宏观点评：特朗普2.0的关税使命

宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宏观 证券研究报告 2024 年 12 月 26 日 作者 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@tfzq.com 相关报告 1 《宏观报告：宏观-黄金是对未知的定价》 2024-12-21 2 《宏观报告：宏观报告-鲍威尔和他的“戈多”》 2024-12-20 3 《宏观报告：宏观-促销的透支效应》 2024-12-17 特朗普 2.0 的关税使命 在 MAGA 的征程中，特朗普认为“关税是字典里最美丽的词汇”，并赋予了关税重要的使命，是缩小贸易逆差和实现“制造业回流”的重要手段。特朗普本次为关税赋予了新的角色，包括打击非法移民、遏制芬太尼泛滥以及捍卫美元的国际地位。由此可见，在特朗普的第二任期内，他或将利用美国作为全球最大进口国的影响力，频繁动用“关税”这一工具来施压，以达成多样化的目标。具体实施的关税幅度和关税落地的时间节点，将取决于美国加征关税的目的以及中美谈判的结果。 风险提示：特朗普不顾高关税对通胀的潜在影响大范围加征高关税；特朗普以加征关税为目的，不预留谈判空间；特朗普通过新立法加征关税 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 2024 年，特朗普以压倒性优势赢得美国大选，带着他的“Make America Great Again”以及忠诚、年轻、鹰派的 MAGA 2.0 内阁成员重新站上国际舞台。在 MAGA 的征程中，特朗普认为“关税是字典里最美丽的词汇”，并赋予了关税重要的使命，是缩小贸易逆差、实现制造业回流的重要手段。 市场对特朗普在第一任期内施加的关税压力仍记忆犹新，而特朗普也不负众望，在第二个任期上任之前就拉开了贸易战的序幕。但是与以往不同，特朗普本次为关税赋予了新的角色，包括打击非法移民、遏制芬太尼泛滥以及捍卫美元的国际地位。具体来看，特朗普计划在 2025 年 1 月 20 日就职后立即签署一项行政令，对墨西哥和加拿大进口的所有商品加征 25%的关税，直至这两个国家在非法移民和芬太尼问题上采取有效措施。同时，他提出将在现有的额外关税之上再增加 10%的关税，直到中国采取措施打击芬太尼走私。特朗普还进一步警告目前正在考虑在国际贸易中摆脱对美元的依赖的金砖国家，如果他们试图削弱美元地位，将被征收 100%的关税。 特朗普的关税威胁引发了 CEO 们试图软化或改变计划的幕后游说行动，但是特朗普并不为所动。特朗普团队告诉企业顾问们，特朗普一上任就自由使用关税手段是既定事实。由此可见，在特朗普的第二任期内，他或将利用美国作为全球最大进口国的影响力，频繁动用“关税”这一工具来施压，以达成多样化的目标。在这一过程中，某些关税措施可能会被实际执行，而另一些则可能在达成协定后最终不了了之。 依据美国《联邦宪法》，国会在对外贸易征税权享有主导地位。自美国建国之初的 150 多年中，国会通过立法定期调整关税率，然而，1930 年实施的斯穆特-霍利关税法案（Smoot-Hawley Tariff Act of 1930）将美国的平均关税提升了大约 20%，覆盖了大约 2000种商品，这一举措引发了国际商业伙伴的反击性关税措施，进一步导致全球贸易的萎缩，对美国大萧条的加剧起到了助长的作用。因此，国会在 1934 年的《互惠贸易协定法》及其后几部法律中，将大量国际经济权力委托给行政部门。得益于部分法律条款（表 1），特朗普能够在国会缺席的情况下对众多进口商品施加关税。 表 1：总统被授予加征关税权力的主要美国法律 法案名称以及条款 征税类型与措施 特朗普首次任期使用 Tariff Act of 1930 §338(a) 授予总统权力对来自“歧视”美国商业的市场征收最高 50%的关税。该法案还允许美国完全封锁进口，或扩大对其他受益于美国歧视的市场的限制，前提是这种歧视持续存在。这需要提供对歧视行为的证据 - Trade Expansion Act of 1962 §232(b)–(c) 授权总统在商务部认定某些产品的进口量危及国家安全时，调整这些进口产品的关税。  对钢铁进口征收 25%的关税、对铝进口征收10%的关税  对来自澳大利亚、巴西、韩国、加拿大和墨西哥等市场的进口实施关税豁免（例如，通过配额和谈判协议） Trade Act of 1974 §122 允许总统在“当基本国际支付问题需要特别进口措施限制进口时——（1）处理美国巨额且严重的国际收支逆差，（2）防止美元在外汇市场上即将发生的显著贬值”的情况下，对进口商品额外征收高达 15%的关税，为期 150 天 - Trade Act of 1974 §201 赋予总统权力，在美国际贸易委员会（ITC）认定突增的进口量已经或可能对美国产业造成重大伤害的情况下，临时提高关税税率。  对洗衣机征收 20-50%的关税（受配额限制，税率逐步降低）  对太阳能产品征收 30%的关税（受配额限制，税率逐步降低） Trade Act of 1974 §301 赋予总统广泛的权力，采取包括报复性关税在内的所有适当行动，以获得任何外国政府行为、政策或做法的撤销，这些行为、政策或做法是无理的、不合理的或歧视性的，并且对美国商业造成负担或限制。如果美国贸易代表办公室（USTR）确定所谓的行为是不公平的或违反了美国在贸易协定下的权利，那么它可以在总统的指导下决定采取何种行动。第 301 条授权 USTR 可以（1）征收关税或其他进口限制，（2）撤回或暂停贸易 对价值 500 亿美元的中国商品征收 25%的关税  对价值 2000 亿美元的中国商品征收 10%的关税，后调整至 25%  对价值超过 1200 亿美元的中国商品征收15%的关税，后调整至 7.5%  授予了各种关税豁免 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 协定让步，或（3）与外国政府达成具有约束力的协议，以消除有关行为或提供补偿。 International Emergency Economic Powers Act of 1977 §203(a)(1)(B) 授权总统在宣布与特定威胁相关的国家紧急状态时，拥有广泛权力来管控经济往来以应对任何异常或特别的威胁。  IEEPA 以前没有被用来征收关税  2019 年，特朗普威胁要使用 IEEPA 对从墨西哥进口的商品征收 5%的关税，除非墨西哥阻止非法移民流入美国。最终没有实现，因为双方随后达成了协议。 资料来源：Congressional Research Service、CSIS 等，天风证券研究所 针对特朗普提出的对中国商品加征 10%关税和对加拿大和墨西哥商品加征 25%关税的计划，我们认为特朗普较大可能依据 IEEPA 行事，上任即宣布“美国由于非法移民和芬太尼滥用问题进入国家紧急状态，除非中国、加拿大和墨西哥在打击毒品贩运和非法移民问题上与美国达成合作承诺和协议，否则将执行加征关税的措施”。 我们认为特朗普以非法移民和芬太尼滥用为由加征