公用事业行业专题研究-电力行业并购重组系列二:电网资产梳理
行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2025 年 02 月 01 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号:S1110520030001 guolili@tfzq.com 裴振华 分析师 SAC 执业证书编号:S1110524050003 peizhenhua@tfzq.com 资料来源:聚源数据 相关报告 1 《公用事业-行业投资策略:2025 年度策略报告》 2025-01-12 2 《公用事业-行业专题研究:新能源市场化交易规则对比——2024 VS 2025》 2024-12-27 3 《公用事业-行业专题研究:十年期国债收益率破 2,重视水电板块配置性价 比》 2024-12-19 行业走势图 电力行业并购重组系列二:电网资产梳理 专题 2024 年 12 月国务院国资委发布央企控股上市公司市值管理九条意见,我们曾在 2024 年 10 月外发的《如何看待电力行业并购重组》报告中梳理五大电力集团资产,本报告我们再度以两大电网资产作为研究重点进行详细拆解。 核心观点 国家电网:全球最大的公用事业企业,旗下 8 家上市公司 国家电网成立于 2002 年,是全球最大的公用事业企业,经营区域覆盖中国26 个省(自治区、直辖市),供电范围占国土面积的 88%,供电人口超过 11亿,是全球输电能力最强、新能源并网规模最大的电网。 国家电网旗下共 8 家上市公司,分别为国电南瑞、国网英大、国网信通、涪陵电力、明星电力、西昌电力、乐山电力和远光软件。对比 8 家上市公司的业绩,国电南瑞规模最大,国网信通增速最快。2023 年国电南瑞收入、利润分别为 516、72 亿元,规模位居八家上市公司之首,四年复合增速分别为 13%、12%。同时,国网信通的收入增速最快,2018-2023 年收入复合增速为 47%,利润复合增速高达 52%;国网英大的利润增速最快,2018-2023年收入复合增速为 17%,利润复合增速为 137%。 南方电网:利润加速增长,旗下有 3 家上市公司 南方电网服务广东、广西、云南、贵州、海南五省区,并与中国香港、中国澳门地区以及东南亚国家的电网相联,供电面积 100 万平方公里,供电人口 2.72 亿人,供电客户 1.16 亿户。 南方电网旗下共 3 家上市企业,分别为南网储能、南网能源和南网科技。其中南网科技是能源电力领域首家科创板上市公司。对比 3 家上市公司,南网储能规模最大,南网科技增速最快。2023 年南网储能实现营业收入 56.30、10.14 亿元,规模位居三家上市公司之首。同时,南网科技业绩增速相对更快,2020-2023 年收入复合增速为 31.55%,归母净利润复合增速为 47.82%。 投资建议 中央企业控股上市公司是中央企业开展生产经营、参与市场竞争的主要载体,也是稳定资本市场的重要力量。我们以两大电网作为研究重点进行详细拆解:①国家电网:全球最大的公用事业企业,旗下 8 家上市公司;②南方电网:利润加速增长,旗下有 3 家上市公司。 综合电力行业并购重组系列拆解及基本面变化,建议关注水电【长江电力】【川投能源】【华能水电】【远达环保】【国投电力】;核电【中国核电】【中广核电力 H】【中国广核】;火电【华电国际】【申能股份】【浙能电力】【皖能电力】;绿电【龙源电力 H】【大唐新能源】【新天绿色能源 H】【太阳能】。 风险提示:政策变动风险、宏观经济大幅波动、煤价大幅波动的风险、电力需求不及预期、来水大幅波动、发电量不及预期、电价波动风险等。 -3%2%7%12%17%22%27%32%2024-022024-062024-10公用事业沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 国家电网:全球最大的公用事业企业,旗下 8 家上市公司 .................................................... 3 2. 南方电网:利润加速增长,旗下有 3 家上市公司 ...................................................................... 5 3. 投资建议 .................................................................................................................................................. 7 4. 风险提示 .................................................................................................................................................. 8 图表目录 图 1:国家电网公司简介.......................................................................................................................... 3 图 2:2020-2024Q1-3 国家电网营业收入(万亿元) ................................................................... 3 图 3:2020-2024Q1-3 国家电网归母净利润(亿元) ................................................................... 3 图 4:国家电网组织架构.......................................................................................................................... 4 图 5:国网旗下 8 个上市公司收入情况 ............................................................................................... 5 图 6:国网旗下 8 个上市公司归母净利润情况.................................................................................. 5 图 7:南方电网“一地区一特色”用电营商环境服务 .................................................................... 5 图 8:南方电网组织架构.................
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