银河视野：迎通胀预期上行，下游消费显疲软

研发报告 / 天然橡胶 1 / 40 迎通胀预期上行，下游消费显疲软 挖掘天然橡胶的基本面数据 上游供应端：国内基础原料供应正常：海南制全乳胶水报收 10200 元/吨，制浓乳胶水报收 10200-10250 元/吨，两者报价基本平水。云南最新胶水对胶块价差报收+400 元/吨，表征了全乳胶较好的加工利润。据上游验证，全乳胶的加工积极性较高。11 月底，云南地区将率先停割，而海外产区则进入增产周期。在国内停割期间，关注东南亚极端天气的发生。 中游贸易端：随着本轮上涨，不少套利资金加仓正套。但包括全乳胶、合成胶在内的标的品，均处于季节性走弱周期，正套收益并不显著，宜减少期货端比例。烟片是少数值得关注的、具有一定支撑的品种。另一方面，期现反套策略需要不错的现货渠道能力支撑，否则将面临较大的交易摩擦成本。进口方面，面对较好的进口利润，海外加工厂不断加价销售。 下游消费端：最新的运价指数有止涨趋势。10 月轮胎厂开工率先后遭遇国庆长假和环保限产的影响，同比降幅较大。两大周度高频消费数据偏空。 虚盘：最近一周的上涨，主要是随农产品通胀逻辑。在没有异常天气和消费大幅转好的情况下，难有单边市的产生。 基本面中性。 研发报告 / 天然橡胶 2 / 40 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 6 1. 关键地区降雨与厄尔尼诺温距 ..................................................................................................................... 6 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 7 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 8 四、 橡胶成品 ....................................................................................................................................................... 12 1. 表观平衡 ....................................................................................................................................................... 12 2. 美元胶-绝对价格 ......................................................................................................................................... 13 3. 美元胶-相对价差 ......................................................................................................................................... 14 4. 人民币胶-绝对价格 ..................................................................................................................................... 16 5. 人民币胶-相对价差 ..................................................................................................................................... 17 6. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 30 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 32 1. 轮胎 ......................................................................................................