鸡苗业务值得期待,种猪销售步入释放期
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 鸡苗业务值得期待,种猪销售步入释放期 主要观点: [Table_Summary] ⚫ 全国最大白羽祖代肉种鸡养殖企业,2024 年二元种猪上市 公司成立于 1989 年,以高代次畜禽种源供应为核心竞争力,祖代肉种鸡饲养规模近 20 年位居全国第一,约占进口白羽肉鸡市场 1/3 份额,商品代鸡苗的销量也已位居全国第一。白羽肉鸡苗业务一直是公司主要的收入和利润来源,2015-2023 年白羽肉鸡苗业务占公司总收入 79%-93%,1H2024 白羽肉鸡苗业务收入占比 88%,1H2024 公司实现毛利 3.8 亿元,其中,白羽肉鸡苗毛利 3.6 亿元。公司在发展种鸡业务的同时,大力扩展种猪产业,原种猪产能已于 2023 年底释放,2024 年二元种猪开始上市销售。 ⚫ 多因素推升鸡苗价格,公司鸡苗业务稳步扩张 2023-2024 年,我国白羽肉鸡祖代更新量维持高位,与之背离的是,父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格稳步上行,我们认为,这与祖代引种量持续偏低、安伟捷种鸡快慢羽引发的种鸡性能下降问题、以及白羽鸡需求量提升直接相关。我们判断,2025 年种鸡性能下降的问题将延续,鸭疫传播会支撑鸡产品价格,并进一步抬升鸡苗价格,美国、新西兰封关则将利好中期白羽鸡产业链的价格,白羽肉鸡产业链有望持续受益。 公司专注肉种鸡产业三十余年,也是我国唯一一家引种并繁育哈伯德的白羽肉种鸡企业,2024 年,公司哈伯德祖代更新量 23 万套,占全国祖代更新量的 15.3%,占全国祖代引种量的 35%。公司鸡苗业务稳步发展:2019-2024 年,公司父母代和商品代鸡苗销量从 3.73 亿只震荡上行至5.86 亿只;2022-2024 年,公司 909 小型白羽肉鸡苗销量从 7644 万只上升至 8299 万只;2023-2024 年,公司哈伯德祖代更新量同比分别增长76%、48%,我们预计 2025 年公司鸡苗销量同比稳步增长。 ⚫ 原种猪养殖经验丰富,种猪销售步入释放期 公司在原种猪养殖方面,已积累二十多年的丰富经验,在疾病防疫、研发育种、生产管理、现代化猪舍及自动化养殖、规模及品系等方面具备一定优势。2021-2024 年,公司种猪销量从 0.2 亿头上升至 3 亿头,年复合增长率 145.5%,公司种猪收入从 1141 万元上升至 7522 万元,年复合增长率 87.5%,2025 年公司规划种猪出栏量 15 万头,满产后种猪销量可达到 20 万头。公司现阶段种猪销售主要采用直销方式,直接对接客户,与规模化养殖场采购人员洽谈,并由种畜营销部为种猪销售提供育种及疾病防控等相关服务。未来随着种猪业务规模的增加,公司将采取直销与经销相结合的模式,以进一步拓宽市场渠道。 ⚫ 投资建议 公司是我国最大的祖代肉种鸡养殖企业,祖代肉种鸡饲养规模约占进口白羽肉鸡市场 1/3 份额,公司商品代鸡苗销量也居于全国首位,将充分受益鸡苗价格的上涨。我们预计 2024-2026 年公司实现主营业务收入32.6 亿元、50.56 亿元、55.0 亿元,同比分别增长 1.1%、55.1%、8.8%,对应归母净利润 5.59 亿元、13.79 亿元、14.39 亿元,同比分别增长 3.3%、[Table_StockNameRptType] 益生股份(002458) 公司覆盖 [Table_Rank] 投资评级:买入 首次覆盖 报告日期: 2025-1-23 [Table_BaseData] 收盘价(元) 8.76 近 12 个月最高/最低(元) 11.05/7.39 总股本(百万股) 1106 流通股本(百万股) 749 流通股比例(%) 67.68 总市值(亿元) 97 流通市值(亿元) 66 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师:王莺 执业证书号:S0010520070003 邮箱:wangying@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 无。 [Table_CompanyRptType1] 益生股份(002458) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 20 证券研究报告 146.8%、4.4%,对应 EPS 分别为 0.51 元、1.25 元、1.3 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 疫情、原材料价格波动风险、畜禽产品价格波动风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3225 3260 5056 5500 收入同比(%) 52.7% 1.1% 55.1% 8.8% 归属母公司净利润 541 559 1379 1439 净利润同比(%) 247.3% 3.3% 146.8% 4.4% 毛利率(%) 31.6% 27.7% 34.7% 33.2% ROE(%) 12.2% 11.2% 21.7% 18.5% 每股收益(元) 0.54 0.51 1.25 1.30 P/E 22.01 17.25 6.99 6.70 P/B 2.69 1.94 1.52 1.24 EV/EBITDA 11.92 10.98 4.60 3.60 资料来源: wind,华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 益生股份(002458) 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 20 证券研究报告 正文目录 1 全国最大白羽祖代肉种鸡养殖企业 ..................................................................................................................................................5 2 多因素推升鸡苗价格,公司鸡苗业务稳步扩张 .............................................................................................................................6 2.1 2024 年祖代更新量再升,种鸡自繁比重逾 50% ................................................................................................................................ 6 2.2 种鸡存栏、父母代销量处 2019 年以来同期高
鸡苗业务值得期待,种猪销售步入释放期,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.08M,页数20页,欢迎下载。