养老金融行业双周报：智利启动养老金改革，加拿大CDPQ助企业应对美关税

养老金融双周报（2025.01.20-2025.02.09） 智利启动养老金改革，加拿大 CDPQ 助企业应对美关税 行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 前瞻性产业研究 2025 年 2 月 9 日 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬 投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺 投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 平安观点：  本期重点：智利历史性地启动养老金体系改革 1 月中下旬，全球养老金领域共有三项重点事件值得关注。 第一，智利历史性地启动养老金系统改革。智利当前的养老金体系为完全积累制，经历长期运行后弊病不断暴露：一方面，与现收现付制相比，完全积累制没有收入再分配功能，低收入者和非正规就业人员的养老金待遇水平过低；另一方面，AFP 进行投资管理的效果不佳，不仅投资回报率较低，还收取了过高的管理费，导致养老金积累不足。经历长期的博弈，智利决定提升缴费率、放开养老金资管公司市场竞争等改革提案。 第二，加拿大 CDPQ 为魁北克企业援助，以应对美国关税威胁。CDPQ 称，他们将通过三方面手段帮助魁北克企业：第一，在不增加企业负债、不稀释股权地情况下，直接提供资金支持。第二，与被投企业合作，为其他魁北克企业技术支持。第三，利用投资网络，帮助魁北克企业开拓市场。 第三，英国将允许企业提取其养老金盈余，用于扩大在生产。目前，英国约 75%的养老金计划处于盈余状态，盈余总额达 1600 亿英镑，但由于监管限制，企业无法使用它们。在英国政府的设想中，改革后，企业可以将养老金计划的盈余用于投入核心业务、提升企业人才吸引力等。此外，英国政府还计划降低养老金保障基金（PPF）的税款。  其他养老金融动态跟踪（本期内容较多，此处为筛选） 海外养老金融政策及投资管理动态： 1）印度尼西亚拟建立主权基金 Danantara 2）美国堪萨斯州拟允许其养老金投资比特币 ETF 3）瑞典拟将 AP 基金自 5 家合并为 3 家 4）英国央行将为养老金提供紧急流动性支持工具 5）日本 GPIF 被允许直接参与国债拍卖 6）挪威 GPFG 在 2024 年实现 13%的投资回报率 7）特朗普执政后，CalPERS 将适时私有化可再生能源公司 8）Equitable 推出集合型 401(k)计划 国内养老金融政策及投资管理动态： 1）中央金融办等六部门印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 2）险企新增保费的 30%将投资 A 股市场 3）民政部发布《家庭养老床位服务基本规范》等 4 条规范  风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 前瞻性产业研究 · 行业周报 2/ 10 一、重点关注 1. 智利历史性地启动养老金系统改革 1 月 29 日，智利国会批准了智利政府对养老金体系改革的提案，这是一个历史性的时刻。智利当前的养老金体系大致经历了两个发展阶段，第一阶段是 20 世纪 20 年代至 20 世纪 70 年代，智利引入了现收现付制养老金。然而，由于缴款与待遇之间的联系不够紧密，工人们通常只缴纳最低缴款，养老金系统资金不足，最终崩溃。第二阶段为 20 世纪 80 年代至今，在奥古斯托·皮诺切特（Augusto Pinochet）的领导下，智利的现收现付制养老金被改为完全积累制。对于所有智利的企业而言，雇主必须将职工的部分收入缴纳给养老金系统。缴纳的资金由数个养老金管理机构（AFP）负责投资管理，并在职工退休后发放给他们。2008 年和 2021 年，智利还增加了基本养老金补贴，以提高养老金的覆盖率和公平性。 1994 年，世界银行发布了著名的《避免老龄化危机》（Averting the Old Age Crisis）报告，并将智利的个人账户模式视为养老金改革的典范。世界银行认为，智利通过私营管理模式，不仅降低了政府的财政负担，还提高了养老金的资金积累和投资回报，有助于长期养老金可持续性。 然而，经历数十年的运行，智利完全积累制养老金的弊病不断暴露：一方面，与现收现付制相比，完全积累制没有收入再分配功能，低收入者和非正规就业人员的养老金待遇水平过低；另一方面，AFP 进行投资管理的效果不佳，不仅投资回报率较低，还收取了过高的管理费，导致养老金积累不足。2022 年，72%的退休人员的养老金待遇水平低于最低工资，25%的退休人员的养老金待遇水平低于贫困线 。 长期以来，智利一直希望对养老金系统进行改革，但在智利极端的政治环境下，相关改革步履维艰。2022 年，现任智利总统布里埃尔·博里奇（Gabriel Boric）希望增加养老金缴费、重新建立现收现付制养老金系统、废除 AFP 并创建新的私营养老金管理公司。但最终，相关改革在保守派的反对下流产。 经历长期的博弈，智利最终通过了更加温和的养老金改革提案：将职工缴费率自工资的 10%提升至 16%、向雇主额外收取4%的供款；建立新的社会保障制度；大幅提高女性养老金；保留 AFP，但降低佣金允许设立新的资管公司以扩大竞争。这一提案只待总统签署即可成为法律。 （资料来源：Yahoo Finance1，Gob.cl2,3，Americas Quarterly4，平安证券研究所） 2. 加拿大 CDPQ 为魁北克企业提供资金、技术和客户网络援助，以应对美国关税威胁 2 月 6 日，加拿大魁北克储蓄投资局（CDPQ）宣布将采取措施，帮助魁北克企业应对美国的关税威胁。CDPQ 是加拿大魁北克省的一家主要机构投资者，负责管理和投资魁北克多个公共和私营养老金及保险基金的资产，AUM 超过 4500亿加元。CDPQ 称，他们将通过三方面手段帮助魁北克企业： 第一，直接提供资金支持。CDPQ 称他们将提供灵活的融资方案，帮助魁北克企业提升生产力水平。该融资方案独立于银行或金融市场融资，不增加债务或稀释股权，直接为符合条件的企业提供资金支持，并可根据企业的具体需求进行调整。CDPQ认为，这样的资金支持可以帮助企业维护资产负债表的稳健性和流动性。 第二，与被投企业合作，为其他企业技术支持。CDPQ 将与 Vooban（魁北克应用人工智能领域的领先企业，CDPQ持有其股份）合作，帮助魁北克企业实现技术转型。涉及的技术转型领域包括自动化、机器人技术、业务流程数字化、人工智能应用等。CDPQ 将在未来几周内启动项目征集计划，并为项目提供资金支持。 1 Chile's Congress approves reform to private p