长城策略周观点：把握扩内需主线和央企市值管理主题

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 投资策略研究*周报 2024 年 12 月 22 日 投资策略研究 把 握 扩 内 需 主 线 和 央 企 市 值 管 理 主 题 ---- 长 城 策 略 周 观 点（1216-1222） 热 点一：美联储 12 月降息 25bp， 明年降息步伐或放缓 美联储 12 月 FOMC 会议声明，将基准利率下调 25 个基点，联邦基金利率目标区间下调至 4.25%至 4.50%，基本符合此前市场预期，2024 年美联储已累计降息 100 个基点。 美联储对于 2025 年经济的预测，12 月相较 9 月，实际 GDP 增幅由 2.0%上升至 2.1%；失业率由 4.4%下降到 4.3%；PCE通胀由 2.1%明显上升到 2.5%；核心 PCE 通胀由 2.2%明显上升到 2.5%。经济预测的变化体现出对于通胀和物价粘性的担忧，降息空间或将收窄。 对于后续降息指引，美联储的表态整体偏鹰。12 月点阵图显示 2025 年可能仅有 2 次降息，幅度共计 50BP，相较 9 月份降息预期次数和幅度都有所缩减。美联储表示，“将仔细评估最新数据、经济前景的变化以及风险平衡”，如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险，委员会将准备酌情调整货币政策立场，其考虑的信息包括“劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期、以及金融和国际动态等方面的读数”。议息会议后，2025 年降息放缓预期逐渐被市场定价，市场风险偏好有所下降，美元指数上涨，非美货币有所承压，10 年期美债收益率上升，美股出现一定的波动。 热 点二：11 月经济数据显示政策效果有所显现，内需有待进一步提升 9 月底以来，存量和增量政策持续落地，政策效果已有所显现。11 月份，工业生产保持良好态势；消费和投资整体韧性同时存在结构性亮点；房地产市场有所企稳，一二三线城市商品住宅销售价格同比降幅均出现收窄。总体来看，11 月经济数据反映出国内经济的回升向好趋势，但是基础仍待巩固，国内需求须进一步提升。 扩 内需或成为更鲜明主线： 12 月政治局会议和中央经济工作会议进一步释放了“稳中求进”的工作基调，内需拉动将成为更加鲜明的政策主线。强调消费和投资的精准发力；以科技创新驱动产业升级，推动制造业高端化；从系统性角度稳住楼市和股市，维护市场信心；强化财政、货币政策的联动效能；突出“稳定预期”和“激发活力”以提振市场信心。政治局会议和中央经济工作会议预期将逐渐兑现，市场有望转向博弈后续政策落地节奏和效果。建议重点关注消费进一步提振、是否降准降息、提高赤字率水平等相关表述。商务部 12 月 20 日表示，当前商务部正在与有关方面一道，抓紧研究制定明年有关“大规模设备更新和消费品以旧换新”的相关政策，扩内需政策的持续性大概率将有保证。 重 点关注： 作者 分析师 汪 毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 分析师 王 小琳 执业证书编号：S1070520080004 邮箱：wangxl@cgws.com 相关研究 1、《高频情绪及资金指标跟踪（20241216）》2024-12-17 2、《博弈政策落地，内需有待进一步提升——11 月经济数据点评》2024-12-17 3、《定量观市（241209-241215）》2024-12-16 投资策略研究*周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 （1）进一步扩内需增量政策预期方向，尤其是大消费等前期滞涨的方向值得重点关注。 （2）科技板块在分母端因素占主导时的弹性更大，同时海外进一步技术封锁将有利于我国自主可控环节加速突破。 （3）主题方面，并购重组在中长期都是值得追踪的主题，能够在满足企业融资需求的同时，进一步盘活资产，提高上市公司质量，这也是现阶段资本市场改革的核心诉求之一。12 月 17 日，国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确了央企市值管理若干工具箱，并购重组等主题仍有继续演绎的机会。 风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险、政策落地不及预期风险等。 投资策略研究*周报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、热点一：美联储 12 月降息 25bp，明年降息步伐或放缓 ................................................................................... 4 2、热点二：11 月国内经济数据公布，内需有待进一步提升.................................................................................. 6 3、市场观点和行业配置：扩内需成为更鲜明主线 ................................................................................................. 8 4、风险提示 ......................................................................................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 美联储 FOMC 经济预测中值（2024.12） ............................................................................................... 4 图表 2： 美联储 FOMC 点阵图（2024.12.18） ..................................................................................................... 5 图表 3： 美元指数（点） ..................................................................................................................................... 5 图表 4： 美元兑人民币 ........................................................................................................................................ 5 图表 5： 美国 10 年期国债收益率（%） ..............................................................................