公用事业行业专题研究：新能源市场化交易规则对比—2024VS2025

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业 证券研究报告 2024 年 12 月 27 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 guolili@tfzq.com 杨嘉政 联系人 yangjiazheng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《公用事业-行业专题研究:十年期国债收益率破 2，重视水电板块配置性价比》 2024-12-19 2 《公用事业-行业专题研究:央企考核指 挥 棒 ：“ 一 利 五 率 ” 年 底 回 顾 》 2024-12-03 3 《公用事业-行业专题研究:火电核准窗口期已过，开工与投产规模仍然可 观》 2024-11-09 行业走势图 新能源市场化交易规则对比——2024 VS 2025 新能源入市持续推进，交易电量占比近半 目前新能源发电消纳方式包括三类：保障性收购、常规电能量市场化交易、绿色电力市场化交易。2021 年 4 月，两部委发布《关于进一步做好电力现货市场建设试点工作的通知》，提出引导新能源项目 10%的预计当期电量通过市场化交易竞争上网，市场化交易部分可不计入全生命周期保障收购小时数，尽快研究建立绿色电力交易市场，推动绿色电力交易。标志着开始正式从国家层面推动新能源电量入市。据国家能源局数据，截止 2023 年底，国内新能源市场化交易电量达到 6845 亿千瓦时，占新能源总发电量的 47.3%。 “十四五末”将近，新能源市场化交易节奏或进一步加快 2024 年 11 月 29 日，中电联发布《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》，首次明确全国统一电力市场发展的“路线图”和“时间表”，提出“三步走”战略：第一步，到 2025 年初步建成，实现跨省跨区市场与省内市场有序衔接；第二步，到 2029 年全面建成，实现新能源在市场中的全面参与；第三步，到 2035 年完善提升，支持新能源大规模接入，形成市场、价格和技术全面协调的市场机制。 市场化交易规则对比——2024 年 VS 2025 年 电量：市场化电量比例继续提高。目前，广东、江苏、浙江、湖北、河北、新疆、陕西等区域均已公布 2025 年电力交易方案或优先购电计划，我们对上述省份 2025 年和 2024 年文件中“新能源市场化交易”的相关表述进行对比，可以看到，其入市节奏均有明显的加快趋势：对于集中式电站，规定市场化电量比例提高或保障性小时数（优发电量）降低；对于分布式电站，新增或明确电站参与市场机制，鼓励分布式发电项目入市。 电价：分时机制下变数仍存，限价政策有所缓解 一方面，发用两侧分时段交易已在全国范围内普遍开展，对比风光出力曲线，风电市场化交易电价受影响相对较小，而部分地区峰谷时段或对光伏市场化交易电价产生显著影响。根据我们整理，2024 年上半年新疆、甘肃、冀南、黑龙江、山东风电交易均价分别为 213.45、270.87、429、312.01、354.5元/MWh，光伏发电交易均价分别为 165.43、181.92、353、308.78、341.39元/MWh，风电交易电价具备明显优势。 另一方面，我们对比甘肃、宁夏、陕西三省 2024 与 2025 年新能源价格形成机制，可以看到，宁夏 2025 年新能源市场化交易仍要求申报价格不超过基准电价，而甘肃与陕西方案中均未提及新能源市场化交易电价的限价机制，其电价压力或有所缓解。 投资建议：“十四五末”将近，新能源市场化交易节奏或进一步加块，2025年多个省份电力交易方案中对其交易规则进行明确表述，市场化电量占比明显提高，分时交易机制下新能源市场化电价变数仍存，但考虑部分省份限价政策放宽，其压力或有所缓解。标的方面，新能源行业建议关注【龙源电力H】【大唐新能源】【新天绿色能源】【太阳能】；火电行业建议关注【华电国际】【申能股份】【浙能电力】【皖能电力】；水电行业建议关注【长江电力】【川投能源】【华能水电】【远达环保】【国投电力】;核电行业建议关注【中广核电力 H】【中国核电】【中国广核】。 风险提示：宏观经济下行风险、电力价格波动风险、新能源装机增速不及预期风险、电站造价提高风险、产业政策调整风险 -17%-11%-5%1%7%13%19%2015-102016-022016-062016-10电子制造沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 新能源入市持续推进，交易电量占比近半.................................................................................... 3 2. “十四五末”将近，新能源市场化交易节奏或进一步加快 .................................................... 3 3. 市场化交易规则对比——2024 年 VS 2025 年 ............................................................................ 4 3.1. 电量：市场化电量比例继续提高........................................................................................... 4 3.1. 电价：分时机制下变数仍存，限价政策有所缓解 ........................................................... 5 3.1.1. 分时交易影响新能源电价，风电表现优于光伏..................................................... 5 3.1.2. 部分省份限价政策有所缓解 ........................................................................................ 6 4. 投资建议 .................................................................................................................................................. 7 5. 风险提示 .................................................................................................................................................. 7 图表目录 图 1：当前国内新能源发电消纳模式....................................................