医药行业周报：心衰新疗法需求大，看好中国创新品种

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告医药生物行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com联系人板块表现：心衰新疗法需求大，看好中国创新品种——医药行业周报（25/1/20-25/1/27）投资要点：本周医药市场表现分析：1 月 20 日至 1 月 27 日，沪深 300 指数上涨 0.12%；医药生物(申万)指数上涨 0.07%，相对沪深 300 指数超额收益为-0.05%。整体来看，本周医药板块表现平稳，医保局先后发文，就医保基金、医保共济、鼓励创新等方向提供增量信息，对后续医药的筑底反弹提供政策端有力支持。展望后市，我们认为医药已呈现多重筑底信号，2025 年医药有望边际好转，结构性机会值得期待。建议关注：1）2025 年有望板块反转的医疗设备板块，包括开立医疗、联影医疗、华大智造、海泰新光、美好医疗等；2）集采落地、OTC 消费复苏的中药板块，包括昆药集团、同仁堂、马应龙、盘龙药业等；3）医药最为明确的方向创新药，前期调整较为充分，建议关注和黄医药、翰森制药、益方生物、恒瑞医药、迪哲药业、泽璟制药、信立泰、康方生物、热景生物等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数上涨（+0.07%）。本周上涨个股数量 235 家，下跌个股数量 247 家，涨幅居前为健友股份（+12.87%）、南卫股份（+11.78%）、ST 目药（+9.80%）、润达医疗（+9.00%）和天臣医疗（+8.40%），跌幅居前为*ST大药（-26.34%）、*ST 普利（-22.90%）、长药控股（-21.99%）、*ST 龙津（-20.45%）和*ST 吉药（-19.70%）。心衰新疗法需求大，看好中国创新品种。心衰为大部分心血管疾病发展最终阶段，随着老龄化加剧，中国心衰患者人数达到千万人，且有不断增长趋势。心衰药物市场空间较大，以明星产品诺欣妥（有心衰和高血压适应症）为例，其 2024 年全球销售额达到 78.2亿美金（同比+30%），国内方面，用于治疗急性心衰的新活素（西藏药业）2023 年销售额也达到 28.2 亿元（同比+25.1%）。现有心衰治疗药物只能改善症状，当前新药研发目标包括：1）延缓甚至逆转心肌重塑，恢复心肌功能；2）死亡风险，再入院风险，改善预后等。信立泰的 JK07 为全球创新心衰药物，有望通过改善心肌细胞结构和功能治疗慢性心力衰竭，目前在 HFrEF（射血分数降低的心衰）和 HFpEF（射血分数保留的心衰）患者的 MRCT II 期临床试验中获得积极的中期数据。热景生物参股公司舜景医药研制的全球 FIC 创新药 SGC001 适用于急性心肌梗死患者的急救治疗，已实现中美双报双批，SGC001 通过抑制 S100A8A9 介导的炎症反应延缓心衰进展，临床前数据表现良好，实验动物模型急救给药可以显著降低实验动物死亡率、降低心肌梗死面积、提高射血分数并改善梗死心肌的病理重构。投资观点及建议关注标的：2024 年医药指数下跌超 14%，我们认为，医药现已呈现多重底信号，医改影响或逐步调整到位，板块估值、持仓均处于近年来低位，2025 年业绩也有望迎来企稳回升。展望 2025 年，医药已具备多方面的积极发展因素，1）创新产业已经初具规模，多家公司的创新布局迎来收获，传统 pharma 也已经完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的 license out 频频出现，中国企业已成为全球 MNC非常重视的创新转换来源，另外医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角；3）老龄化持续加速，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。具体配置方面，建议关注创新药械（pharma 以及临床早期资产）、出海（医疗器械、高端生物药和制剂以及供应链）、国产替代（医疗设备和耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药），同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。本周投资组合：昆药集团、美好医疗、鱼跃医疗、信立泰、科兴制药；一月投资组合：昆药集团、开立医疗、美好医疗、和黄医药、东诚药业、普门科技、派林生物、鱼跃医疗、科兴制药、信达生物。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。2025 年 02 月 04 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 14页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 心衰新疗法需求大，看好中国创新品种........................................................................42. 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注估值修复机会...................................... 73. 风险提示.....................................................................................................................13请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 14页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 心力衰竭的射血分数分类构成............................................................................ 4图表 2： 慢性 HFrEF 患者治疗流程..................................................................................5图表 3： 心衰药物发展历史.............................................................................................. 5图表 4： S100A8A9 通过介导炎症反应促进心衰作用机制...............................................6图表 5： 急性心衰治疗流程.............................................................................................. 7图表 6： 本周申万医药行业涨幅 Top10............................................................................7图表 7： 本周申万医药行业跌幅 Top10............................................................................8图表 8： 2024 年初至今医药指数表现..........