建筑材料行业研究周报：年初淡季水泥价格怎么看？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 01 月 12 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:年初关注周期品燥动行情，中长期看好涂料、非洲出海等成长方向》 2025-01-05 2 《建筑材料-行业研究周报:雅下重点项目获批，关注西藏民爆龙头、非洲水 泥 、 LowDK 电 子 布 板 块 机 会 》 2024-12-30 3 《建筑材料-行业研究周报:建材各板块四季度业绩如何展望？》 2024-12- 22 行业走势图 年初淡季水泥价格怎么看？ 行情回顾 过 去五 个 交 易 日 （0106-0110 ） 沪深 300 跌 1.13% ， 建材 （ 中 信 ）跌1.53%，除玻璃纤维和陶瓷板块，其他版块均取得负收益。个股中，凯伦股份 （ +27.0% ）， 立 方 数 科 （ +23.5% ）， 四 通 股 份 （ +19.8% ）， 濮 耐 股 份（+14.1%），英洛华（+14.0%），涨幅居前。上周 我们重点推荐组 合的表现：西部水泥(-7.6%)、中材科技（-0.2%）、华新水泥（-2.9%）、海螺水泥（+1.3%）、三棵树（-4.9%）、濮耐股份（+14.1%）、高争民爆(-4.63%)。 年初淡季水泥价格怎么看？ 据 Wind，0104-0110 一周，30 个大中城市商品房销售面积 185.33 万平米，同比-7.86%，同比由正转负，环比-46.49%。全国各地正经历一场前所未有的“退地潮”，覆盖广州、北京、深圳、成都、宁波等一、二、三线城市。万科、越秀、华润等地产巨头接连行动，将早年拍下却未开发的土地退还给地方政府。房企退地不仅是商业调整行为，更反映出商业地产环境的变化以及企业在市场波动下的资金压力。一方面，政府积极盘活存量闲置土地；另一方面，企业根据新形势调整土地使用计划。预计 2025 年房企“退地”现象或将持续增加，标志着中国楼市规则的深刻转变。 过去经验来看， 2017 年至今正常年份中，年初淡季水泥价格较大跌幅在30+元（18、19 年），最小跌幅仅 9 元左右（17、23 年），24 年下降 22元，我们判断可能与春节时间、年初盈利水平有关。当前全国水泥均价在417 元，年同比高 40 元，考虑到一方面 25 年春节时间较早（类似 17、23年），淡季相对更短，另一方面当前库存水平相对较低（全国平均水平仅58%，同比低 9pct），亦有望对价格提供更多缓冲。24Q4 水泥企业业绩有望创下年内新高，我们认为一方面供给端竞合关系的改善有望继续延续，另一方面，在政策“各项工作能早则早、抓紧抓实”要求下，节后开工实物工作量有望加快落地，一季度水泥企业业绩仍可期待，当前时间建议关注春季躁动行情。除此之外，建议继续关注出海、低介电电子布等结构性机会。 本周重点推荐组合 西部水泥、中材科技、华新水泥、海螺水泥、三棵树、东方雨虹、濮耐股份 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -26%-18%-10%-2%6%14%22%2024-012024-052024-09建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-01-10 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 02233.HK 西部水泥 1.46 买入 0.77 0.69 0.80 0.91 2.05 2.29 1.98 1.74 002080.SZ 中材科技 12.49 买入 1.33 0.44 0.97 1.20 9.39 28.39 12.88 10.41 600801.SH 华新水泥 11.73 买入 1.33 0.88 1.01 1.17 8.82 13.33 11.61 10.03 600585.SH 海螺水泥 23.73 买入 1.97 1.81 2.18 2.61 12.05 13.11 10.89 9.09 603737.SH 三棵树 38.32 买入 0.33 1.24 1.59 1.91 116.12 30.90 24.10 20.06 002271.SZ 东方雨虹 12.25 买入 0.93 0.63 0.82 0.99 13.17 19.44 14.94 12.37 002225.SZ 濮耐股份 5.50 增持 0.25 0.21 0.25 0.31 22.00 26.19 22.00 17.74 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：西部水泥收盘价、EPS 单位分别为港元、港元/股，数据截至 2025/1/10 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................ 3 行情回顾 ................................................................................................................................................ 3 年初淡季水泥价格怎么看？ ............................................................................................................ 3 建材重点子行业近期跟踪................................................................................................................. 4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 ..................................... 5 风险提示 ........................................................................................