公司动态研究报告：尊界S800发布临近，看好华为赋能豪华市场突破

2024 年 12 月 30 日 尊界 S800 发布临近，看好华为赋能豪华市场突破 —江淮汽车（600418.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2024-12-30 当前股价（元） 38.94 总市值（亿元） 850 总股本（百万股） 2184 流通股本（百万股） 2184 52 周价格范围（元） 10.62-46 日均成交额（百万元） 2485.39 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《江淮汽车（600418）：2024 年半年报点评：业绩符合预期，与华为合作有望带动公司乘用车品牌向上》2024-09-03 2、《江淮汽车（600418）：与华为合作的首款车型进入整车验证阶段，江淮有望接力赛力斯切入百万级豪车市场》2024-07-13 3、《江淮汽车（600418）：2023&2024Q1 业绩符合预期，开放合作，发展势能不断提升》2024-06- 26 ▌24Q3 经营稳健，持续优化产品结构和债务结构 业绩符合预期，资产处置收益提升业绩。10 月 29 日，公司发布 2024 年第三季度报告。24Q3 公司实现总营收 109.31 亿元，同比-5.5%，环比+8.7%；24Q3 单季度归母净利润 3.24 亿元，同比+1028.4%%，环比+66.0%，主要受益于资产处置收益大幅增加；24Q3 单季度扣非归母净利润-3.23 亿元。 期间费用率主要受财务费用率影响环比+2.6pct。24Q3 期间费用率为 13.4%，环 比+2.6pct。其中 销 售费用率环比 -0.5pct 至 3.9%，管理费用率环比+0.4pct 至 4.1%，研发费用率环比-0.3pct 至 4.1%，财务费用率环比+3.0pct 至1.3%。 ▌尊界 S800 发布临近，看好华为赋能豪华市场突破 尊界首款车型 S800 于 11 月 26 日亮相正式，预计 25H1 上市。江淮与华为合作的首款产品已正式亮相，整车尺寸5480/2000/1536mm，轴距 3370mm。尊界 S00 采用了第二代途灵龙行平台，融合智驾、座舱和域控，整车软硬件按 L3 智能驾驶架构设计。尊界 S800 外观设计采用智尊新奢美学设计，车头拥有纵横星瀚大灯，两纵四横设计元素，横向水晶工艺，纵向独特工艺。华为将在 2025 年 2 月举行尊界 S800 技术发布会，新车预计于 25H1 上市。 与华为深度合作有望带动公司乘用车品牌向上。江淮在新能源乘用车方面部署了 DE 及 X6 平台，其中 DE 平台为新能源专属平台，主要满足国内经济型和改善型市场需求；X6 为豪华新能源平台，通过华为智能技术赋能，积极抢占国内高端市场。除鸿蒙智行合作模式外，公司与华为还积极合作零部件项目，江淮瑞风 RF8 鸿蒙版为首款搭载华为车机的 MPV。DE平台有望与 X6 平台实现一部分技术共享，通过华为赋能提升公司新能源乘用车竞争力，并借助“尊界”实现品牌向上。 -50050100150200(%)江淮汽车沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 484.9、634.5、876.1 亿元，EPS 分别为 0.12、0.25、0.47 元，当前股价对应 PS 分别为 1.8、1.3、1.0 倍，考虑公司历史底蕴悠久、业务板块全面，叠加与华为合作，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 （1）新车型推广不及预期； （2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 45,016 48,489 63,454 87,609 增长率（%） 23.1% 7.7% 30.9% 38.1% 归母净利润（百万元） 152 258 557 1,030 增长率（%） 70.0% 116.1% 85.1% 摊薄每股收益（元） 0.07 0.12 0.25 0.47 ROE（%） 1.0% 1.8% 3.7% 6.7% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 15,346 16,351 19,616 24,022 应收款 3,502 4,171 4,937 6,816 存货 4,746 5,291 6,260 8,378 其他流动资产 5,233 5,495 6,623 8,443 流动资产合计 28,827 31,308 37,436 47,659 非流动资产: 金融类资产 1,841 1,841 1,841 1,841 固定资产 8,237 7,867 7,479 7,076 在建工程 599 455 318 223 无形资产 1,663 1,580 1,497 1,418 长期股权投资 5,417 5,417 5,417 5,417 其他非流动资产 2,020 2,020 2,020 2,020 非流动资产合计 17,937 17,340 16,733 16,155 资产总计 46,764 48,648 54,169 63,814 流动负债: 短期借款 50 50 50 50 应付账款、票据 18,347 19,993 24,772 33,152 其他流动负债 7,005 7,005 7,005 7,005 流动负债合计 26,777 28,529 33,765 42,884 非流动负债: 长期借款 4,325 4,325 4,325 4,325 其他非流动负债 1,169 1,169 1,169 1,169 非流动负债合计 5,494 5,494 5,494 5,494 负债合计 32,271 34,023 39,259 48,378 所有者权益 股本 2,184 2,184 2,184 2,184 股东权益 14,493 14,625 14,909 15,436 负债和所有者权益 46,764 48,648 54,169 63,814 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 -72 286 618 1145 少数股东权益 -223 29 62 114 折旧摊销 1902 632 603 573 公允价值变动 49 49 49 49 营运资金变动 1741 277 2373 3301 经营活动现金净流量 3396 1273 3705 5182 投资活动现金净流量 1531 513 524 499 筹资活动现金净流量 -3923 -155 -334 -618 现金流量净额 1,005 1,631 3,896 5,063 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 45,016