美联储2025年1月议息会议点评:美联储按兵不动,转向观望

请务必阅读正文之后的重要声明部分美联储按兵不动,转向观望——美联储 2025 年 1 月议息会议点评证券研究报告/宏观事件点评报告2025 年 01 月 30 日分析师:杨畅执业证书编号:S0740519090004Email:yangchang@zts.com.cn分析师:夏知非执业证书编号:S0740523110007Email:xiazf01@zts.com.cn相关报告报告摘要美联储 2025 年 1 月议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在 4.25%-4.50%的区间,这是自去年 9 月开启降息周期以来首次暂停降息,主要原因在于当前美国经济基本面良好、就业市场稳固、通胀仍然偏高并且面临特朗普政策的不确定性。向前看,美联储转入观望阶段,货币政策仍以通胀和就业为双重目标,特朗普政策是重要的影响因素,其中关税政策变数较大。市场当前预期 2025 年美联储将合计降息 1.9 次/48.5基点,下一次降息时间的基准预期为 6 月份。风险提示:海外政策风险;海外经济波动超预期风险。宏观事件点评报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1. 美联储按兵不动,转向观望...................................................................................32. 风险提示.................................................................................................................5图表目录图表 1: 美国 3 个月平均新增非农就业.................................................................... 3图表 2: 美国制造业、非制造业 PMI........................................................................ 4图表 3: 美国 CPI 同比增速(%)............................................................................4图表 4: FedWatch 美联储降息预期.........................................................................5宏观事件点评报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分1. 美联储按兵不动,转向观望美联储 1 月议息会议暂停降息,维持缩表。美联储 2025 年 1 月议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在 4.25%-4.50%的区间,这是自去年 9 月开启降息周期以来首次暂停降息,去年 9 月、11 月、12 月议息会议美联储分别降息 50 基点、25 基点和 25 基点。同时,1 月会议声明显示,美联储将继续减少其持有的美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券,且未对减持速度进行调整。就业市场稳固,经济基本面良好。在就业方面,1 月会议声明对劳动力市场的表述由上次会议的“自今年早些时候以来,劳动力市场状况普遍缓解,失业率有所上升,但仍处于低位”变为“近几个月来,失业率已稳定在低水平,劳动力市场状况仍然稳固(solid)”。鲍威尔在新闻发布会上指出“一系列广泛的指标表明,劳动力市场的状况大体平衡。劳动力市场并不是重大通胀压力的来源。”2024 年以来,美国新增非农就业人数总体有所回落,但在 11-12月出现一定回升,3 个月平均新增就业从年初 1 月份的 24.3 万人降至 12 月份的 17.0 万人,显示劳动力市场整体趋缓,但仍存一定韧性。图表 1:美国 3 个月平均新增非农就业来源:WIND,中泰证券研究所宏观事件点评报告- 4 -请务必阅读正文之后的重要声明部分图表 2:美国制造业、非制造业 PMI来源:WIND,中泰证券研究所通胀仍然偏高。1 月会议声明对通胀的表述由上次会议的“通胀在实现委员会 2%的增长目标方面取得了进展,但仍然有些高企”变为“通胀仍然略高”,鲍威尔在新闻发布会上指出“在过去两年中,通货膨胀率已明显下降,但相对于我们 2%的长期目标而言,仍然有些偏高...长期通胀预期似乎依然稳固。”从近期数据来看,2024 年 12 月美国 CPI 同比增长 2.9%,连续第三个月出现上升,因此出于对通胀反复的担忧,美联储需要看到更多通胀回落的进展才开启下一步降息。图表 3:美国 CPI 同比增速(%)来源:WIND,中泰证券研究所需观察特朗普政策落地情况。鲍威尔在发布会上表示“贸易格局已发生变化,关税政策的可能性范围非常广泛,不想对关税问题进行揣测,尚不清楚关税将如何传递给消费者”。这反映出特朗普的政策方向以及对经济的实际影响存在较大不确定性,美联储倾向于在观察这些政策的落地情况后再做评估。总的来看,当前美国经济基本面良好、就业市场稳固、通胀仍然偏高并且面临特朗普政策的不确定性,因此美联储选择在 1 月份暂缓降息。由于会议声宏观事件点评报告- 5 -请务必阅读正文之后的重要声明部分明和新闻发布会表述偏中性,且对暂停降息的预期较为充分,市场在议息会议结束后的反应偏平淡,截至 1 月 30 日,FedWatch 显示市场预期 2025年美联储将合计降息 1.9 次/48.5 基点,下一次降息时间的基准预期为 6 月份。向前看,美联储转入观望阶段,其货币政策仍以通胀和就业为双重目标,特朗普政策是重要的影响因素。现阶段特朗普关税政策变数较大,优先推出的移民、能源政策或在短期更利于通胀放缓,但后续若落地对华以及对全球其他国家较大力度的全面关税,通胀或将重新上行,从而限制美联储的降息空间。图表 4:FedWatch 美联储降息预期来源:WIND,中泰证券研究所2. 风险提示海外政策风险;海外经济波动超预期风险。宏观事件点评报告- 6 -请务必阅读正文之后的重要声明部分投资评级说明评级说明股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上备注:评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准(另有说明的除外)。重要声明中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委

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综合
2025-02-02
中泰证券
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