AIDC电源行业深度：海外数据中心需求高增，燃气轮机迎东风

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 [Table_Page] 深度分析|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] AIDC 电源行业深度 海外数据中心需求高增，燃气轮机迎东风 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 燃气轮机下游领域以发电为主，通常可作为北美数据中心的主要电源。根据 gas turbine world，全球每年销售量约为 40-50GW，根据 Thunder Said Energy，按 3000 元/kw 的单价计算，市场规模约 1200-1500 亿元。根据 Grand View Research，全球燃气轮机下游分布以发电（67%）、油气（25%）、其他工业领域（8%）为主。由于海外尤其是北美的电网基础设施较差、电网稳定性较弱，海外数据中心多数用燃气轮机作为主要电源，且以重型燃气轮机为主。根据 Thunder Said Energy 的统计，海外数据中心燃气发电占比达到 41%，美国数据中心的燃气发电占比更高，达到 52%。 ⚫ 海外 IDC 迎基建浪潮，带动燃机迎来历史性高景气。全球 AI 巨头军备竞赛开启，全球云巨头争相投资建设数据中心，我们统计亚马逊、微软等国际云巨头已明确宣布的各国 IDC 资本开支计划总和达到 2851 亿美元，其中预计投资于美国的有 1985 亿美元，美国未来数据中心建设规模将迎来快速增长。根据 Cushman & Wakefield，美洲预计建设的数据中心容量达到 25GW。 ⚫ 燃气轮机千亿级市场容量，北美数据中心建设将带来近 50%的市场弹性。三菱预计到 2026 年，全球燃气轮机的年订单量将比过去三年增加50%，部分原因是数据中心的增长。我们根据 lesswrong 统计的全球五大云巨头的算力卡增长数量，测算 24-25 年全球的 AI 算力新增装机量分别约为 8.5GW、31GW，对应燃气轮机需求量从 5GW 到 23GW，净增长约 19GW，市场规模净增长 564 亿元，市场弹性接近 50%。 ⚫ 外资垄断整机市场，国内配套商崛起进行时，享受产业链贝塔上行打开成长空间。燃气轮机的全球龙头主要包括西门子能源、通用（GE Vernova）、三菱重工等，订单已迎来确定性高速增长。国内厂商具备燃气轮机零部件（叶片、缸体等）和机组配套（汽轮机、发电机）的供应机会，受益于外资巨头订单供不应求，零部件配套厂商潜在机遇较大，主要包括应流股份、联德股份、豪迈科技、振江股份等。 ⚫ 投资建议。海外 AIDC 高增长带动燃机市场快速扩容，把握国内零部件厂商为外资龙头配套的景气机遇，核心关注未来拿单情况和份额扩张情况。推荐应流股份（燃气轮机叶片）、联德股份（卡特彼勒燃气轮机铸件供应商）、豪迈科技（燃气轮机缸体），建议关注万泽股份（燃气轮机叶片）、振江股份（西门子燃气轮机钢结构供应商）等。 ⚫ 风险提示。下游 AIDC 资本开支波动；供应链价格波动；国产商份额拓展不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-01-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 021-38003792 wangjiahao@gf.com.cn 分析师： 王宁 SAC 执证号：S0260523070004 021-38003627 shwangning@gf.com.cn 请注意，孙柏阳,汪家豪,王宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 机械设备行业周报:人形机器人迈向量产，海上风电启动在即 2025-01-12 工程机械行业跟踪:小松开工小时数亮眼，传统需求指引乐观 2025-01-09 机械设备行业周报:海外燃机高景气，AI 敞口值得重点关注 2025-01-07 [Table_Contacts] 联系人： 黄晓萍 0000-000 huangxiaoping@gf.com.cn -20%-10%0%10%20%30%01/2403/2406/2408/2411/2401/25机械设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 深度分析|机械设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 应流股份 603308.SH CNY 17.40 2024/09/03 增持 11.69 0.58 0.78 30.00 22.31 15.21 12.91 8.40 10.30 联德股份 605060.SH CNY 17.73 2024/11/05 买入 19.19 0.96 1.23 18.47 14.41 11.28 9.48 9.30 10.70 豪迈科技 002595.SZ CNY 51.82 2024/11/05 买入 47.38 2.37 2.64 21.86 19.63 16.59 15.03 19.10 18.40 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 33 [Table_PageText] 深度分析|机械设备 目录索引 一、燃气轮机：AI 基建的重要组成部分 ............................................................................. 6 （一）制造业“皇冠上的明珠”，能源行业的主力选手 .............................................. 6 （二）发电领域小巨人，全球超千亿市场规模......................................................... 10 二、海外 IDC 迎基建浪潮，带动燃机历史性高景气 ..............................................