政策与大类资产配置周观察：人心所向，和平、安全、发展

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 政策与大类资产配置周观察 证券研究报告 2025 年 01 月 21 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 叶慧超 联系人 yehuichao@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：中观景气度高频跟踪及运用-中观景气度数据库和定量模型应用》 2025-01-20 2 《投资策略：投资策略-春耕黄金坑》 2025-01-19 3 《投资策略：华夏金隅智造工场 REIT 发售-周观 REITs》 2025-01-19 人心所向：和平、安全、发展 海内外政策要闻 总书记撰文阐述进一步全面深化改革中的几个重大理论和实践问题。1 月 16 日出版的第 2 期《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《进一步全面深化改革中的几个重大理论和实践问题》。文章强调改革是一项系统工程，需要处理好方方面面的关系，需要讲求科学方法。一是坚持改革和法治相统一；二是坚持破和立的辩证统一；三是坚持改革和开放相统一；四是处理好部署和落实的关系。 中美关系或迎来新起点。2024年1月17日，国家主席习近平应约同美国当选总统特朗普通电话时强调，中美两个伟大的国家都在追逐各自的梦想，都致力于让人民过上更美好的生活。国家主席习近平特别代表、国家副主席韩正也赴美国首都华盛顿出席于1月20日举行的特朗普总统就职典礼，中美关系或将迎来新起点。 国内外政策导向分析 上周（1.13-1.17）海外政策聚焦于特朗普就职典礼即将举行，中方派出高规格官员出席，其上任后可以通过总统行政令推行部分贸易、关税、外交“百日新政”，全球等待特朗普新政落地，中美领导人电话沟通释放极大善意。 上周（1.13-1.17）国内政策主要聚焦于总书记在《求是》杂志发表署名文章阐述进一步全面深化改革中的几个重大理论和实践问题，李强总理主持召开国务院常务会议研究就业问题；货币财政方面，央行&外管局上调跨境融资宏观审慎调节参数；央行举办“中国经济高质量发展成效”新闻发布会；资本市场方面，证监会部署2025年重点工作并且同意国泰君安吸收合并海通证券的注册申请；产业方面，国办发布《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》；商务部发布2025年家电以旧换新及手机等产品购新补贴细则；地产方面，深圳市政府成立工作专班接管万科；其他金融政策方面，金管总局召开2025年监管工作会议；第18届亚洲金融论坛在香港开幕。 1、权益：A股方面，上周三大指数跌集体反弹，其中深证综指和创业板反弹超过4%。政策影响：央行召开新闻发布会强调择机调整优化政策力度和节奏；证监会工作会议强调2025年要坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。 2、固收：临近春节，资金面出现紧张情绪，1月中旬以来央行总共投放资金5789亿元（含国库现金）。1月中旬DR007反弹至2%以上，1月16日最高达到2.34%。政策影响：央行新闻发布会阐述近期国债收益率下行风险；化债工作启动下12月政府债券融资创下2024年新高。 3、大宗商品：有色金属小幅冲高；能化延续上涨；贵金属小幅反弹；黑色金属再度反弹；节前猪肉价格小幅反弹。政策影响：商务部等发布2025年家电以旧换新及手机等产品购新补贴细则；三大国际机构纷纷上调2025原油需求；世界黄金协会表示全球央行维持强劲购金态势；中钢协呼吁企业防止“内卷式”竞争；粮食局节前召开玉米大豆收购座谈会。 4、外汇：1月中旬以来受特朗普第二任期各项政策预期、美联储进入缓慢降息周期等因素影响，美元指数持续维持在109以上。人民币1月中旬贬值趋势暂时放缓，整周维持在7.35以下。政策影响：央行&外管局上调跨境融资审慎调节参数至1.75；12月银行结售汇再度出现逆差；12月CPI数据基本确认联储1月暂停降息。 大类资产轮动展望 权益仍处于赛点 2.0 第二阶段拉锯，春节归来攻坚，重视黄金，利率债受益宽松预期，但抢跑后已拥挤。 风险提示：特朗普新政不确定性超出市场预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级；贸易摩擦再度升级。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 海内外政策要闻..................................................................................................................................... 4 1.1. 国内政策要闻 .............................................................................................................................. 4 1.2. 海外政策要闻 .............................................................................................................................. 7 1.3. 政策导向分析 .............................................................................................................................. 9 2. 权益市场分析 ......................................................................................................................................... 9 2.1. 市场回顾 ....................................................................................................................................... 9 2.2. 政策影响分析 .............................................................................................................................. 9 3. 固收市场分析 ....................................................................................................................................... 12 3.1. 市场回顾 .........................