建筑装饰行业研究周报：基建投资保持旺盛，关注低估值央国企蓝筹

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 01 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业点评:基建投资仍在加 码 ， 关注 央国 企 并购 重 组机 会 》 2025-01-17 2 《建筑装饰-行业研究周报:专项债可用于土地储备和收购存量商品房，关注央国企并购重组机会》 2025-01-12 3 《建筑装饰-行业研究周报:建筑业PMI 重回扩张，关注央国企并购重组机 会》 2025-01-05 行业走势图 基建投资保持旺盛，关注低估值央国企蓝筹 考核体系持续优化，关注央国企并购重组机会 2024 年 12 月 23 日至 24 日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，结合当前形势任务，国务院国资委研究决定，2025 年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率”替换“营业现金比率”，总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。要切实抓好国有企业经济布局优化和结构调整，聚焦主责主业，加快国有资本“三个集中”，加大力度推进战略性重组和专业化整合，推动重点产业提质升级。要切实抓好国有企业改革深化提升行动高质量完成，推动中国特色现代企业制度落深落实，深化企业三项制度改革，以穿透式监管为抓手完善监管体系，国务院国资委将深入推进“一业一策、一企一策”考核，聚焦科技创新强化出资人政策支持，健全全级次穿透式监管体系，更好发挥在构建新型生产关系中的重要作用。 基建投资持续高增，能源、水利投资高景气 24 年 1-12 月 地 产 开 发 投 资/ 狭 义 基 建/ 广 义 基 建/ 制 造 业 同 比 分 别-10.6%/+4.4%/+9.2%/+9.2%，12 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-3.2%/+6.3%/+7.4%/+8.3%（增速环比+6.6/+2.9/-2.3/-1pct）。12 月基建投资延续发力，地产投资降幅环比显著收窄，1 月 10 日“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会提到，2024年的 2 万亿元置换额度，已于 12 月 18 日发行完毕。2025 年的 2 万亿元置换债券，已启动相关发行工作。我们认为资金到位后建筑企业报表仍有较大的改善空间（冲回减值、节约利息、修复估值、提振分红）。此外，2025年要求提高财政赤字率，赤字规模将有较大幅度增加。我国有较大的举债空间和赤字提升空间。建议关注基建产业链相关标的，重点推荐区域高景气的弹性地方国企，在考核体系持续优化下，关注央国企并购重组机会。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0113-0117）建筑指数上涨 2.72%，沪深300 板块上涨 1.7%，子板块悉数上涨，其中园林工程和建筑设计板块涨幅居前，分别录得 5.23%、4.47%的正收益。本周涨幅居前的标的有：ST 元成（+17.98%）、 镇 海股 份 （+15.89%）、文 科 股份 （+15.11%）、建 研 设计（+13.55%）、华图山鼎（+12.96%）。 投资建议 我们认为 25 年基建投资结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会， 1）主线一：沿基建+化债+破净价值提升布局板块机会；2）主线二：关注顺周期专业工程的潜在高弹性；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 -17%-10%-3%4%11%18%25%2024-012024-052024-09建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-01-17 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600039.SH 四川路桥 7.05 买入 1.03 0.86 0.95 1.05 6.84 8.20 7.42 6.71 601117.SH 中国化学 7.47 买入 0.89 0.93 1.02 1.11 8.39 8.03 7.32 6.73 601800.SH 中国交建 9.53 买入 1.39 1.55 1.71 1.91 6.86 6.15 5.57 4.99 002541.SZ 鸿路钢构 15.75 买入 1.71 1.27 1.47 1.71 9.21 12.40 10.71 9.21 601668.SH 中国建筑 5.63 买入 1.30 1.25 1.30 1.35 4.33 4.50 4.33 4.17 600502.SH 安徽建工 4.49 买入 0.91 0.92 1.00 1.08 4.93 4.88 4.49 4.16 600248.SH 陕建股份 4.26 买入 1.05 1.04 1.18 1.36 4.06 4.10 3.61 3.13 002469.SZ 三维化学 7.37 买入 0.43 0.39 0.43 0.49 17.14 18.90 17.14 15.04 601390.SH 中国中铁 5.93 买入 1.35 1.26 1.29 1.31 4.39 4.71 4.60 4.53 600970.SH 中材国际 9.28 买入 1.10 1.22 1.36 1.51 8.44 7.61 6.82 6.15 601868.SH 中国能建 2.26 买入 0.19 0.21 0.23 0.25 11.89 10.76 9.83 9.04 601669.SH 中国电建 5.04 买入 0.75 0.75 0.84 0.96 6.72 6.72 6.00 5.25 605598.SH 上海港湾 21.96 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 30.93 25.24 20.15 15.69 601186.SH 中国铁建 8.52 买入 1.92 1.61 1.62 1.63 4.44 5.29 5.26 5.23 002061.SZ 浙江交科 3.88 买入 0.52 0.57 0.63 0.69 7.46 6.81 6.16 5.62 300977.SZ 深圳瑞捷 17.25 增持 0.27 0.27