中央全会前后行情贯穿，金融及中财委会议会后正反馈 ................................................... 8 2.1.2 节假日：春节、国庆市场势更足，中秋亦有秋意暖 ........................................................................................ 12 2.1.3 业绩期：披露期间谨慎，业绩落地后市场表现更优 ........................................................................................ 13 2.2 时间效应：2 月市场表现引领全年，Q4 市场整体胜率及收益率表现突出 ............................................................... 14 2.2.1 月度效应：2 月市场表现引领全年，年末 10/11 月同样可观........................................................................... 14 2.2.2 季度效应：Q4 市场胜率和收益率显著高于其他季度 ...................................................................................... 15 3 宽基：财报披露是宽基日历效应的胜负手 ............................................................................................. 16 3.1 季度效应：一、二和四季度，中小盘和科