精细管理轻装上阵，积极投身新兴产业

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广电计量（002967） 证券研究报告 2025 年 01 月 20 日 投资评级 行业 社会服务/专业服务 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 18.45 元 目标价格 22.4 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 583.25 流通 A 股股本(百万股) 541.01 A 股总市值(百万元) 10,760.89 流通 A 股市值(百万元) 9,981.65 每股净资产(元) 6.34 资产负债率(%) 40.88 一年内最高/最低(元) 18.90/9.48 作者 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《广电计量-年报点评报告:兼容并蓄补短板，增资海南广电，收购江西福康！》 2022-04-10 2 《广电计量-季报点评:一季报符合市场 预 期 ， 全 年 业绩 有 望 加 速释 放 》 2021-04-30 3 《广电计量-半年报点评:贯彻”两个高端”，扩展特殊用户/汽车/5G 通信与芯 片 ， Q2 反 弹 全 年 业 绩 可 期 》 2020-08-17 股价走势 精细管理轻装上阵，积极投身新兴产业 公司简介： 公司是广州数字科技集团旗下高科技上市企业，构建了全产业链“计量检测+科研服务+评价咨询+设计分析+认证服务”一站式综合技术服务能力。公司全国布局，涉及下游广泛，其中计量校准、可靠性与环境工程、电磁兼容检测业务、集成电路的经营规模和服务能力居行业前列。公司营收增速近几年放缓，利润 2021-2023 年处于低迷期，24 年出现拐点。预计 2024年实现营收 31~33 亿，实现归母净利润 3~3.6 亿，同比+50.46%~80.55%。检测行业： 检测行业具有明显的”GDP+”特征，行业增速高于国内 GDP 增速。在过去十年中，我国已经成为全球增长最快、规模最大的检验检测市场。下游来看检验检测领域差异化发展继续扩大，新兴领域保持高速增长。 可靠性试验及电磁兼容：环境与可靠性试验目前广泛应用于汽车、电子、轨道交通、建筑桥梁等领域。环境与可靠性试验设备与服务市场同步增长，服务市场增速更高。随着军民融合产业的发展，通用性较强、技术难度较低的环境与可靠性、电磁兼容性等试验越来越多交给民营企业来做。 半导体检测：半导体实验室检测贯穿于半导体全产业链，芯片设计行业稳定发展也将为芯片检测行业带来稳定的市场空间。综合性检测机构通过自主投资、外延并购等方式积极布局集成电路检测。 四点优势筑成公司护城河： 全国化布局，一站式平台：公司坚持以客户为中心，进行全国化布局，在全国主要经济圈设有 30 多个综合检测基地、60 多家分子公司。公司持续构建综合服务能力，可向诸多行业客户，提供计量、可靠性与环境试验等“一站式”技术服务。 国企优势显现：通过国企背景，公司与国企及地方政府展开合作，推进业务发展。混合所有制的股权结构，实现了公司与员工的利益共同体，保持公司可持续性发展。公司公布股权激励计划，提升管理层经营信心，业绩考核目标全面。此外公司积极响应国家号召，灵活运营金融工具进行股份回购，提升投资价值。 战略转型，利润导向：2023 年公司确定了以利润为中心的管理思路，进一步强化了对利润指标的考核。2023 年起公司加强短板业务的整改和优化，食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室，经过全年整改，公司环保及食品检测毛利率得以提升。公司打造出一套适合自身实际情况的全国“一体化”管控模式，发挥规模效应。 稳固传统行业，眼光放向新兴行业：从下游布局来看，特殊行业和汽车行业是公司最主要的行业客户。公司积极拓展新型产业领域，围绕国家新质生产力的发展需求，大力推进技术引领战略，前瞻布局数字经济、低空经济、量子计量、卫星互联网等行业。 首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司 24~26 年归母净利润分别为3.26/4.10/4.98 亿元，同比+64%/26%/22%，对应 PE33/26/22X。给予公司2025 年 32X 估值，对应股价 22.4 元，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；项目进展不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,604.06 2,888.91 3,181.97 3,572.98 4,048.62 增长率(%) 15.89 10.94 10.14 12.29 13.31 EBITDA(百万元) 874.80 935.52 696.40 783.55 886.26 归属母公司净利润(百万元) 183.95 199.39 326.08 409.61 497.70 增长率(%) 0.98 8.39 63.54 25.61 21.51 EPS(元/股) 0.32 0.34 0.56 0.70 0.85 市盈率(P/E) 58.50 53.97 33.00 26.27 21.62 市净率(P/B) 3.08 2.99 2.82 2.66 2.47 市销率(P/S) 4.13 3.72 3.38 3.01 2.66 EV/EBITDA 9.97 8.59 14.26 12.73 10.92 资料来源：wind，天风证券研究所 -15%-5%5%15%25%35%45%55%2024-012024-052024-09广电计量沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司简介：第三方计量检测龙头，收入规模持续增长 ............................................................. 4 2. 检测及计量行业：“GDP+”特征明显............................................................................................ 7 2.1. 检测板块：市场规模稳步增长 ............................................................................................... 7 2.1.1. 环境及可靠性试验及电磁兼容：军工需求外溢，逐步拓展其他领域........... 10 2.1.2. 半导体检测：各综合性检测公司积极布局 ........................................................... 12 2.2. 计量业务：公司处于领先地位 ............................................................................................. 14 3. 四点优势筑成公司护城河.........................