券商行业2025年投资策略：重视相对低估板块，持续看好并购重组及优质金融IT机会

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业投资策略 2024 年 12 月 30 日 非银行金融 重视相对低估板块，持续看好并购重组及优质金融 IT 机会-券商行业 2025 年投资策略 受 924 新政影响，券商业绩边际改善，板块后来居上，金融 IT 表现出高弹性。2024 年初至 2024 年 12 月 11 日，东方财富、国盛金控、天风证券、中 信 证 券 、 第 一 创 业 涨 幅 分 别 为 +96.94% 、 +69.74% 、 +64.08% 、+53.85%、 +52.50%。涨幅居前为东方财富，主要系互联网券商，具备较大的赔率；其他靠前主要系国资背景，具备潜在的并购标的。而涨跌幅靠后的券商有华林证券、国金证券、中金公司、华创云信、信达证券，分别为+2.32%、 +2.31%、-3.57%、-3.72%、-11.28%。同时段，同花顺、指南针、财富趋势涨幅分别为+102.73%、+70.76%、+49.91%。 政策定调打造金融国家队，有望继续塑造良好的流动性环境。中国资本市场迎来第三个“国九条”，完善资本市场制度，引发了市场高度关注。监管层面，明确打造金融国家队，推动头部证券公司做强做优。 随着川普第二个任期可能引发的贸易摩擦，汇率下行压力料加大，结构性宽松有望持续。我们认为，美元汇率维持高位震荡，关税压力背景下人民币兑美元汇率压力或加大。 估值处于仍处于历史相对低位，反弹有望持续，看好券商并购重组主线及金融 IT。 高层发声支持券商合并重组，券商“合并”成为潜在的投资主线。我们认为，未来几年证券行业的并购重组可能会加快，加快供给侧改革，尤其是互补性重组可能落地较快。 监管支持金融科技发展，持续看好部分金融 IT 板块机会，继续看好以国联证券为代表的中小券商的特色化发展之路。 估值及投资建议：交易节奏而言，需要密切关注券商板块可能会成为跨年交易的重要板块之一，并购线建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐综合能力强、风险资本指标优化、受益 ETF 发展的华泰证券、中金公司等；同时从赔率角度，建议逢低关注布局金融 IT 板 块，建议重点关注财富趋势、同花顺等 ；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 风险 提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师刘文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 相关研究 1、《市场波动调整，低估值非银金融板块的跨年行情仍可期-非银周观点》2024-12-16 2、《主动作为，布局跨年行情-12 月政治局会议的点评》2024-12-10 3、《市场聚焦经济工作会议，应积极把握好低估值非银金融板块的跨年行情-非银周观点》2024-12-09 -11%-1%8%17%27%36%46%55%2023-122024-042024-082024-12非银行金融沪深300行业投资策略 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.短期：成交显著放大，板块有望迎来戴维斯双击行情 ......................................................................................... 3 1.1 交投回暖，板块迎来了估值修复行情........................................................................................................ 3 1.2 924 政策市场双击，金融 IT 表现领先券商板块 ........................................................................................ 4 2.中期：行业迎来高质量发展，有望继续塑造良好的流动性环境 ........................................................................... 5 2.1 政策面：集中力量打造金融国家队，支持行业高质量发展 ........................................................................ 5 2.2 流动性：汇率下行压力或加大，结构性宽松有望持续 ............................................................................... 7 2.2.1 美元汇率维持高位震荡，关税压力背景下人民币兑美元汇率压力或加大 ......................................... 7 2.2.2 明年政策宽松料持续，市场流动性持续友好 ................................................................................... 8 2.3 基本面：估值处于历史低位，持续看好券商并购重组主线及金融 IT ......................................................... 9 2.3.1 高层持续发声支持券商合并重组，券商“合并”成为重要投资主线 .................................................... 9 2.3.2 监管支持金融科技发展，持续看好部分金融 IT 板块机会 .............................................................. 10 2.3.3 看好以国联证券为代表的中小券商的特色化发展之路 ................................................................... 12 2.3.4 估值仍处于市场低位，反弹有望持续............................................................................................ 13 3.估值及投资建议 ............................................................................................................................................... 14 4.风险提示 ...............................................................................................