公司信息更新报告：拟收购Combi-Blocks，公司迈入发展新阶段

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 毕得医药（688073.SH） 2025 年 02 月 04 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/1/27 当前股价(元) 48.48 一年最高最低(元) 53.28/28.50 总市值(亿元) 44.06 流通市值(亿元) 20.96 总股本(亿股) 0.91 流通股本(亿股) 0.43 近 3 个月换手率(%) 179.64 股价走势图 数据来源：聚源 拟收购 Combi-Blocks，公司迈入发展新阶段 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 汪晋（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021  毕得医药：分子砌块龙头企业，盈利能力同环比持续提升 毕得医药聚焦新药研发产业链前端，为全球新药研发机构提供药物分子砌块及科学试剂产品。历经 18 年发展，公司已成为中国分子砌块龙头企业，产品与服务得到客户的广泛认可。2018 年起，公司积极拓展海外市场，在美国、欧洲、印度等新药研发高地进行业务布局，努力打造国际型新药研发服务企业，海外收入占比逐年提升。2025 年 1 月，毕得医药拟增发收购海外分子砌块老牌企业Combi-Blocks，全球业务将进入发展新阶段。自 2024 年第二季度起，公司各季度间业绩环比已基本企稳向上，我们看好公司的长期发展，维持 2024 年并上调2025/2026 年的盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 1.18/1.42/2.02 亿元（原预计为 1.18/1.34/1.61 亿元），EPS 为 1.30/1.56/2.22 元，当前股价对应P/E 分别为 37.3/31.0/21.8 倍，维持“买入”评级。  Combi-Blocks 是集研产销于一体的老牌分子砌块企业，与毕得医药高度协同 Combi-Blocks 成立于 1997 年，总部位于美国圣地亚哥，是集研发、生产和销售于一体的药物分子砌块和科学试剂企业，业务与毕得医药高度协同。Combi-Blocks 产品数量丰富，有超过 12 万种常备分子砌块现货库存，可向客户提供超过 29 万种分子砌块；其中，硼酸类产品优势较明显，于欧美市场的占有率较高。Combi-Blocks 营业收入与利润保持稳定，净利率较高，2023 与 2024 年营收分别为 4996.31/4659.15 万美元，净利润分别为 2204.18/2042.37 万美元，净利率分别为 44.1%/43.8%。 2025 年 1 月，公司公告拟增发收购 Combi-Blocks。我们认为，本次收购毕得医药有望迈入发展新阶段：从业务上看，此次收购可以快速补充分子砌块和科学试剂的产品种类，并完善海外销售渠道，提升在全球的供应链与仓储运营效率；从业绩上看，Combi-Blocks 的收购短期内能够增厚毕得医药的业绩，中长期维度看，毕得医药有望凭借 Combi-Blocks 已有的产品线、渠道与客户群提升在全球市场的份额与地位，并提升公司的盈利能力；同时，Combi-Blocks 有望依托于毕得医药不断扩充的新品类，在自身品牌的加持下迎来新的增长。  风险提示：收购失败、整合不及预期、药物发现市场需求下降等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 834 1,092 1,155 1,388 1,671 YOY(%) 37.5 30.9 5.8 20.2 20.4 归母净利润(百万元) 146 110 118 142 202 YOY(%) 49.6 -24.9 7.8 20.1 42.1 毛利率(%) 44.4 40.0 39.8 41.0 41.3 净利率(%) 17.5 9.9 10.2 10.2 12.0 ROE(%) 7.0 5.2 5.5 6.4 8.6 EPS(摊薄/元) 1.61 1.21 1.30 1.56 2.22 P/E(倍) 30.2 40.2 37.3 31.0 21.8 P/B(倍) 2.1 2.1 2.1 2.0 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%2024-022024-062024-10毕得医药沪深300开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 毕得医药：分子砌块龙头企业，盈利能力同环比持续提升 .................................................................................................. 3 2、 Combi-Blocks 是集研产销于一体的老牌分子砌块企业，与毕得医药高度协同 .................................................................. 5 2.1、 毕得医药成立合资公司拟收购 Combi-Blocks ，公司有望迈入发展新阶段 .............................................................. 6 3、 风险提示 ..................................................................................................................................................................................... 7 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图 1： 2019 年至今收入整体增长稳健（百万元） ........................................................................................................................ 3 图 2： 2024 年各季度业绩环比基本企稳向上（百万元） ............................................................................................................ 3 图 3： 2024 年起总毛利率环比已企稳向上 .......................