有色金属 大宗金属周报（2024/12/23/-2024/12/27）：需求淡季，铜铝价格震荡偏弱

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告有色金属行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师田源SAC：S1350524030001tianyuan@huayuanstock.com郑嘉伟SAC：S1350523120001zhengjiawei@huayuanstock.com田庆争SAC：S1350524050001tianqingzheng@huayuanstock.com陈婉妤SAC：S1350524110006chenwanyu@huayuanstock.com联系人陈轩chenxuan01@huayuanstock.com板块表现：需求淡季，铜铝价格震荡偏弱——有色金属 大宗金属周报（2024/12/23/-2024/12/27）投资要点：贵金属板块：圣诞节假期休市，金价走势平淡。伦敦现货黄金下跌 0.02%、上期所黄金上涨 1.02%、沪金持仓量下跌 1.78%，伦敦现货白银上涨 2.95%、上期所白银上涨 2.11%、沪银持仓量下跌 10.17%，钯金下跌 0.22%，铂金下跌 0.54%。本周金价在假期交投清淡的影响下窄幅波动，本周重要事件和数据包括：1）美国政府避免了关门危机：12 月 21 日美国参议院投票通过了一项防止政府“停摆”的应急拨款法案。这一法案将继续为美国政府提供运转资金直至明年三月，从而避免联邦政府部分机构在 21 日零点之后陷入“停摆”。2）美国上周初请失业金人数降至一个月来最低：周四数据显示，在截至 12 月 21 日的一周内，初请州政府失业金的人数减少 1,000 人，经季节性因素调整后为 21.9 万人，低于接受路透调查的经济学家此前预测的 22.4 万人。短期看，随着美国进入降息周期，特朗普上台后的加关税政策驱动通胀预期交易或将主导金价走势。长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及去美元化的大背景下，预计黄金中长期仍具备上涨空间。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、株冶集团和湖南白银。铜板块：下游开工回落，国内库存开启累库，铜价震荡偏弱。本周伦铜上涨 0.59%，沪铜上涨 0.37%；伦铜库存上涨 0.15%，沪铜库存上涨 4.67%。冶炼费 6.7 美元/吨；硫酸价格下跌 2.04%，铜冶炼毛利为-1122 元/吨，亏损扩大。基本面方面，本周铜下游开工回落，国内库存开始累库。本周电解铜杆开工率74.92%，环比回落 5.70pct。本周沪铜库存 7.42 万吨，环增 4.67%，伦铜库存 27.27 万吨，环增 0.15%，smm 社会库存 10.54 万吨，环增 6.79%。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。铝板块：需求淡季，铝价承压下行。氧化铝供应偏紧格局边际好转，价格或迎来拐点。本周伦铝上涨 0.77%，沪铝下跌 0.73%；库存方面，伦铝库存下跌 1.43%、沪铝库存下跌 5.23%，现货库存下跌 7.22%；原料方面，本周氧化铝价格下跌 1.05%，阳极价格持平，铝企毛利为-953 元/吨，亏损扩大。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为 61.1%，环跌 1.2pct。北方气候寒冷电网施工暂缓，导致国内铝线缆板块开工率跌幅较大。氧化铝方面：供给端，国内氧化铝开工率继续维持高位，虽然有部分企业因冬季环保和检修等因素焙烧产能降低，但在高盈利刺激下，氧化铝厂提产积极性高，另有部分氧化铝厂运行产能小幅提升。需求端，下游电解铝厂亏损情况较为严重，南方部分铝厂出现少量检修以及减产，另有铝厂原计划完成技改进行复产，但因原料价格高昂复产进度停滞，需求小幅减少。整体来看，氧化铝供应偏紧格局较之前好转。但当前氧化铝买卖双方仍在博弈阶段，持货商挺价意愿仍存，下游以执行长单与逢低补库为主，对高价的接受度较低，短期内价格预计维持持稳小降的趋势。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。小金属板块：小金属价格跟踪：钨精矿上涨 0.35%，钼精矿/锑精矿/五氧化二钒/硅锰/钛白粉/锗锭下跌0.28%/0.39%/1.36%/1.90%/3.01%/3.86%。本周小金属涨跌互现。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。2024 年 12 月 29 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 17页内容目录1. 行业综述 ......................................................................................................... 51.1. 重要信息 ...................................................................................................... 51.2. 市场表现 ...................................................................................................... 61.3. 估值变化 ...................................................................................................... 72. 贵金属 .............................................................................................................73. 工业金属 ......................................................................................................... 93.1. 铜 ..............................................................................................................103.2. 铝 ..............................................................................................................113.3. 铅锌 ............................................................