农林牧渔行业2025年第4周周报：24年业绩预告披露临近尾声，如何看待农业各板块投资机会？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 01 月 26 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第3 周周报：春节临近，如何看待农业各板块投资机会？》 2025-01-19 2 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第2 周报：如何看 12 月生猪产能数据？》 2025-01-12 3 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第1 周报：消费旺季，如何看畜禽板块投 资？》 2025-01-05 行业走势图 2025 年第 4 周周报：24 年业绩预告披露临近尾声，如何看待农业各板块投资机会？ 1、生猪板块：猪企24 年头均扭亏为盈，重视本轮周期持续性！ 1）多个生猪养殖公司发布 2024 年报业绩预告，猪企 2024 年扭亏为盈。①前期产能去化，猪价 2024 年同比改善。2024 大多数 A股猪企商品猪销售均价在 16-17 元/kg（2023 年在14-15 元/kg）；②出栏量：出栏增长同比分化显著。神农集团出栏量同比增速约 50%；温氏股份、牧原股份、华统股份、唐人神等同增 10%+；③头均盈利 24 年同比大幅改善，根据天风农业对各家公司成本及销售均价估算，温氏股份、牧原股份、神农集团、巨星集团等成本优势依然明显，估计 2024 年头均盈利超 200 元/头，其他多数养殖企业亦实现较好头均盈利。 2）截至1 月25 日，全国生猪均价 16.09 元/kg，较上周末上涨 2.03%（智农通）；本周 7kg 仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为 506 元/头和1642 元/头，市场对年后仔猪价格的预期涨幅较大，刺激当下放养公司及养户采购仔猪积极性增加叠加供应商销售积极性一般带动仔猪价格有所反弹，我们预计或将透支春节后仔猪价格上涨高度。 3）供需情况：供应端，本周出栏均重为 121.51kg（环比-1.45kg），集团体重继续下调，散户大猪基本出栏完毕，150kg 以上生猪出栏占比为 4.80%（环比-0.44pct）；需求端，本周正值小年及春节备货，终端需求支撑力度攀升，本周日度屠宰样本日均宰杀量环比+28.78%。临近春节假期，屠宰备货需求减少&集团场出栏减少，节前猪价或震荡调整。 4）重视此轮猪价景气持续性，重视低估值时间窗口！从 2025 年头均市值看，其中牧原股份 2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 1 月24 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：重视白鸡基本面、关注引种边际变化！①24 年业绩预告：24 年上游环节价格上涨，同比变化为：民和（商品代苗）+20.6%>益生（父母代+商品代苗）-0.4%>仙坛（鸡肉）-10.0%>圣农（鸡肉）-10.8%；其中 24Q4 价格延续该趋势，民和+127.3%>益生+61.8%>仙坛-1.20%>圣农-1.9%。销量表现分化，上游鸡苗供给收缩，24 年同比：圣农+14.7%、仙坛-0.3%、民和-5.6%、益生-9.3%。板块盈利整体改善，已披露业绩预告的圣农/ 民和 24年归母净利润为盈利 7.0~7.5 亿元/ 亏损 2.2~2.7 亿元，同比增速为 5.4%~12.9%/ 30.1%~43.1%②海外引种受限，加剧供给压力。自 24 年12 月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，24 年12 月国内祖代更新量 12.8 万套，环比下降 22.9%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。③春节假期临近，苗价趋稳运行，毛鸡停止报价。截至 1 月 25 日，山东大厂商品代苗报价 2.80 元/羽（取区间中值），较上周末持平（数据来源：家禽信息 PIB）；本周临近春节假期，苗价趋稳运行，随着屠宰企业陆续放假，毛鸡价格停报。④投资建议：祖代引种收缩已持续 2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑；海外引种或受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。①24 年业绩预告：24 年量价拆分看，量同比增幅有所分化，立华+12.95%＞温氏+2.09%；销售价格受到消费端提振较弱影响，同比均有所下降，温氏-4.60%＜立华-5.48%；盈利上，立华、温氏 24 年归母净利润均出现同比大幅提升，立华同比增长 431%-461%>温氏同比增长241%-249%。②产能为 2018 年以来最低区间。截至 2024 年 12 月29 日，在产父母代存栏量 1301 万套，周环比持平，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。③广东、江苏价格上涨。截至 2025 年1 月24 日，广东矮脚黄项 14.4 元/公斤，较周初上涨 0.4 元/公斤；江苏矮脚黄母鸡15 元/公斤，较周初上涨 0.2 元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。④投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近 5 年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，叠加 2025 年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。公司 2024 年预计实现归母净利润 42.5~48 亿元，同增55.04%~75.10%。水产养殖/水产料历经 2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+0.4%/+2.8%/+2.7%/+1.8%/+0.6%/+10.3%；同比+3%/-12%/+9%/+26%/+4%/-27%，