金属与材料行业研究周报：鸽派政策押注加强，金价再上涨

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 01 月 26 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:定价再通 胀 ， 推 动 铜 价 金 价 再 上 涨 》 2025-01-19 2 《金属与材料-行业研究周报:铜价反弹 上 涨 明 显 ， 现 货 升 水 坚 挺 》 2025-01-12 3 《金属与材料-行业投资策略:2025 年度策略：资源为王—宽货币周期下的大 国博弈》 2025-01-10 行业走势图 鸽派政策押注加强，金价再上涨 基本金属：铜价高位震荡运行，节假临近下游消费低迷。1）铜：随着国内陆续进入假期，国内铜期货市场下周交易也将陆续暂停，铜期货交易将集中于海外市场。而从近期宏观市场的表现来看，整体风险变化依然明显，铜价受其引导的影响较大，下周又面临美联储的新的议息会议，关注其对后续降息预期的变化。基本面上，国内进入春节假期，交易基本停滞，而国内也将进入季节性的累库阶段，从市场反馈的情况来看，累库预期相对一般，多数人认为略低于去年同期累库的水准，国内消费减弱，而供给端也将进入调整期，基本面上对于价格的支撑也随之减弱。预计整体来看下周乃至春节后铜价变化预期较强，尤其是基本面支持减弱，而宏观扰动因素增多，铜价或将呈现一个宽幅波动的状态，价格短期有一定的回落预期，不过春节后或有反弹；预计国内铜价运行区间在 74000-76500 元/吨，LME 铜运行区间在 9020-9300 美元/吨，国内假期较长，提防海外风险事件的影响。2）铝：本周铝价上涨，沪铝收盘于 20400 元/吨。海外政治因素影响，外盘铝价大涨，推动中国国内铝价上行，叠加国家以旧换新政策继续发力，以及 2024 年经济数据，汽车、光伏消费数据表现亮眼，带动市场情绪向好，推动现货铝价上涨。供应方面：本周中国电解铝行业有少量减产，供应较上周稍有减少。需求方面：本周铝棒、铝板行业理论产量继续减少，减产体现在贵州、河南、青海、山东、山西、陕西、新疆以及浙江地区，对电解铝理论需求继续减少。终端方面，2024 年地产、汽车以及光伏数据中，地产数据表现低迷，汽车以及光伏数据表现向好。库存方面：本周 LME 铝库存继续减少，目前 LME 铝库 60.02万吨，较上周61.44 万吨减少 1.42 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存较上周增加，目前库存 47.87 万吨，较上周 46.41 万吨增加 1.46 万吨。建议关注：中国宏桥、云铝股份、神火股份、金诚信、紫金矿业、五矿资源。 贵金属：鸽派政策押注加强，金银价格上涨。截至1 月 23 日，国内 99.95%黄金市场均价 639.46 元/克，较上周均价上涨 0.85%，上海现货1#白银市场均价7744 元/千克，较上周均价上涨0.44%。周初，美国初请失业金人数及12月零售数据进一步压低美债收益率，增加了市场对美联储政策将更加鸽派的押注，使得金银价格有所上涨。随后美国房市数据和工业产出数据强于市场预期，帮助美债收益率触及近两周低位后反弹，美元指数也企稳反弹，金银价格承压有所下跌。在美国总统特朗普可能征收关税的不确定性影响下，市场涌向避险黄金，当前 COMEX金银主力分别运行在 2750-2800和31.0-31.5美元/盎司之间，沪银在 7700-7800元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在646 元/克附近徘徊。建议关注：招金矿业、山金国际、山东黄金、中国黄金国际、湖南黄金、株冶集团。 小金属：进口数据下滑，伦锡重心上移。截至 1 月 22 日收盘，伦锡收盘 30360 美元/吨，较上周同期相比上涨 820 美元/吨，涨幅 2.78%。节前锡价走势以宏观驱动为主导，特朗普周内举行就职典礼，在其关税不确定性的扰动下，美指仍居高位徘徊。随着国内春节临近，供需双方均进入放假模式，市场消费进一步转淡。12 月海关数据进口锡矿和锡锭量级继续下滑，市场对供应端收紧态势支撑周内锡价。基本面，2025 年短期锡矿供应或将持续偏紧，但需警惕佤邦复产对市场供应造成的利空，对锡价走势形成打压。需求方面，下游消费节后恢复进程或慢于国内冶炼厂，但随着政策利好加持下，以旧换新等补贴节后电子板块需求仍有想好预期，支撑锡价底部。建议关注：华锡有色、锡业股份、兴业银锡。 稀土永磁：市场活跃度提升，价格上涨。本周价格上涨最早来自于无锡盘，氧化镨钕周一最高涨至 41.9 万元/吨，随后在周五最高涨至 42.3 万元/吨，带动了市场情绪。具体来看，本周稀交所氧化镨钕上涨 1.22%至41.35 万元/吨：氧化镝上涨 0.72%至 166.69 万元/吨（现货方面，本周轻稀土氧化镨钕上涨 1.22%至41.50 万元/吨；中重稀土氧化镝维持在 166.50 万元/吨）。海外矿供应依旧受阻，但由于节前分离厂停工检修，紧缺并不明显，节后磁材厂预计有补库需求。我们认为稀土短期价格在40 万左右支撑明显，看长一点，稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上时期，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，机器人为代表的从“0 到 1”产业投资机会也应充分重视（重视特斯拉提升机器人出货预期）。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -21%-13%-5%3%11%19%27%35%2024-012024-052024-09金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：铜价反弹上涨明显，现货升水坚挺.......................................................... 4 1.1. 铜：铜价高位震荡运行节假临近下游消费低迷 ................................................................ 4 1.2. 铝：铝价上涨，供应需求均减弱........................................................................................... 5 1.3. 贵金属：金银价格震荡上行，市场避险与观望并存 ......................