固收数据预测专题：12月宏观数据初探

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 12 月宏观数据初探 证券研究报告 2025 年 01 月 06 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 郑艺鹏 联系人 zhengyipeng@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：建议关注城投债补涨-固定收益定期（2025-01-05）》 2025-01-05 2 《固定收益：固定收益定期-基本面周度跟踪 20250105》 2025-01-05 3 《固定收益：12 月持有人结构关注自然人减持、年金保险潜在变化-可转债市场周报（2025.01.05）》 2025-01- 05 固收数据预测专题 我们判断，12 月宏观数据可能呈现生产平稳、需求分化的局面。 一方面，生产端高频环比变动整体处于中位偏高水平，强于去年同期，需求端投资与消费均有支撑项，沥青价格持续偏强，水泥价格回落幅度有限指向基建强度不低，同时补贴政策等持续支撑汽车家电消费，居民出行数据也指向消费不弱；抢出口之下出口动能有望延续。 另一方面，地产销售边际继续改善，但严控增量背景下，地产投资的修复可能有限，受预期走低影响、制造业投资也可能小幅回落。 此外信贷可能仍然偏弱，但政府债净融资有望支撑社融。 CPI 表现仍受到极端天气消退的部分影响，环比小幅下跌，同比可能持平去年同期；PPI 方面，出厂价格指数和主要原材料购进价格指数继续回落，PPI 环比可能再次转负，基数效应支撑不足以抵消环比下跌，同比跌幅可能放大。 我们预计 12 月工增同比 6.5%，固定资产投资累计同比 3.3%，社零同比3.7%，CPI 同比 0.0%，PPI 同比-2.6%。 我们预计 12 月出口同比 7.1%，进口同比-2.2%。 我们预计 12 月新增信贷 10000 亿，新增社融 2.43 万亿，M2 同比6.9%。 我们认为现阶段基本面仍然利好债市。 风险提示：宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 实体经济数据 ................................................................................................................................. 4 1.1. 预计 12 月工增同比 6.5% ............................................................................................................... 4 1.2. 预计 12 月固定资产投资累计同比约 3.3% ............................................................................... 5 1.3. 预计 12 月社会消费品零售总额同比 3.7% ............................................................................... 7 1.4. 预计 12 月 CPI 同比 0.0%，PPI 同比-2.6%................................................................................ 8 2. 进出口数据 ..................................................................................................................................... 9 2.1. 预计 12 月出口同比 7.1% ............................................................................................................... 9 2.2. 预计 12 月进口同比-2.2% ............................................................................................................ 11 3. 货币信贷数据 ............................................................................................................................... 11 3.1. 预计 12 月新增信贷 1 万亿元 .................................................................................................... 12 3.2. 预计 12 月新增社融 2.43 万亿元，M2 同比 6.9% ............................................................... 14 图表目录 图 1：12 月生产 PMI 回落（%） ................................................................................................................. 4 图 2：汽车轮胎开工与工增环比 ................................................................................................................. 4 图 3：高炉开工率与工增环比 ..................................................................................................................... 4 图 4：焦化企业开工与工增环比 ................................................................................................................. 4 图 5：高频月度环比、PMI 与工增环比对比（%） .......................