汽车:新势力系列点评十五-2025新势力开门红 智能驾驶加速落地
本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新势力系列点评十五 2025 新势力开门红 智能驾驶加速落地 2025 年 02 月 05 日 [Table_Author] 分析师:崔琰 分析师:乔木 执业证号:S0100523110002 执业证号:S0100524100002 邮箱:cuiyan@mszq.com 邮箱:qiaomu@mszq.com ➢ 事件概述: 2025 年 1 月重点新能源车企交付量发布,据各公司披露数据: 小鹏 30,350 辆,同比+267.9%,环比-17.3%; 理想 29,927 辆,同比-4.0%,环比-48.9%; 零跑 25,170 辆,同比+105.0%,环比-40.8%; 问界 16,432 辆,同比-47.0%,环比-45.6%; 埃安 14,393 辆,同比-34.4%,环比-69.3%; 蔚来 13,863 辆,同比+37.9%,环比-55.5%; 极氪 11,942 辆,同比-4.7%,环比-56.1%; 小米超 20,000 辆。 ➢ 1 月政策空窗期叠加春节 新能源季节性降温燃油车托底 1 月政策空窗叠期加春节 新能源季节性降温燃油车托底。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为 175.0 万辆左右,同比-14.6%,环比-33.6%,新能源零售预计可达 72 万,渗透率约 41.1%。1 月 7 家样本新势力车企(不含小米)合计交付 142,077 辆,同比+11.7%,环比-48.0%。行业及新势力的环比下滑主要原因为受到季节性因素影响:1)“双新”政策于 2024 年年底结束,新一轮政策于 1 月中公布,效果暂未显现,因此行业整体呈现一定的提前透支;2)2025 年春节早于去年同期,1 月工作日相对较少,年前传统燃油车及豪华车市热度有所回升,因此新能源渗透率呈季节性回落。 ➢ 新势力销量高增 小鹏跃升首位 小鹏:据公司披露,1 月交付 30,350 辆,同比+267.9%,环比-17.3%,位居新势力车企销量首位。我们判断,1 月表现主要得益于:新车周期强势带来的高在手订单以及交付能力的提升,公司 2024 年 12 月销量中,MONA M03 交付 1.6 万辆,占公司当月交付量 43.7%;P7+交付 1.0 万辆,占 27.0%。看好公司 2025 年在新车周期和平价智能的加持下迎来销量和盈利的双重改善,经营周期再次向上。 理想:据公司披露,1 月交付 29,927 辆,同比-4.0%,环比-48.9%,我们判断,1 月受制于行业因素整体销售环比下滑,后续随着行业整体修复,有望销量逐步回归。公司主要车型 2024 年 12 月销量中,L6 交付 2.8 万辆,占公司当月交付量 47.8%;L7 交付 1.3 万辆,占 22.5%。充电网络布局方面,截至 2025年 1 月 22 日,全国已有 1,800 座理想超充站,在自建高速充电站方面,已建成743 座高速理想充电站,在城市充电站方面,已建成 1,057 座理想城市超充站。 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20250203:具身智能加速落地 1 月销量符合预期-2025/02/03 2.汽车和汽车零部件行业周报 20250119:人形机器人催化密集 具身智能加速落地-2025/01/19 3.摩托车行业系列点评十二:2024 翘尾收官 2025 内外共振-2025/01/17 4.智能驾驶系列报告三:CES 2025:驱动 AI汽车机器人数据飞轮-2025/01/14 5.汽车和汽车零部件行业周报 20250112:2024Q4 前瞻:自主崛起提速 规模效应加强-2025/01/12 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 充电网络补齐有望帮助理想在纯电新产品推出后重新获得成功。我们认为,公司L 系列销量稳定,2025 年整体销量在纯电车型上市后仍有望重新取得高增速。 零跑:据公司披露,1 月交付达 25,170 辆,同比+105.0%,环比-40.8%,我们判断,公司整体销量同比增长得益于 C11 和 C10 在 20 万以内的强势产品力优势。随着 B 系列新车在今年逐步推出,销量有望持续提升。公司主要车型2024 年 12 月销量中,C11 交付 1.3 万辆,占公司当月交付量 29.8%;C10 交付 1.1 万辆,占 25.8%;C16 交付 0.9 万辆,占 20.7%。我们认为,零跑在国内市场性价比优势明显,海外市场借助 Stellantis 品牌背书及渠道优势,有望快速提升品牌海外认知度,迎来增长第二周期。 问界:据公司披露,1 月交付 16,432 辆,同比-47.0%,环比-45.6%。公司主要销量由 M9 和 M7 构成,静待问界 M8 的上市后表现。主要车型 2024 年 12月销量中,M9 交付 1.4 万辆,占公司当月交付量 47.2%;M7 交付 1.3 万辆,占 46.6%。我们认为,华为在高端化市场中所展现的品牌力在当前自主车企中具有明显优势,看好华为系销量持续向上。 蔚来:据公司披露,1 月交付 13,863 辆,同比+37.9%,环比-55.5%,由于产品周期较长,受行业波动影响较大。主要车型 2024 年 12 月销量中,ES6 交付 0.6 万辆,占公司当月交付量 36.6%;ET5T 交付 0.4 万辆,占 24.5%。充换电网络建设方面,截至 1 月 27 日,蔚来已在全国布局 3,101 座换电站,其中充电站 4,343 座、充电桩 25,424 根、三方桩 119 万根、962 座高速换电站。 极氪:据公司披露,1 月交付 11,942 辆,同比-4.7%,环比-56.1%,25 万级别产品受到特斯拉新款 Model Y 冲击,车型近期承压明显。主要车型 2024 年12 月销量中,7X 交付 0.9 万辆,占公司当月交付量 34.8%;001 交付 0.7 万辆,占 27.9%。出口方面,1 月 27 日,极氪海外第 15,000 台车辆正式交付,2025年计划在海外建设超百家门店。 小米:据公司披露,1 月交付超过 20,000 辆。我们判断,公司在新品尚未推出前销量仍然维持强势增长,主要得益于门店数量的提升以及品牌和产品力的广泛认可。公司 1 月新增 16 家门店,全国 64 城已有 216 家门店,截至 1 月 31日,已有 31 家小米汽车服务中心与授权服务中心开业。 ➢ 端到端技术加速应用 智驾平权时代开启 端到端技术推动智驾能力飞跃,智驾平权为核心主线。小鹏和华为系为代表的车企 2024 年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏国内首发量产的“端到端”大模型,此外,各家厂商均积极推进智驾的普及和推广,标配智驾时代已来。展望 2025 年,智驾技术进步有望降低智驾硬件门槛,将智驾应用在 20万以内的主流市场中,以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化,在2025 年形成差异化优势,并获得销量的提升。 ➢ 投资建议: 智
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