安利股份(300218)2024年业绩同比高增，看好2025年增势延续

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 01 月 25 日 强烈推荐（维持） 2024 年业绩同比高增，看好 2025 年增势延续 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：16.45 元 事件：公司发布 2024 年业绩预告，预计 2024 年实现归母净利润 1.9-2.0 亿元，同比增长 168.27%-182.39%，扣非归母净利润 1.9-2.0 亿元，同比增长156.55%-170.05%；其中 2024Q4 预计实现归母净利润 0.4-0.5 亿元，同比增长 37.9%-72.4%，扣非归母净利润 0.51-0.61 亿元，同比增长 13.3%-35.6%。  产品量价提升，2024 年业绩同比大幅增长。报告期内，公司 PU 合成革产品量价齐升，实现销量、营收、利润大幅增长，创历史同期最好业绩。PU 合成革产品销量同比增长约 10.9%，销售收入同比增长约 20.2%，销售单价同比增长约 8.4%。公司产品结构优化，水性、无溶剂、回收再生等高技术含量、高附加值产品销售扩大、占比提高。公司坚持长期主义、创新驱动，努力占领全球技术高地，2024 年研发投入约 1.38 亿元，增加约 1,153.94 万元，增长约 9.15%，占营业收入比重约 5.73%，研发高强度投入，发展后劲强。  与耐克合作稳步推进，积极培育阿迪达斯、安德玛等新动能。报告期内，公司成为阿迪达斯、安德玛装备部和慕思股份供应商，安利越南成为耐克、阿迪达斯和乐至宝合格供应商。2024 年 7 月公司公告，安利越南通过美国耐克实验室认证并取得认证证书，有效期为一年。公司与耐克合作有序推进，符合计划预期，处于逐步放量阶段，开发项目增多，安利股份本部订单增加；同时公司积极培育阿迪达斯、安德玛等新动能，与阿迪达斯及其代工厂加强互动，处于产品开发验证阶段，预计 2025 年实现一定量产。安利越南剩余 2条产线预计于今年上半年投产，受前期投入较大和认证周期等因素影响，安利越南经营有一定亏损，但自 2024 年 8 月以来销量逐步提升，趋势向好。  汽车内饰、电子产品等品类齐头并进，增势良好。报告期内，沙发家居品类受房地产行业不景气等因素影响，总体稳定略有下降，公司与芝华仕、顾家、爱室丽等品牌合作稳定，同时有较多国外客户正在拓展和积极培育之中。汽车品类方面，公司目前服务的汽车品牌逐渐增多，产品在比亚迪、丰田、小鹏、长城、赛力斯、极越、极氪等汽车品牌的部分车型上实现应用；正积极联系、接洽更多汽车品牌，努力扩大定点项目，争取更多订单。电子产品品类方面，公司与苹果合作稳定，积极拓展三星、Beats、谷歌、联想、vivo、OPPO 等国内外品牌客户，努力扩大销售，提高市场份额。  维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024-2026 年收入分别是 25.0、29.6、33.3 亿元，归母净利润分别为 1.97、2.56、3.19 亿元，当前股价对应 PE 分别为 18.1、13.9、11.2 倍，维持 “强烈推荐”评级。  风险提示：原材料价格和天然气价格波动、汇率波动、信托产品兑付风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1953 2000 2498 2961 3332 同比增长 -5% 2% 25% 19% 13% 营业利润(百万元) 162 73 188 241 299 同比增长 11% -55% 157% 28% 24% 归母净利润(百万元) 145 71 197 256 319 同比增长 10% -51% 179% 30% 25% 每股收益(元) 0.67 0.33 0.91 1.18 1.47 PE 24.7 50.4 18.1 13.9 11.2 基础数据 总股本（百万股） 217 已上市流通股（百万股） 216 总市值（十亿元） 3.6 流通市值（十亿元） 3.6 每股净资产（MRQ） 6.4 ROE（TTM） 12.9 资产负债率 35.7% 主要股东 安徽安利科技投资集团股份 主要股东持股比例 21.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 8 10 45 相对表现 12 -3 28 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《安利股份（300218）—24Q3 业绩再创新高，产品量价齐升，增势良好》2024-10-25 2、《安利股份（300218）—2024Q3业绩创历史新高，PU 合成革产品量价齐升》2024-10-16 3、《安利股份（300218）—产品量价齐升，24Q2 多项指标创历史新高》2024-09-01 周铮 S1090515120001 zhouzheng3@cmschina.com.cn 连莹 S1090524070001 lianying@cmschina.com.cn -40-20020406080Jan/24May/24Sep/24Jan/25(%)安利股份沪深300安利股份（300218.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 PB 2.8 2.8 2.5 2.2 1.9 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：安利股份历史 PE Band 图 2：安利股份历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 10x15x20x25x30x-10-50510152025303540Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24Jul/24(元)1.6x2.0x2.4x2.8x3.3x0510152025Jan/22Jul/22Jan/23Jul/23Jan/24Jul/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 1240 1216 1539 1887 2253 现金 428 447 599 781 1012 交易性投资 0 20 20 20 20 应收票据 0 0 0 0 0 应收款项 209 271 339 401 452 其它应收款 78 52 65 77 87 存货 379 326 391 458 515 其他 146 101 126 149 168 非流动资产 1051 976 909 849 795 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 968 896 833 777 726 无形资产商誉 43 41 37 33 30 其他 40 39 39 39 39 资产总计 2291 2192 2448 2735 3047 流动负债 795 714 811 914 999 短期借款 168 133 130 130 130 应付账款 423 480 576 676 759 预收账款 18 15 18 22 24 其他 186 86 86 86 86 长期负债 71 72 72 72 72 长期借款 0 0 0 0 0 其他 71 72 72 72 72 负