农林牧渔行业2025年第2周报：如何看12月生猪产能数据？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 01 月 12 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第1 周报：消费旺季，如何看畜禽板块投资？》 2025-01-05 2 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第51 周报：25 年将至，农业各板块怎么看？》 2024-12-29 3 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第50 周报：冬至猪价旺季不旺，后续如何 演绎？》 2024-12-22 行业走势图 2025 年第 2 周报：如何看 12 月生猪产能数据？ 1、生猪板块：12 月第三方能繁呈小幅增长趋势，重视本轮周期持续性！ 1）本周猪价偏弱，仔猪价格小幅反弹。截至 1 月 11 日，全国生猪均价 15.84 元/kg，较上周末下跌-0.94%（智农通），行业自繁自养头均盈利约 360 元/头；本周 7kg 仔猪价格和 50kg 二元母猪价格分别为 425 元/头和 1636 元/头，市场对年后仔猪价格的预期涨幅较大，刺激当下放养公司及养户采购仔猪积极性增加，带动仔猪价格有所反弹。涌益/卓创/钢联 12 月样本点能繁环比+1.27%/+0.58%/+0.39%（11月分别为+0.34%/+2.03%/+0.36%），行业产能仍处小幅增加状态。 2）供需情况：供应端，本周出栏均重为 124.10kg（环比-1.96kg），集团体重继续下调，散户大猪存栏量偏少（近期肥标价差加大），150kg以上生猪出栏占比为 5.61%（环比-0.77pct）；需求端，虽多地冬至备货结束和南方部分区 域腌腊小高峰已过但消费端有低温托底，12 月样本企业日度屠宰量环比+16.1%，随着后续北方腊八或带动终端小幅增量，完全消费旺季窗口尚未开启，需求或有较强支撑。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，节前猪价有望维持稳定。 3）重视此轮猪价景气持续性，重视低估值时间窗口！从 2025 年头均市值看，其中牧原股份 2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 1 月 10 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等 。 2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化！ ①海外引种受限，加剧供给压力。 自 24 年 12 月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（ AA+ 、Ross308、Hubba rd）、新西兰（ Cobb）的引种均已处于暂停状态。受此影响，24 年 12 月国内祖代更新量 12.8 万套，环比下降 22.9%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。 ②本周苗价上涨，关注节前备货。截至 1 月 11 日，山东大厂商品代苗报价 3.00 元/羽（取区间中值），较上周末+0.20 元/羽；山东区域主流毛鸡均价 3.65 元/斤，较上周末-0.05 元/斤（数据来源：家禽信息 PIB 公众号），局部地区肉鸡提前出栏，但出栏均重下降，现阶段关注春节前冻品备货节奏。 ③投资建议：祖代引种收缩已持续 2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑；海外引种或受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等 。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。 ①产能为 2018 年以来最低区间。截至 2024 年 12 月 29 日，在产父母代存栏量 1301 万套，周环比持平，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。 ②广东价格稳定、江苏价格下跌。截至 2025 年 1 月 10 日，广东矮脚黄项 14 元/公斤，较周初持平；江苏矮脚黄母鸡 10.8 元/公斤，较周初下跌 0.5 元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。 ③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近 5 年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，黄鸡需求端有望边际提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经 2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，25 年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+2.9%/+0.2%/+0%/-2.1%/+0%/-4.1%；同比+1%/-14%/+0%/+26%/+2%/-40%，市场出鱼高峰期逐渐已过，重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，叠加 24年投苗情况，预计 25 年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。 2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新赛道、新需求带来新格局。能繁补栏较为谨慎，我们预计 25 年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受行业增量（24 年宠物数量突破 1.2 亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧、生物等公司产品已上市）需求，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业基于研发优势，疫苗产品推陈出新，打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】。 4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！ 1）种子：①1 月 8 日，农业农村部召开常务会议，审议并原则通过《2025 年全国粮油作物大面积单产提升实施方案》，明确指出要“把粮食增产的重心放到大面积提高单产上”、“集成新品种新技术新装备新模式，聚集各方面资源要素，大力推进粮食稳产增产”、“加快高油高产大豆、耐密宜机收玉米等