金属与材料行业研究周报：铜价反弹上涨明显，现货升水坚挺

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 01 月 12 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 联系人 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业投资策略:2025 年度策略：资源为王—宽货币周期下的大国博弈》 2025-01-10 2 《金属与材料-行业研究周报:铜价持续 走 跌 ， 节 后 升 水 回 升 明 显 》 2025-01-05 3 《金属与材料-行业研究周报:铜价重心 小 幅 上移 ，国 内 社库 延 续去 化 》 2024-12-29 行业走势图 铜价反弹上涨明显，现货升水坚挺 基本金属：铜价反弹上涨明显，现货升水坚挺。1）铜：本周铜价反弹上涨明显，现货升水坚挺，沪铜收盘于 75380 元/吨。近期宏观市场聚焦于美国的关税问题，市场担忧若推出激进的关税，引起市场的剧烈变化;基本面上，供需的博弈依然明显，由于电解铜长单推进缓慢，市场供方依然存在一定的挺价的心态，发货数量依然不高，导致了现货库存下降升水走高，下游企业受到高价的影响，对于当前现货价格接受度不高，因此市场交易出现明显的拉锯现象。随着后续假期的临近，迎来假期前的备货期，但从近期的情绪来看，备货预期并不高，整体来看，目前铜价的阶段性反弹表现还有延续趋势，供需层面的矛盾对于铜价的支持依然存在，不过铜价想要持续上涨的话还需要进一步的助推，预计下周铜价的反弹势头或有所缓和。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收盘于 20220 元/吨。氧化铝价格继续下跌，且幅度有所扩大，叠加本周前期铝锭市场成交一般，且临近春节，后续铝锭市场成交冷清预期共同作用，现货铝均价下跌。供应方面：本周中国电解铝行业增减产互现。减产体现在河南地区，增产体现在宁夏地区，整体来说本周电解铝行业理论供应较上周小幅增加。需求方面：本周铝棒、铝板行业理论产量减少，减产主要集中在广西、贵州、河南、内蒙古及山东地区，对电解铝的理论需求继续减少。铝锭成交方面，本周铝锭成交表现先弱后强。宏观方面，国家政策继续出台力求提振市场消费热情，但本周市场反应平平。库存方面：本周 LME 铝库存继续减少，目前 LME 铝库62.18 万吨，较上周63.92 万吨减少 1.74 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存整体较上周降库，目前库存 47.32 万吨，较上周49.73 万吨减少2.41万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、五矿资源、金诚信、紫金矿业、洛阳钼业。 贵金属：本周金银价格上涨。截至 1 月9 日，国内 99.95%黄金市场均价627.32元/克，较上周均价上涨1.21%，上海现货1#白银市场均价7689 元/千克，较上周均价上涨 2.10%。周初，美国首申数据显示就业稳定，增加了本月美联储本月维持利率不变可能性，但近期人民币兑换美元持续贬值，国债大涨，市场风险偏好有所降低，进而导致避险情绪有所升温，沪金主力在 625 元/克附近徘徊，沪银主力在 7700-7750 元/千克区间窄幅震荡。随后美国 12 月ADP 新增就业人数虽低于市场预期，但美元指数强势不改，令黄金多头有所顾忌，当前市场等待美国非农数据指引，COMEX金银主力分别运行在2650-2700 和30.5-31.5美元/盎司之间，沪银在 7700-7800元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 629 元/克附近徘徊。黄金定价锚在于美国通胀预期，后续关注政策路径和经济数据。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。 小金属：宏观不确定性攀升，伦锡走势震荡偏强。截至 1 月8 日收盘，伦锡收盘30146美元/吨，较上周同期相比上涨1206 美元/吨，涨幅 4.17%。近期美联储降息担忧升温，叠加美元的强势依旧引起投资者的谨慎关注。近期海外伦锡库存持续下降，叠加近期国内消费利好政策提振下，内外锡价偏强震荡。基本面，短期供应端矿紧格局不变，1 月冶炼端预计环比下降。高锡价抑制下游补库需求，市场现货成交受限，贸易商多在清货结束后进入春节假期，下游企业当前原料库存数日，仍有部分拿货需求，若下周锡价回落或将刺激下游备货积极性。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁：北稀拟取消挂牌价，看长一点稀土行业或面临较大变化。周内北方稀土拟取消月度挂牌价，未来长协价或采用稀交所发布的当日报价，从报价频次和采样数据丰富度上变化较大，具体来看：本周稀交所氧化镨钕平均价 40.14 万元/吨；氧化镝平均价格 162.91 万元/吨（现货方面，本周轻稀土氧化镨钕上涨0.5%至 40万元/吨；中重稀土氧化镝上涨0.62%至 162.5万元/吨）。此外，月初北方稀土公布精矿采购价格，Q1 稀土精矿价格 1.86 万元/吨，环比+836 元（+4.7%），精矿价格上涨对稀土价格支撑明显。综上，受消息影响，本周稀土价格回暖明显，短期价格在 40万左右支撑明显，看长一点，我们认为稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上黄金时间，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，机器人为代表的从“0 到 1”产业投资机会也应充分重视。建议重点关注板块核心公司中国稀土、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -28%-20%-12%-4%4%12%20%28%2024-012024-052024-09金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：铜价反弹上涨明显，现货升水坚挺.......................................................... 4 1.1. 铜：铜价反弹上涨明显，现货升水坚挺 ............................................................................. 4 1.2. 铝：铝价下跌，供应方面增减互现 ...................................................................................... 5 1.3. 贵金属：金银价格震荡上行，市场观望情绪浓厚 ........................................................... 5 1.4. 铅：铅价下跌，供需双弱下预计铅价震荡运行