农林牧渔行业2025年第1周报：消费旺季，如何看畜禽板块投资？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 01 月 05 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第51 周报：25 年将至，农业各板块怎么看？》 2024-12-29 2 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第50 周报：冬至猪价旺季不旺，后续如何演绎？》 2024-12-22 3 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第49 周报：腌腊旺季渐进，后续猪价如何 演绎？》 2024-12-15 行业走势图 2025 年第 1 周报：消费旺季，如何看畜禽板块投资？ 1、生猪板块：近期猪价维持强势，重视本轮周期持续性 ！ 1）本周猪价震荡偏强，仔猪价格小幅反弹。截至 1 月 4 日，全国生猪均价 15.98 元/kg，较上周末上涨 1.72%（智农通），行业自繁自养头均盈利 329 元/头；本周 7kg 仔猪价格和 50kg 二元母猪价格分别为 397 元/头和 1627 元/头，市场对年后仔猪价格的预期涨幅较大，刺激当下放养公司及养户采购仔猪积极性增加，带动仔猪价格有所反弹。 2）供需情况：供应端，本周出栏均重为 126.06kg（环比-1.70kg），集团体重继续下调，散户大猪存栏量偏少（近期肥标价差持续加大），150kg 以上生猪出栏占比为 6.38%（环比-0.35pct），涌益/钢联/ 卓创 1 月样本点出栏量环比-7.90%/-7.62%/-9.65%；需求端，虽多地冬至备货结束和南方部分区域腌腊小高峰已过但消费端有低温托底，本周样本企 业日度屠宰量环比-3.12%，随着后续北方腊八或带动终端小幅增量，完全消费旺季窗口尚未开启，需求或有较强支撑。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，节前猪价有望维持稳定 。 3）重视此轮猪价景气持续性，重视低估值时间窗口！从 2025 年头均市值看，其中牧原股份 2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 1 月 3 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：重视白鸡基本面、关注引种边际变化！ ①海外引种受限，加剧供给压力。24 年 12 月 2 日，美国俄克拉荷马州发生高致病禽流感，该州是 24 年中国自美国唯一一个祖代引种州（AA+、Ross308、Hubbard），国内安伟捷种禽场已接到引种暂停通知（来源：博亚和讯）。同日，新西兰生物安全局报告当地发生高致病禽流感，并暂停活禽、生禽产品对外出口，自新西兰的引种（ Cobb）亦处于暂停状态（来源：国际畜牧网）。受此影响，24 年 12 月国内祖代更新量 12.8 万套，环比下降 22.9%；1-12 月祖代更新量 160.1 万套；祖代引种更新结构看，24 全年海外引种占比 45.0%（来源：博亚和讯）。②鸡苗报价波动，关注节前备货。截至 1 月 4 日，山东大厂商品代苗报价 2.80 元/羽（取区间中值），较上周末-1.00 元/羽；山东区域主流毛鸡均价 3.70 元/斤，较上周末-0.05 元/斤（数据来源：家禽信息 PIB 公众号）。部分种鸡场开始出苗，鸡苗报价恢复但波动较大，主要系整体成交量尚不多，而鸭疫对补栏节奏亦有所扰动；现阶段关注春节前冻品备货节奏。③投资建议：祖代引种收缩已持续 2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑。海外引种或受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。此外，微信小店“送礼”灰测有望盘活社交电商生态，为鸡肉制品 C 端走货带来新增量；而私域流量池与产品研发的结合，亦有望助力企业加速打造更多大单品。 首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。 ①产能为 2018 年以来最低区间。截至 12 月 1 日，在产父母代存栏量 1290 万套，周环比-0.1%，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。②广东、江苏区域价格上涨。截至 2025 年 1 月 2 日，广东矮脚黄项 13.2 元/公斤，较周初上涨 0.8 元/公斤；江苏矮脚黄母鸡 12.2元/公斤，较周初上涨 1.8 元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近 5 年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，叠加 2025 年猪价景气有望持续，黄鸡需求端或将提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经 2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，25 年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/ 南美白对虾塘口均价环比-2.3%/-1.1%/-5.4%/+0.4%/+0%/-3.3%；同比-4%/-10%/+6%/+25%/+5%/-33%，市场出鱼高峰期逐渐已过，重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，叠加 24年投苗情况，预计 25 年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。 2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新赛道、新需求带 来新格局。能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局新赛道+ 大单品，其中宠物动保产品受行业增量（24 年宠物数量突破 1.2 亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧 、生物等公司产品已上市）需求，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业基于研发优势，疫苗产品推陈出新，打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】、