食品饮料行业周报：白酒动销表现分化，大众品需求回暖

2025 年 02 月 09 日 白酒动销表现分化，大众品需求回暖 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -1.7 -12.7 -9.9 沪深 300 3.0 -5.1 15.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：春节白酒动销符合预期，零食量贩品类逐步完善》2025-02-04 2、《食品饮料行业周报：大众品动销向好，关注白酒动销情况》2025-01-26 3、《食品饮料行业周报：社零数据好于预期，茅台 1935 坐稳百亿单 品》2025-01-19 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）贵州白酒 2025 年产值目标 1600 亿元。2）汾阳谋划 146 亿元投资白酒生产及产业链项目。3）4.3 亿元酱酒项目落户武汉。 公司新闻：1）洋河股份：洋河 M6+实行配额管控。2）迎驾贡酒：2025 年聚焦培育大单品矩阵。3）老白干酒：老白干锚定七项变革。 ▌ 投资观点 白酒板块：本周重点为春节期间动销反馈，我们预计白酒板块整体符合节前预期：1）板块表现分化，高端酒如茅五受益于礼赠场景，地产酒如古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘表现较好；次高端整体表现承压，但山西汾酒动销表现相对较好，整体符合此前预期。2）地产酒受益于返乡聚饮与宴席场景需求，整体具备韧性。3）洋河 M6+实施严格配额管控，省内第六代海之蓝停货，控货挺价维护品牌价值。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。 大众品板块：本周我们参加重庆啤酒、安琪酵母、有友食品、养元饮品、承德露露电话会议。重庆啤酒来看，公司 Q4收入双位数下滑且费投力度加大致使全年利润增亏。2025 年公司预计持续提高非现饮渠道高端以上产品占比，收入保持稳健。成本端受益于大麦成本下行，但佛山工厂折旧增加将带来一定对冲。安琪酵母来看，国内春节错期影响短期业绩，而海外延续收入 20%高增，糖蜜成本下降超预期，考虑降价因素后预计仍对利润有正向贡献，后续公司加大海外投入，助推全年收入增速 15%目标达成。有友食品来看，脱骨鸭掌春节动销加速，公司持续加大山姆渠道费用投放，推进第二大单品进入，同时电商平台新品打造能力提升，渠道/产品两端贡献新增长动能。养元饮品来看，春节动销端实现增长，出货端预计略下滑。后续核桃乳增长预计依赖于较低价位产品占比提升，及南方消费力恢复；红牛增量贡献预计明显。承德露露来看，春节表现超预期反映公司市场推广与渠-30-20-100102030(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 道运作能力提升，费投方向细化优化。后续产品上仍有开发多价位带主品、新品预期，区域上空间较充足，建议关注。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级 ▌ 风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-02-09 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000568.SZ 泸州老窖 115.50 9.00 9.81 10.20 12.83 11.77 11.32 买入 000596.SZ 古井贡酒 156.29 8.68 10.41 11.98 18.01 15.01 13.05 买入 000799.SZ 酒鬼酒 45.33 1.69 0.33 0.46 26.82 137.36 98.54 买入 000858.SZ 五粮液 127.63 7.78 8.49 8.99 16.40 15.03 14.20 买入 002304.SZ 洋河股份 77.88 6.65 5.56 5.43 11.71 14.01 14.34 买入 300908.SZ 仲景食品 30.76 1.72 1.23 1.47 17.88 25.01 20.93 买入 300999.SZ 金龙鱼 31.31 0.53 0.43 0.54 59.08 72.81 57.98 买入 600197.SH 伊力特 15.82 0.72 0.74 0.82 21.97 21.38 19.29 买入 600199.SH 金种子酒 11.51 -0.03 -0.40 0.03 -383.67 -28.78 383.67 买入 600305.SH 恒顺醋业 7.55 0.08 0.13 0.17 94.38 58.08 44.41 买入 600519.SH 贵州茅台 1436.00 59.49 68.23 73.33 24.14 21.05 19.58 买入 600559.SH 老白干酒 18.72 0.73 0.89 1.06 25.64 21.03 17.66 买入 600702.SH 舍得酒业 55.19 5.32 2.83 3.83 10.37 19.50 14.41 买入 600779.SH 水井坊 47.25 2.60 2.75 2.87 18.17 17.18 16.46 买入 600809.SH 山西汾酒 173.99 8.56 10.05 11.18 20.33 17.31 15.56 买入 600872.SH 中炬高新 21.20 2.16 1.07 1.29 9.81 19.81 16.43 买入 603027.SH 千禾味业 11.50 0.52 0.49 0.56 22.12 23.47 20.54 买入 603170.SH 宝立食品 13.86 0.75 0.60 0.73 18.48 23.10 18.99 买入 603198.SH 迎驾贡酒 53.71 2.86 3.35 3.91 18.78 16.03 13.74 买入 603288.SH 海天味业 41.85 1.01 1.12 1.22 41.44 37.37 34.30 买入 603317.SH 天味食品 13.25 0.43 0.59 0.65 3