计算机行业投资策略：从互联网到云再到AI，AI Agent下的三大投资机会

1作者：行业评级：上次评级：行业报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明计算机强于大市强于大市维持2025年01月14日（评级）分析师 缪欣君 SAC执业证书编号：S1110517080003从互联网到云再到AI，AI Agent下的三大投资机会行业投资策略证券研究报告核心观点2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明◆ 回顾：2024年，行业受宏观经济基本面和风险偏好影响，市场走势出现了震荡与分化。 市场经历了11个月的单边下跌，但10月开始，市场呈现“攻守之势异也”，指数出现反弹，资金逐步回流核心赛道。◆ 2025年，从策略角度看，可能有的趋势：•情景一：震荡走弱 - 景气线：信创产业加速发展，政策驱动与需求释放双轮推动景气度提升。 信创从1.0迈入2.0阶段，覆盖从党政到全行业，预计2023-2027年信创PC 覆盖量/用户基数有 望突破6000万台，为1.0阶段的10倍。地方智算中心加速建设，技术性能持续优化，推动信创全产业链需求释放与高质量发展。•情景二：持续走强 - 主题线：算力和AI应用是未来产业增长的重要驱动。地方智算中心建设加速，算力增速预计2025年超过300%，成为关键推动力。同时，企业对大模型与AI应用的投入不断增加，核心受益企业包括寒武纪、海光信息、汉得信息等。◆ 展望2025年， AI Agent和推理需求的指数级增长有望引领规模化AI应用元年，持续推动软件产品能力边界的拓展，赋能企业实现更高效的运营和成本优化。以字节跳动为代表的企业通过豆包AI等核心产品的广泛应用，率先全面布局AI市场，显著提升推理能力和多场景适配性，为国内AI Agent技术实践提供了落地基础。结合大模型与AI Agent未来的技术进步，智能化应用场景加速拓展，助力企业级市场实现降本增效。这一现象将引领 ToBSaaS行业迎来新一轮成长机遇，为中国软件行业在未来五年孕育出一批高成长型红利企业奠定基础。3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明◆十年视角下，计算机板块因高弹性更易受宏观与风险偏好影响；我们认为短期（1～2 个月）若环境持续向好，计算机指数或领先；中长期（1 年）板块整体表现或优于指数，仍需关注企业基本面与估值匹配度，并跟踪政策与技术演进。◆ 投资建议：AI算力，Agent核心：寒武纪、海光信息、中科曙光、国盾量子、盛科通信 (通信组覆盖）AI Agent，Agent弹性（豆包生态）：1、TO B : 金蝶国际(潜力标的) 、汉得信息2、TO C : 端侧SOC、兆易创新、中兴通讯 (潜力标的，通信组覆盖)、海天瑞声景气度型（信创）：金山办公、海光信息、达梦数据、纳思达、中望软件金融IT：同花顺、顶点软件、恒生电子◆ 风险提示：AI应用进展不及预期、算力受到制裁的风险、政策落地不及预期风险、测算不及预期投资机会：算力/量子、AI应用、SaaS+信创、金融IT4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明一、回顾5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、股价波动体现了市场对宏观环境改善潜力的关注，以及投资者信息回升的空间。2、影响的是，分子端eps+分母端的风险偏好，然10月开始“攻守之势异也”。整体指数趋势——跌11个月，涨1个月图：跌11个月涨1个月（中信计算机指数 2023年11月13日-2024年11月11日）资料来源：Wind，天风证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明◆ 阿尔法在业绩（如电力-理工能科，出海-锐明技术）和智慧医疗/信创（荣科科技/莱斯信息）行情阶段一：持续11个月单边下跌趋势，业绩展现稳健16.64%15.18%16.27%20.27%-23.04%17.29%23.12%142.57%89.21%-30.41%2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3营收增速利润增速图：前11个月阿尔法在业绩（涨跌幅前30, 23年10月18日-24年9月18日）31.43%13.79%37.19%59.27%65.79%515.72%133.21%120.74%94.39%360.26%2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3营收增速利润增速20.86%8.79%5.92%31.42%10.60%40.05%54.28%21.96%29.87%14.48%2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3营收增速利润增速图：理工能科图：锐明技术图：威胜信息资料来源：Wind，天风证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明◆ 行情阶段二：阿尔法在金融IT和鸿蒙（近期表现突出的同花顺，其核心特性在金融IT领域具备显著的竞争优势）。行情阶段二：持续1个月主升浪趋势，金融IT是中军图：9月18日至11月6日，阿尔法在金融IT和鸿蒙（涨跌幅前30）图：同花顺支持多券商平台特点极大方便了ETF场内交易图：同花顺问财大模型VIP会员近期需求旺盛资料来源：Wind、同花顺APP，天风证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明◆ 行情阶段一+二合计，按市值排序：算力+金融IT+鸿蒙◆ 整体来看，市场交易景气度仍保持一定水平，另外新主题在市场主题逐步显现出一定的估值优势。抛开过去一个月，总体而言还是在交易景气度图：回顾过去12个月，按市值排序为算力+金融IT+出海（截至2024年12月31日）资料来源：Wind，天风证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明二、板块展望计算机不再为基本面拖累从产业寻找牛市核心方向10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明◆建议从景气度（分子端）往分母端演绎（想象空间、商业模式）当然，最佳是分子端本身上修的（我们认为核心驱动力最强的仍然在算力。）◆建议关注：寒武纪、海光信息 、中科曙光、国盾量子、 盛科通信（通信组覆盖）板块展望——G端：核心推荐国产算力图：2023年6月，智算规模占比达25.4%，25年有望突破35%图：核心标的涨跌幅（2024年1月1日至2024年12月31日）资料来源：Wind、中国信息通信研究院《中国算力中心服务商分析报告（2024年）》，天风证券研究所11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明◆2025年B&C端支出信心的恢复，利好SaaS类（推荐金蝶国际，建议关注泛微网络、合合信息）◆分母侧主要在商业模式，想象空间看点在TO B AI应用（Palantir）◆有两个前提，这里参考Palantir：1）收入增速重新回到15%+（3倍于GDP增速）2）单季利润明确迎来盈利释放（关键要素）板块展望——B&C端：核心推荐SaaS（AI应用）图：Palantir AIP业务超预期股价已达23年1月最低点的10倍图：Palantir 自AIP业务推出后利润持续高增-156.19-101.38-179.33-123.8830.8816.80 28.1371.5093.39 105.53134.13143.53-5.29%17.89%-29.40%-21.28%119.77%116.57% 115.68%157.72%202.45%528.08%376.86%100.72%净利润（百万美元）YOY1、Q1同比盈利2、AIP业务正式推出2023年5月启动资料来源：W