家电行业19三季报情况汇总：行业盈利能力继续提升，龙头有望陆续迎来拐点

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/家用电器与器具 证券研究报告 行业专题报告 2019 年 11 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -8.58%2.39%13.37%24.35%35.33%46.31%2018/11 2019/22019/52019/8家用电器与器具海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《19Q3 家电股重仓持仓比例有所回落》2019.10.27 《周观点：基数压力减缓下 9 月空调内销出货增长 8%，竣工数据持续好转》2019.10.20 《Q3 线上零售增长良好，龙头份额稳步提升》2019.10.13 [Table_AuthorInfo] 分析师:陈子仪 Tel:(021)23219244 Email:chenzy@htsec.com 证书:S0850511010026 分析师:朱默辰 Tel:(021)23154383 Email:zmc11316@htsec.com 证书:S0850519020001 分析师:刘璐 Tel:(021)23214390 Email:ll11838@htsec.com 证书:S0850519100003 分析师:李阳 Tel:(021)23154382 Email:ly11194@htsec.com 证书:S0850518080005 家电行业 19 三季报情况汇总：行业盈利能力继续提升，龙头有望陆续迎来拐点 [Table_Summary] 投资要点：  行业整体 19Q3 盈利能力继续提升，厨电龙头拐点已现。行业整体 2019 前三季度实现收入 9060.28 亿元，同比增长 0.31%，实现净利润 666.52 亿元，同比增长 8.74%。分季度看，19Q3 实现收入 2998.8 亿元，同比下滑-3.08%，实现净利润 220.23 亿元，同比增长达 9.83%。19Q3 毛利率为 24.2%，同比提升 0.2pct，19Q3 净利率为 7.3%，同比提升 0.9pct。落实到个股标的，厨电龙头老板电器受益于自身工程渠道占比提升逻辑，收入及利润端增速拐点已现，我们认为随着行业整体基数压力继续减轻，19Q4 开始行业内龙头有望陆续觅得拐点。  细分板块方面：白电板块 2019 前三季度实现收入 5763.93 亿元，同比增长 2.18%，实现净利润 526.54 亿元，同比增长 9.45%。分季度看，19Q3 实现收入 1905.71亿元，同比增长达 0.3%，实现净利润 175.33 亿元，同比增长达 13.12%。黑电板块 2019 前三季度实现收入 2025.54 亿元，同比增长-3.24%，实现净利润 41.27亿元，同比增长 12.7%。分季度看，19Q3实现收入 673.64亿元，同比下滑-12.71%，实现净利润 13.21 亿元，同比增长达 5.94%。小家电及护理电器 2019 前三季度实现收入 460.7 亿元，同比增长 6.92%，实现净利润 43.83 亿元，同比增长 6.4%。分季度看，19Q3 实现收入 162.29 亿元，同比增长达 7.02%，实现净利润 15.67亿元，同比增长达 7.8%。厨电板块 2019 前三季度实现收入 158.36 亿元，同比增长-2.64%，实现净利润 23.53 亿元，同比增长 13.67%。分季度看，19Q3 实现收入 51.22，同比下滑-2.74%，实现净利润 7.75 亿元，同比增长达 20.26%。上游零部件板块 2019 前三季度实现收入 505.94 亿元，同比增长-6.91%，实现净利润 16.15 亿元，同比增长-21.41%。分季度看，19Q3 实现收入 159.09 亿元，同比下滑-5.64%，实现净利润 3.49 亿元，同比下滑-51.85%。照明及其他 2019 前三季度实现收入 145.81 亿元，同比下降-9.29%，实现净利润 15.19 亿元，同比提升 18.62%。分季度看，19Q3 实现收入 46.85 亿元，同比下滑-5.28%，实现净利润 4.77 亿元，同比下滑-0.99%。19Q3 毛利率为 32.6%，同比提升 3.9pct，19Q3净利率为 10.2%，同比提升 0.4pct。  投资建议。结合三季报以及下半年公司经营情况，白电龙头在 19Q3 仍维持稳健增长且盈利能力稳步提升，短期看 19 年进入尾声，对于 20 年稳健增长预期下，估值切换有望来临，同时行业基数压力亦逐步平缓，基本面收入端增速亦有望迎来拐点。长期来看，我们认为基于供应链的高壁垒、渠道的控制力及广深度、产品较慢的迭代速度及较低渠道加价率，白电仍然是家电中护城河最深的子板块，低估值、充沛现金流及良好资产质量提供足够安全垫，外资持续流入重构估值体系，继续推荐三大白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家。厨电行业方面我们判断长期看老板电器将继续受益于前期在零售端所积累的品牌优势，借助工程渠道优势，继续带动自身收入规模及整体市场份额的提升。  风险提示：经济下行需求疲软，原材料及汇率波动。 23171638/43348/20191106 10:50 行业研究〃家用电器与器具行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 家电板块 19 年三季度情况汇总 ................................................................................. 5 1.1 Q3 盈利继续改善，收入端增速逐步筑底 .......................................................... 5 1.2 原材料价格企稳，板块盈利能力稳步提升 ....................................................... 7 1.3 行业涨幅靠前，估值或进入切换阶段 ............................................................ 11 2. 重点公司情况汇总 ................................................................................................... 12 2.1 优质龙头行情回顾 ......................................................................................... 12 2.2 重点公司情况汇总 ..............................................................................