金属与材料行业研究周报：铜价重心小幅上移，国内社库延续去化

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2024 年 12 月 29 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 联系人 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业投资策略:金属新材料行业 2025 年度策略：材料赋能新质生产力》 2024-12-26 2 《金属与材料-行业研究周报:美联储鹰 派 降 息 ， 金 银 价 格 有 所 回 落 》 2024-12-22 3 《金属与材料-行业研究周报:市场降息 预 期 强烈 ，金 银 价格 再 次走 高 》 2024-12-15 行业走势图 铜价重心小幅上移，国内社库延续去化 基本金属：铜价重心上移，铝价连续下跌。1）铜：本周铜价重心上移，周初触底后震荡反弹，沪铜收盘于74070 元/吨。近期来自宏观市场的扰动继续减少，年末假期居多，且市场交易热度不高，对于铜价的扰动减弱。基本面上，随着国内市场正式进入年末结算期，市场交易量明显下降，现货价格开始下跌，国内社会库存也开始进入阶段性的累库阶段，不过从近期市场反馈的情况来看，国产货源较少的问题依然未有改善迹象。市场长单交易推进并不乐观，不论是原料还是电解铜等产品长单，上下游心理预期差依然存在，导致长单交易越发坎坷。整体来看，市场缺少明显的价格驱动方向，宏观层面的扰动减少，市场交易热度的下降也形成了市场供需两弱的局面，预计现货市场依然疲软，下周价格预期走势呈现震荡格局。2）铝：本周铝价连续下跌，沪铝收盘于 19785 元/吨。外盘铝价下跌，叠加氧化铝价格持续下行，以及宏观情绪表现一般，现货铝均价继续下跌。供应方面：本周中国电解铝行业减产、投产不一。减产集中在广西、湖北、内蒙古、山西、四川以及新疆地区；投产集中在内蒙古以及新疆地区。整体来说，本周中国电解铝行业理论供应较上周减少。需求方面：本周铝棒产量增加，增量集中在河南、内蒙古、新疆地区；铝板产量持稳。整体来说，对电解铝的理论需求有所增加。终端方面，汽车数据继续向好。库存方面，本周 LME 铝库存继续减少，目前 LME 铝库 65.72 万吨，较上周66.75 万吨减少 1.04 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存减少，目前库存49.77 万吨，较上周 53.7 万吨减少 3.93万吨。建议关注：中国宏桥、中国铝业、五矿资源、金诚信、紫金矿业、洛阳钼业。 贵金属：受美联储“鹰派降息”影响，金银价格持续承压。截至12 月 26 日，国内 99.95%黄金市场均价 615.03元/克，较上周均价下跌 0.17%，上海现货 1#白银市场均价 7519 元/千克，较上周均价下跌2.00%。 周初，美国数据强化了市场对美联储未来一年将采取谨慎宽松政策的预期，美元指数和美国十年期国债收益率继续冲高，对金银价格形成压制。随后，美国核心耐用品订单强劲反弹，帮助美元走强，美国 10年期国债收益率刷新逾半年高点，令金价承压明显。周末尾恰逢欧美圣诞假期，市场交投平淡。当前金价虽然仍有央行购金的支撑，但市场削减对美联储未来降息预期，叠加黄金ETF持仓在近期持续流出，COMEX 黄金库存有所增加。另外，地缘局势依然动荡不安。综合来看，短期金银价格可能仍以震荡走势为主，关注接下美国公布的经济数据以及留意地缘局势相关消息，白银受工业属性影响，波动或大于黄金。建议关注：招金矿业、紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、中国黄金国际。 小金属：宏观不确定性攀升，伦锡走势震荡。截至 12月 24日收盘，伦锡收盘 28780 美元/吨，较上周同期相比下跌 250 美元/吨，跌幅 0.86%。近期美国经济数据喜忧参半，就业市场逐渐降温，外围地缘政治风险加剧，叠加新政府上任前多因素影响存不确定性，恰逢圣诞假期外盘休市，沪锡走势相对独立，沪锡仓单库存持续下降对国内锡价尚存支撑。宏观方面，从美国经济数据、美联储官员表态、美联储自身面临的调整及美国新总统即将就任等多重因素来看，2025 年美联储降息的不确定性仍在攀升。基本面，矿端供应偏紧延续叠加废料供应有限，加工费下调导致部分冶炼厂存小幅减产预期，预计进入 1 月开工或将出现小幅回落。下游暂未开启年前备货，消费表现平淡，预计后市供需双弱格局显现。建议关注：锡业股份，兴业银锡，华锡有色。 稀土永磁：市场有所回暖，稀土价格修复。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕上涨 1%至 39.8 万元/吨；中重稀土氧化镝上涨1%至160 万元/吨。市场询单活跃度环比增加，但仍偏弱，需求主要以大厂接货为主，小厂有陆续停产。短期氧化镨钕价格在 40 万左右支撑仍很明显，看长一点，我们认为稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上黄金时间，要足够重视板块的“战略性机会”。建议重点关注板块核心公司中国稀土、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -32%-24%-16%-8%0%8%16%24%2023-122024-042024-08金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：铜价重心上移，国内社库延续去化.......................................................... 4 1.1. 铜：铜价重心小幅上移，国内社库延续去化 .................................................................... 4 1.2. 铝：现货铝价下跌，LME 铝库存继续减少 ........................................................................ 5 1.3. 贵金属：受美联储“鹰派降息”影响，金银价格持续承压.......................................... 6 1.4. 铅：铅价下跌，供需双弱下预计铅价震荡运行 ................................................................ 6 1.5. 锌：锌价低位反弹，静待国内政策调节宏观预期 ........................................................... 7 2. 小金属：市场有所回暖，稀土价格修复 ...............