佳禾智能(300793)短期业绩承压,静待新兴业务放量
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 短期业绩承压,静待新兴业务放量 [Table_Title2] 佳禾智能(300793) [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2024 年业绩预告,2024 年公司预计实现归母净利润5000-6000 万元,同比下滑 54.77-62.31%;扣非净利润 1000-2000 亿元,同比下滑 81.97-90.98%。 ► 短期业绩承压 公司业绩短期承压。主要由于:1、收入端:公司营业收入同比增长约 3.8%;2、毛利率:受客户结构及产品迭代影响,毛利率下降约 3%。3、费用端:1)松山湖总部运营中心、江西产业园运营管理费用同比增加约 1200 万元;2)公司持续加大研发投入,研发费用同比增加约 1200 万元;3)可转换公司债券利息计提使财务费用同比增加约 1600 万元;4)公司计提长期股权投资减值准备与计提存货跌价准备同比增加约 2800 万元。 ► 积极推进外延并购,实现横纵拓展 成立之初,公司以电声业务起家,而后依靠外延并购进行产品线的横向拓展和产业链的纵向延伸。2021-24 年公司先后入股索迩电子、赣锋锂电、瑞欧威尔、物奇微电子、珑璟光电,纵向延伸布局可穿戴产品核心零部件振子、芯片等环节,同时横向拓展 AR 眼镜、新能源等新兴产品线,开辟第二成长曲线。 投资建议 我们预计公司 2024-26 年营业收入分别为 24.69、26.91、29.21 亿元,同比+3.8%、+9.0%、+8.5%;归母净利润分别为0.55、1.02、1.50 亿元,同比-58.78%、+87.18%、+46.49%;EPS 分别为 0.14、0.27、0.39 元。2025 年 1 月 24 日股价为18.08 元,对应 PE 分别为 125.83x、67.23x、45.89x。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 汇率波动风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级: 增持 上次评级: 首次覆盖 目标价格: 最新收盘价: 18.08 [Table_Basedata] 股票代码: 300793 52 周最高价/最低价: 23.7/10.27 总市值(亿) 68.80 自由流通市值(亿) 67.27 自由流通股数(百万) 372.06 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师:单慧伟 邮箱:shanhw@hx168.com.cn SAC NO:S1120524120004 联系电话: 联系人:陈天然 邮箱:chentr1@hx168.com.cn SAC NO: 联系电话: [Table_Report] 相关研究 -27%-11%4%19%35%50%2024/012024/042024/072024/102025/01相对股价%佳禾智能沪深300证券研究报告|公司动态报告 [Table_Date] 2025 年 01 月 26 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值 资料来源:Wind,华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,172 2,377 2,469 2,691 2,921 YoY(%) -20.5% 9.4% 3.8% 9.0% 8.5% 归母净利润(百万元) 174 133 55 102 150 YoY(%) 230.6% -23.6% -58.8% 87.2% 46.5% 毛利率(%) 17.0% 18.2% 15.4% 16.3% 17.1% 每股收益(元) 0.51 0.39 0.14 0.27 0.39 ROE 7.1% 5.3% 2.1% 3.9% 5.5% 市盈率 35.45 46.36 125.83 67.23 45.89 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 电声领军企业,多元业务开辟新增长点.............................................................................................................................................4 2. 盈利预测与估值 .........................................................................................................................................................................................4 2.1. 盈利预测 ..................................................................................................................................................................................................4 2.2. 相对估值 ..................................................................................................................................................................................................5 3. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................6 图表目录 图 1 公司产品布局 ......................................................................................................................................... 4 表 1 主营业务预测..........................................................................................
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