公司事件点评报告:利润弹性释放,业绩实现高增

2025 年 01 月 27 日 利润弹性释放,业绩实现高增 —妙可蓝多(600882.SH)公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师:孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人:肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 基本数据 2025-01-24 当前股价(元) 17.91 总市值(亿元) 92 总股本(百万股) 512 流通股本(百万股) 512 52 周价格范围(元) 11.69-21.18 日均成交额(百万元) 98.34 市场表现 资料来源:Wind,华鑫证券研究 相关研究 1、《妙可蓝多(600882):淡季营收承压,二季度奶酪恢复增长》2024-08-25 2、《妙可蓝多(600882):盈利能力持续改善,产品矩阵进一步优化》2024-07-10 3、《妙可蓝多(600882):盈利能力改善,奶酪主业降幅收窄》2024- 04-27 2025 年 1 月 26 日,妙可蓝多发布 2024 年业绩预告。 投资要点 ▌利润实现高增,业绩弹性释放 根据预告,2024 年公司归母净利润预计为 0.90-1.30 亿元,同增 41.87%-104.92%;扣非归母净利润预计为 0.38-0.53 亿元,同 增 429.90%~639.06%。2024Q4 归母 净利润 预计为0.05-0.45 亿元,去年同期为 0.30 亿元;扣非归母净利润预计为-0.24~-0.09 亿元,去年同期为 0.09 亿元。 ▌成本费用改善,并表优化利润 成本同比改善,费用优化力度大。公司毛利率同比上升主要系原材料采购成本下降,另外积极推进降本增效措施,销售费用率同比下降;同时金融资产公允价值同比上升,去年同期存在少数股东权益,归母净利同比大幅上升。并表蒙牛奶酪,增厚报表利润。公司收购控股股东蒙牛乳业所持有蒙牛奶酪 100%股权,2024 年 7 月 1 日正式并表,蒙牛奶酪 2024年归母净利润较上年同期增加约 840 万元。 ▌ 盈利预测 我们看好公司作为奶酪龙头企业,开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量,关注公司与蒙牛奶酪整合后的业务协同与效率提升,随着产能爬坡/费用管控效果释放,公司盈利能力有望进一步改善。根据公告,我们调整 2024-2026 年 EPS 为0.21/0.38/0.48(前值为 0.16/0.22/0.31)元,当前股价对应 PE 分别为 84/47/37 倍,维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧、整合效果低于预期风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 4,049 5,011 5,388 5,692 增长率(%) -16.2% 23.8% 7.5% 5.6% 归母净利润(百万元) 63 110 197 248 增长率(%) -53.1% 73.2% 79.5% 25.6% -30-20-1001020304050(%)妙可蓝多沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 摊薄每股收益(元) 0.12 0.21 0.38 0.48 ROE(%) 1.5% 2.5% 4.3% 5.0% 资料来源:Wind,华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测(百万元) 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 2,396 2,895 3,544 4,188 应收款 127 124 118 109 存货 533 678 616 536 其他流动资产 653 481 479 458 流动资产合计 3,708 4,177 4,758 5,290 非流动资产: 金融类资产 200 180 210 230 固定资产 1,482 1,541 1,501 1,426 在建工程 263 105 42 17 无形资产 135 129 122 115 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 1,244 1,244 1,244 1,244 非流动资产合计 3,124 3,019 2,909 2,803 资产总计 6,833 7,195 7,667 8,093 流动负债: 短期借款 995 945 995 1,025 应付账款、票据 415 291 257 236 其他流动负债 339 339 339 339 流动负债合计 1,793 1,656 1,664 1,669 非流动负债: 长期借款 423 804 1,054 1,204 其他非流动负债 314 314 314 314 非流动负债合计 737 1,118 1,368 1,518 负债合计 2,530 2,775 3,032 3,188 所有者权益 股本 514 512 512 512 股东权益 4,303 4,421 4,635 4,905 负债和所有者权益 6,833 7,195 7,667 8,093 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 80 138 247 310 少数股东权益 16 28 50 63 折旧摊销 141 106 109 106 公允价值变动 -27 -4 -2 -1 营运资金变动 69 -76 56 107 经营活动现金净流量 279 192 461 585 投资活动现金净流量 1368 119 73 80 筹资活动现金净流量 -1148 311 266 140 现金流量净额 499 622 800 805 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,049 5,011 5,388 5,692 营业成本 2,865 3,500 3,716 3,876 营业税金及附加 27 35 33 34 销售费用 939 1,153 1,185 1,252 管理费用 148 183 194 205 财务费用 25 -7 -12 -22 研发费用 46 56 61 64 费用合计 1,158 1,385 1,428 1,499 资产减值损失 -7 0 0 0 公允价值变动 -27 -4 -2 -1 投资收益 52 28 24 20 营业利润 84 143 257 322 加:营业外收入 3 5 6 7 减:营业外支出 4 3 4 5 利润总额 84 145 259 324 所得税费用 4 7 11 14 净利润 80 138 247 310 少数股东损益 16 28 50 63 归母净利润 63 110 197 248 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 -16.2% 23.8% 7.5% 5.6% 归母净利润增长率 -53.1% 73.2% 79.5% 25.6% 盈利能力 毛利率 29.2% 30.2% 31.0% 31.9% 四项费用/营收 28.6% 27.6% 26.5% 26

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综合
2025-01-27
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