新能源行业：光伏国内需求将释放，风电景气复苏明显

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 行业专题报告 2019 年 11 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -8.58%2.21%13.00%23.79%34.58%45.37%2018/112019/22019/52019/8新能源板块海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《海通证券新能源产业链 10 月月报》2019.10.18 《补贴缺口怎么看？平价项目前景如何？》2019.10.17 《电新板块 2019 年三季报前瞻：风光旺季来临，新能源车静待反转》2019.10.13 [Table_AuthorInfo] 分析师:张一弛 Tel:(021)23219402 Email:zyc9637@htsec.com 证书:S0850516060003 分析师:徐柏乔 Tel:(021)23219171 Email:xbq6583@htsec.com 证书:S0850513090008 分析师:曾彪 Tel:(021)23154148 Email:zb10242@htsec.com 证书:S0850517080006 分析师:陈佳彬 Tel:(021)23154513 Email:cjb11782@htsec.com 证书:S0850519090004 光伏国内需求将释放，风电景气复苏明显 [Table_Summary] 投资要点：  光伏行业三季报总结：板块持续复苏。2019 年前三季度光伏行业实现营业收入1330.82 亿元，同比增长 19.49%；实现归母净利润 121.98 亿元，同比增长47.76%；综合毛利率 23.36%，同比增长 1.59 个百分点；2019 年 Q3 单季度光伏行业实现营业收入 497.32 亿元，同比增长 31.03%；实现归母净利润 48.69亿元，同比增长 77.96%；综合毛利率 23.27%，同比增长 1.69 个百分点；分板块来看，光伏制造板块收入/归母净利润同比增速最高，设备板块电池片、硅片设备相关公司业绩表现较好；辅材环节福斯特表现优异；另外光伏设备、光伏制造毛利率环比略有提升。  风电行业三季报总结：风塔叶片、零部件板块表现最佳。 2019 年前三季度风电行业实现营业收入 650.04 亿元，同比增长 34.35%；实现归母净利润 58.60亿元，同比增长 9.01%；综合毛利率 24.56%，同比下降 3.54 个百分点；2019年 Q3 风电行业实现营业收入 243.95 亿元，同比增长 31.52%；实现归母净利润 19.66 亿元，同比下降 5.06%；综合毛利率 23.60%，同比下降 2.90 个百分点；三季度风塔叶片、风电零部件两个子板块表现最为优异，收入、归母净利润水平均出现快速增长，毛利率同比也有所上升；风机子板块收入快速增长，但毛利率均同比明显下降，归母净利润情况两家企业出现分化。  光伏：国内景气上升，海外增长可持续。国内需求在竞价/平价带动下，下半年景气度有望再上新台阶，我们预计 19-20 年需求有望达 32、43GW；海外市场组件出口前三季苏同比增长 80%，预计 19 年海外需求有望达 90GW，全球装机需求有望达 120GW。建议关注：隆基股份、通威股份、阳光电源、中环股份、ST 新梅、福斯特、福莱特、中来股份、东方日升、林洋能源等；海外建议关注：大全新能源、晶科能源、信义光能等。  风电：平价政策刺激下，风电 2020 年底前抢装需求确定。根据发改委《关于完善风电上网电价政策的通知》，2021 年之起，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，我们预计此前存量的补贴项目会抢在 20 年前装机并网；18 年行业招标容量达 33.5GW，19 年前三季度招标达到 49.9GW，其中 Q3 单季度招标量已经达到 17.6GW，行业景气度提升；建议关注：金风科技、明阳智能、天顺风能、泰胜风能、日月股份、金雷股份、东方电缆、节能风电等。  风险提示。行业政策波动风险；竞争加剧风险；新技术替代风险；产品价格波动风险。 行业相关股票 [Table_StockInfo] 股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2018 2019E 2020E 上期 本期 601012 隆基股份 0.68 1.36 1.79 优于大市 优于大市 600438 通威股份 0.52 0.72 1.04 优于大市 优于大市 300274 阳光电源 0.56 0.62 0.80 优于大市 优于大市 002202 金风科技 0.76 0.71 1.07 优于大市 优于大市 002531 天顺风能 0.26 0.45 0.57 优于大市 优于大市 601615 明阳智能 0.31 0.47 0.67 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，海通证券研究所 23136242/43348/20191104 16:03 行业研究〃新能源板块行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 光伏 2019 年三季报总结 ........................................................................................... 5 1.1 基本经营情况总结：板块持续复苏 .................................................................. 5 1.2 期间费用控制良好，资产减值损失明显下降 .................................................... 7 1.3 行业营运能力分析 ........................................................................................... 9 1.4 经营性现金流情况分析 .................................................................................. 10 1.5 偿债能力分析 ................................................................................................. 11 2. 风电 2019 年三季报总结 ......................................................................................... 12 2.1 基本经营情况总结：风塔叶片、零部件板块表现最佳 ..........................