农林牧渔行业月度点评：2024年第三批转基因安全证书发放，关注转基因商业化进展

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 2024 年第三批转基因安全证书发放，关注转基因商业化进展 2025 年 01 月 09 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 农林牧渔 -9.04 -13.31 -11.28 沪深 300 -4.86 -11.19 15.03 刘 敏 分 析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相关报告 1 农林牧渔行业 2024 年 12 月月报：11 月生猪 均 价 中 枢 下 移 ， 宠 物 食 品 景 气 向 好2024-12-06 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 牧原股份 -0.78 -47.79 3.16 11.80 3.65 10.23 增持 温氏股份 -0.96 -16.63 1.59 10.03 1.61 9.92 增持 乖宝宠物 1.07 73.78 1.50 52.90 1.86 42.63 增持 中宠股份 0.79 42.51 1.22 27.70 1.34 25.10 增持 资料来源：Wind、财信证券 投资要点：  农林牧渔行业 12 月跑输大市。据 wind 数据，上证综指 2024 年 12 月上涨 0.76%，沪深 300 指数上涨 0.47%，同期农林牧渔指数下跌 4.09%，在 31 个申万一级行业指数中位列第 20 位。12 月宠物食品(+11.06%)、种子(-0.92%)、其他农产品加工(-1.19%)位列涨跌幅排行榜前列，果蔬加工(-13.12%)、水产养殖(-12.28%)、其他种植业(-7.16%)涨跌幅排名靠后。截至 2025 年 1 月 7 日，农林牧渔板块 PE 为 22.15x，较全 A 市盈率水平低 0.88x；农林牧渔板块 PB 为 2.08x，较全 A 市净率水平低0.16x。  畜禽养殖：12 月外三元生猪、外三元仔猪均价环比均下跌。据 Datayes及 Wind 数据，12 月全国外三元生猪均价为 15.78 元/公斤，环比下跌4.75%，同比上涨 10.08%；全国 15kg 外三元仔猪均价为 33.30 元/公斤，环比下跌 2.31%，同比上涨 49.74%。自繁自养平均盈利约 142.67 元/头，外购仔猪平均养殖利润为-87.60 元/头。目前，生猪板块 PE、PB估值分别位于历史后 28.12%、21.41%分位，表明生猪板块估值处于历史偏低水平。 12 月主产区白羽鸡、肉鸡苗均价环比均下跌。据 Wind 数据，12 月全国主产区白羽肉鸡平均价为 7.56 元/公斤，环比下跌 1.42%，同比上涨2.13%;12月全国主产区肉鸡苗平均价为 3.98元/公斤，环比下跌 6.70%，同比上涨 136.62%。  种植及饲料： 12 月国内玉米现货价格环比下跌，CBOT 玉米期货收盘价环比上涨。据 USDA（美国农业部）数据，2024/25 年国内玉米库存消费比预期为 65.3%，较 2023/24 年下降 3.6 个百分点；全球玉米库存消费比预期为 20.7%，较 2023/24 年下降 1.5 个百分点。12 月国内大豆现货价环比下跌，CBOT 大豆期货收盘价环比上涨。畜禽饲料板块 PE、PB 估值分别位于历史后 6.40%、2.21%分位，水产饲料板块 PE、PB分别位于历史后 1.29%、2.84%分位，均处于历史底部区间。  宠物食品：11 月零售包装的猫狗饲料出口环比下跌。据 Wind 数据，11 月我国零售包装的狗食或猫食饲料出口额为 1.22 亿美元，环比下跌-23%-3%17%37%2024-012024-042024-072024-102025-01农林牧渔沪深300行业月度点评 农林牧渔 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 5.40%，同比上涨 17.06%。1-11 月我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额为 13.50 亿美元，同比上涨 21.34%。  投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。生猪养殖：供给端方面，预计能繁母猪产能仍在逐步修复但进程缓慢，预计 2025 年生猪供应的增长将相对有限，猪价的调整空间也相对有限。在成本处于低位情况下，预计优质猪企仍有较好的盈利空间。规模化养殖背景下，生猪板块的头部企业业绩保持较高水平，牧原股份、温氏股份盈利释放同时注重股东回报。建议关注牧原股份、温氏股份等。禽类养殖：受 2022 年祖代种鸡引种量减少影响，自 2024 年下半年以来，商品代鸡苗价格呈上涨态势，销售单价较去年同期大幅提升。在父母代种鸡产能充足下，未来白羽肉鸡供应可能保持充足状态。对于 2025 年供应链各环节利润，预计将进一步分化，我们预计商品代毛鸡环节将保持相对稳定，而父母代种鸡和商品代鸡苗环节的盈利前景向好。需求端方面，预计后续随着宏观经济回暖，对白羽肉鸡价格有支撑，预计白羽肉鸡价格将边际改善。建议关注圣农发展、益生股份等。后周期：饲料板块业绩有望边际改善，建议重视饲料板块作为后周期品种的布局机会，建议关注国内饲料龙头海大集团。动保板块利润受到猪价和生猪存栏的共同影响，与猪价呈正相关关系。鉴于猪价相对高位运行，且生猪存栏量正逐步恢复，预计动保企业业绩有望逐步修复。建议关注研发实力强的企业包括生物股份、科前生物、普瑞生物等。种业：在全球极端天气事件频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧的背景下，我国粮食进口量的持续增加使得掌握种源变得尤为关键，种子是确保国家粮食安全的根基。国内转基因种子商业化进程已经启动，种业振兴配套政策正持续完善，预计未来转基因种子商业化面临扩面提速，据农业农村部 2024 年 12 月 31 日发布的第三批农业转基因生物安全证书批准清单，首次发放的转基因植物生物安全证书有 8 个（除棉花外），包括 5 个玉米、3 个大豆品种。建议关注转基因玉米 2025年的推广进展及种业公司的并购动态，标的方面，建议关注大北农、隆平高科、登海种业、丰乐种业、荃银高科等。宠物食品：内外销共振驱动下，国内宠物食品公司业绩有望保持良好势头，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。  风险提示：畜禽疫病大范围爆发风险，畜禽市场价格波动风险，需求不及预期风险，原料价格波动风险，极端自然灾害/虫害风险，贸易摩擦 风险等。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文