有色金属 大宗金属周报（2025/1/6/-2025/1/10）：氧化铝价格加速下跌，持续看好电解铝盈利修复

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告有色金属行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师田源SAC：S1350524030001tianyuan@huayuanstock.com郑嘉伟SAC：S1350523120001zhengjiawei@huayuanstock.com田庆争SAC：S1350524050001tianqingzheng@huayuanstock.com项祈瑞SAC：S1350524040002xiangqirui@huayuanstock.com联系人陈轩chenxuan01@huayuanstock.com板块表现：氧化铝价格加速下跌，持续看好电解铝盈利修复——有色金属 大宗金属周报（2025/1/6/-2025/1/10）投资要点：铜：海外宏观通胀预期走强，铜价短期迎来反弹。本周铜价迎来反弹，由周初 7.3 万元/吨涨至 7.5 万元/吨，主要受美国宏观通胀预期的驱动。宏观方面，本周美国宏观通胀预期走强，主要源于：1）美国对俄罗斯石油实施制裁，造成原油价格大幅上涨，美国通胀预期抬升。2）美国 12 月非农大超预期，表明美国就业和经济仍具备韧性，通胀压力尤在。在通胀预期交易下，铜油金均走强。需求方面，临近年末，下游消费疲软。本周电解铜杆开工率 76.36%，环比回升 9.93pct，环比大幅回升主要受元旦假期低基数影响。当前仍处于铜消费淡季，基本面较为疲弱，短期铜价波动或主要由宏观因素主导，预计铜价仍维持震荡格局。铜权益板块配置方面，铜板块最好配置时点是基本面与宏观的共振，目前或需等待二季度的需求好转。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。铝：氧化铝价格加速下跌，电解铝盈利修复逻辑逐步演绎，建议关注电解铝板块。1）氧化铝：供给端逐步宽松，价格加速下跌。供给端，在氧化铝高盈利刺激下，国内氧化铝开工维持高位，提产积极性高，同时今年 1 月开始氧化铝新建产能开始陆续投放，后续氧化铝供给或将逐步转为宽松。需求端，由于氧化铝价格较高，电解铝盈利转为亏损，部分产能减产，氧化铝需求有所减少。因此我们认为，在供给端逐步宽松背景下，氧化铝价格迎来拐点，未来价格趋势下行。周中有山西氧化铝出厂价 4850 元/吨现货成交，海外氧化铝价格也开始大幅下跌。2）电解铝：氧化铝价格加速下跌，电解铝盈利修复逻辑逐步演绎。在供给逐步宽松背景下，氧化铝价格开始加速下跌，在宏观通胀预期驱动下，铝价本周迎来反弹，电解铝盈利开始逐步修复。展望今年供需看，今年或将迎来电解铝短缺格局，铝价具备上涨空间，从而驱动电解铝盈利大幅走阔，因此我们建议关注电解铝板块。建议关注：电投能源、云铝股份、天山铝业、神火股份、中国铝业、中孚实业、焦作万方及索通发展（阳极涨价）。锂：供需双弱，锂价底部震荡。本周碳酸锂价格小幅反弹 1.07%至 7.57 万元/吨。碳酸锂当前处于供需双弱的格局。供给端，受季节性影响，盐湖提锂产量下滑，同时春节前冶炼厂检修情况增加，周度产量收缩。本周碳酸锂产量 1.50 万吨，环比降低 1.9%。需求端，1-2 月横跨春节假期，排产季节性回落，下游节前备货动能减弱，但仍好于往年。后续重点跟踪 3、4 月下游排产情况，验证需求持续性，若需求边际走弱，锂价或二次探底。展望全年看，供给端，高成本锂供给持续出清，供应增速边际走弱；需求端，以旧换新政策下，电车需求或超预期，碳酸锂全年过剩幅度有望收窄，预计锂价维持 7-8 万震荡为主。我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、永兴材料、赣锋锂业。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。2025 年 01 月 12 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 16页内容目录1. 行业综述 ......................................................................................................... 51.1. 重要信息 ...................................................................................................... 51.2. 市场表现 ...................................................................................................... 61.3. 估值变化 ...................................................................................................... 72. 工业金属 ......................................................................................................... 72.1. 铜 ................................................................................................................82.2. 铝 ................................................................................................................92.3. 铅锌 ...........................................................................................................102.4. 锡镍 ...........................................................................................................113. 能源金属 ....................................................................................................... 123.1. 锂 ..............................................................................................................133.2. 钴 .............................................................