商品研究月报

1 华闻研究 Huawen Research 2 华闻期货商品研究-月报 观点与策略 钢材：中期压力仍存 单边继续观望 3 玉米：东北上市，期货承压 10 橡胶：供需矛盾加重 恐有下跌风险 16 原油：需求担忧持续 仍有下行压力 20 PTA：存在利多亮点，或先扬后抑 24 尿素：下半月利好因素增多，或先抑后扬 31 2019 年 11 月 4 日星期一 3 钢材：中期压力仍存 单边继续观望 2019 年 11 月 4 日星期一 2019 年 11 月 4 日星期一 【报告摘要】 本周库存数据显示社会库存、钢厂库存继续下降，降幅与往年同期接近。产量出现回升，其中热卷产量大幅增加 21 万吨。表观较上周整体持平，与往年同期比处于相对偏高水平。总体上产量及消费均处于略偏高的水平，库存已有比较明显的下降，库存消费比也已降至合理水平。今年采暖季限产要求略高于去年，但在实施分类管控下，预计对供给的约束不会特别强，供给端预计将维持偏宽松状态。而需求虽有韧性，但预计后期将逐渐回落，行情中长期将面临一定压力。 【观点策略】 中期角度维持偏弱的判断，单边方面择机做空仍是我们推荐的策略。但目前位置处于比较强的支撑区域，基差较高，支持盘面进行贴水修复，单边建议继续观望。 螺纹基差本周比较平稳，现货折算后对 1 月合约仍接近 500，如具备现货操作能力可做空基差，进行远期现货的销售。 【风险点】 政策风险、贸易磋商风险等。 华闻官方公众号 观点回顾： 20191013:空单平仓，空螺矿比平仓 20191020:单边观望，做空螺纹基差 20191027:单边观望，做空螺纹基差 4 【行情回顾】 本周黑色表现有所分化，螺纹小幅走强，热卷平稳，铁矿、焦炭、焦煤走低。主力合约螺纹周涨 1.08%，热卷跌 0.06%，铁矿石跌 1.42%，焦炭跌 2.82%，焦煤跌 1.63%。 图 1：本周黑色板块走势 数据来源：华闻期货研究所、文华财经 本周行业方面没有出现影响行情的重大消息，部分地区因气象条件较差，先后发布了重污染天气预警，对钢材产量形成一定影响。螺纹前期在下探至前期低点的支撑位出现反弹，本周延续偏强态势。 成材基差本周平稳，目前处于同期第二高的水平，对盘面形成一定支撑。但在现货当前价格水平下，贸易商进行冬储的意愿不高，目前的成交旺盛仍是体现下游的需求仍然较强劲。后期的基差修复方式是值得我们重点关注的因素。 图 2：螺纹基差：1 月 图 3：热卷基差：01 -400-20002004006008001,0002/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1150116011701180119012001 -20002004006002/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/116011701180119012001数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 5 【基本面解析】 本周钢厂开工率及产能利用率有所回升。随着天气好转，后期开工率预计总体上或继续回升，但因季节性的原因，后期仍会不时出现重污染天气，造成阶段性的影响。另外，随着秋冬季限产措施的实施，开工率整体上会维持在相对较低的水平。 图 4：163 家钢厂开工率 图 5：163 家钢厂产能利用率 55%60%65%70%75%80%85%1/8 2/8 3/8 4/8 5/8 6/8 7/8 8/8 9/8 10/811/812/82016201720182019 65%70%75%80%85%90%1/8 2/8 3/8 4/8 5/8 6/8 7/8 8/8 9/8 10/811/812/82016201720182019数据来源：华闻期货研究所、mysteel 数据来源：华闻期货研究所、mysteel 电炉开工率及产能利用率仍然处于较低水平，本周整体平稳。电炉利润继续在盈亏平衡线以下。 图 6：电炉开工率 图 7：电炉产能利用率 050100Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Dec-18Feb-19Apr-19Jun-19Aug-19Oct-19开工率:电炉:全国开工率:电炉:华北开工率:电炉:华东 050100Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Dec-18Feb-19Apr-19Jun-19Aug-19Oct-19产能利用率:电炉:全国产能利用率:电炉:华北产能利用率:电炉:华东数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 中钢协及统计局公布的粗钢日产量继续维持历史同期最高水平，印证了今年在利润回落、环保限产等因素下，产量仍然可以维持在高水平。 6 图 8：中钢协旬度粗钢日均产量 图 9：统计局粗钢日均产量 1401601802002201/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/120152016201720182019 20022024026028030020152016201720182019数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 本周钢材产量环比上升，处于同期偏高水平，与去年同期水平相近。从去年的产量节奏来看，未来高供给的状态仍可以维持 2-3 周。 图 10：五大钢材品种合计产量 图 11：钢材生产利润 8008509009501000105011001/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/610/611/612/620152016201720182019 -300030060090012001500螺纹利润热卷利润电炉利润数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 成交数据保持较旺盛的状态，10 月建材成交因节日因素环比回落，但同比仍处于高位。 图 12：全国建材日成交（五日平均） 图 13：全国建材月成交 0510152025301/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/211/212/22016201720182019 01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019数据来源：华闻期货研究所、wind 数据来源：华闻期货研究所、wind 7 本周表观消费环比持平，绝对水平仍然可观。根据历史规律，之后消费将呈不断下降的状态。 图 14：五大钢材品种表观消费 图 15：