兆易创新(603986)2024年业绩预告点评:2024需求复苏业绩重回高增长,2025创新引领发展迈入新征程

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 集成电路 2025 年 01 月 26 日 兆易创新(603986)2024 年业绩预告点评 强推 (维持) 2024 需求复苏业绩重回高增长,2025 创新引 领发展迈入新征程 目标价:151.3 元 当前价:130.50 元 事项:  公司发布 2024 年度业绩预告: 1)预计 2024 年实现营收 73.49 亿元左右(yoy+27.57%);归母净利润 10.90 亿元左右(yoy+576.43%);扣非后净利润 10.30 亿元左右(yoy+3659.04%)。 2)预计 24Q4 实现营收 16.99 亿元左右(yoy+24.38%,qoq-16.76%);归母净利润 2.58 亿元左右(yoy 扭亏,qoq-18.16%);扣非后净利润 2.53 亿元左右(yoy 扭亏,qoq-16.94%)。 评论:  市场需求回暖,业绩重回高增通道。2024 年行业下游市场需求有所回暖,消费、网通、计算等多个领域的客户增加备货,为公司产品的销售提供了广阔的市场空间,推动了收入和销量的大幅增长。公司持续保持以市占率为中心的策略,不断加大研发投入,进行产品迭代,优化产品成本,丰富产品矩阵,使得多条产品线竞争力不断增强,在市场中占据了更有利的地位。  周期与成长逻辑共振,2025 多业务线齐发力。 DRAM 业务:公司围绕利基型市场布局,目前研发重心在补齐 DDR4/LPDDR4小容量产品,2024 年已推出 DDR4 8Gb,未来还将推出 LPDDR4 2GB/4GB 产品。预计 2025 年下半年,随着大厂尾货消化,利基 DRAM 价格有望企稳回升,公司盈利能力将有所改善。公司于 2024 年 7 月即成立控股子公司青耘科技(公司持股 78%),计划将其作为针对定制化存储解决方案等创新性业务的子公司进行孵化,在保证公司现有业务稳定发展的基础上,投资创新技术领域。 NOR Flash 业务:随着 AIPC 的 BIOS 程序量代码量增长、AI 眼镜等新品类的发展以及 AI 耳机的升级,NOR Flash 的容量需求有望增加。 MCU 业务:车规级 MCU 芯片作为推动汽车智能化和电动化发展的关键组件,其单车用量和价值显著提升。公司新增“汽车电子芯片研发及产业化募投项目”,项目的顺利实施将有助于公司抓住汽车 MCU 市场国产替代发展机遇,抢占市场份额,打破国外厂商垄断,解决国产车规级 MCU 芯片的“卡脖子”问题,助力我国车规 MCU 行业发展。 模拟业务:公司已与石溪资本、合肥国投、合肥产投共同以现金方式收购苏州赛芯 70%股份,此次收购可增强公司模拟团队实力,提升电池管理相关技术储备,扩充产品线,开拓新市场,有助于模拟业务的长远发展。  投资建议:公司为国内 NOR Flash/MCU 龙头,DRAM 业务稳步推进。根据业绩预告,我们调整盈利预测,预计公司 24-26 年归母净利为 10.90/15.46/20.33亿元(原值为 11.5/16.2/19.7 亿元),根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位,给予 25 年 65xPE,目标价 151.3 元,维持“强推”评级。  风险提示:下游需求不及预期;新品研发及工艺迭代不及预期;市场竞争加剧 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 5,761 7,349 9,205 11,278 同比增速(%) -29.1% 27.6% 25.3% 22.5% 归母净利润(百万) 161 1,090 1,546 2,033 同比增速(%) -92.1% 576.5% 41.8% 31.5% 每股盈利(元) 0.24 1.64 2.33 3.06 市盈率(倍) 538 79 56 43 市净率(倍) 5.7 5.3 4.9 4.4 资料来源:公司公告,华创证券预测 注:股价为 2025 年 1 月 24 日收盘价 证券分析师:耿琛 电话:0755-82755859 邮箱:gengchen@hcyjs.com 执业编号:S0360517100004 证券分析师:岳阳 邮箱:yueyang@hcyjs.com 执业编号:S0360521120002 证券分析师:吴鑫 邮箱:wuxin@hcyjs.com 执业编号:S0360523060001 公司基本数据 总股本(万股) 66,405.92 已上市流通股(万股) 66,298.73 总市值(亿元) 866.60 流通市值(亿元) 865.20 资产负债率(%) 11.93 每股净资产(元) 24.02 12 个月内最高/最低价 136.21/57.92 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《兆易创新(603986)2024 年三季报点评:业绩稳健增长,DRAM 业务持续发力》 2024-10-31 《兆易创新(603986)2024 年半年度业绩点评:需求复苏业绩稳步上行,提议回购股份彰显发展信心》 2024-08-23 《兆易创新(603986)2023 年报及 2024 年一季报点评:24Q1 盈利能力修复,股权激励彰显发展信心 》 2024-04-22 -16%22%60%98%24/0124/0424/0624/0824/1125/012024-01-26~2025-01-24兆易创新沪深300华创证券研究所 兆易创新(603986)2024 年业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 2 附录:财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 7,266 8,482 9,279 10,557 营业总收入 5,761 7,349 9,205 11,278 应收票据 13 58 58 58 营业成本 3,778 4,575 5,746 6,853 应收账款 114 200 225 251 税金及附加 25 29 37 45 预付账款 24 26 40 47 销售费用 270 301 350 417 存货 1,991 1,854 2,540 3,227 管理费用 370 448 534 632 合同资产 0 0 0 0 研发费用 990 955 1,105 1,342 其他流动资产 2,195 2,068 2,172 2,320 财务费用 -258 -137 -160 -204 流动资产合计 11,603 12,688 14,315 16,459 信用减值损失 -1 -1 -1 -1 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -613 -80 -40 -30 长期股权投资 26 26 26 26 公允价值变动收益 -12 -12 -8 -

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2025-01-27
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