煤炭行业月报：火电需求环比转好，煤价受制于高进口量承压下跌-长城证券

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业月报 2024 年 12 月 18 日 煤炭 火电需求环比转好，煤价受制于高进口量承压下跌 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2024E 2025E 2024E 2025E 600256.SH 广汇能源 买入 0.65 0.97 10.71 7.18 600985.SH 淮北矿业 买入 1.95 2.14 7.41 6.75 601088.SH 中国神华 增持 3.07 3.17 13.94 13.5 601225.SH 陕西煤业 增持 2.21 2.25 11.45 11.24 601898.SH 中煤能源 增持 1.47 1.56 8.55 8.06 601918.SH 新集能源 增持 0.85 0.94 8.91 8.05 资料来源：长城证券产业金融研究院 供需价月度数据：产量持续增长，火电需求小幅增长，煤价月环比走弱。供给端：主产 地产量月环比继续上升。 生产方面， 11 月，全国原煤产量为4.28 亿吨（同比 +3.4%），1-11 月，全国原煤累计产量为 43.22 亿吨，（同比 +2.0%） 。 2024 年 11 月，我国煤炭进口量 为 5498 万吨（同比+26.4%）。1-11 月，我国煤炭累计进口量为 4.9 亿吨（同比+14.8%）。需求端：电煤需求小幅增长，化工需求表现较好。2024 年 11 月，全国火力发电量为 5175 亿千瓦时（同比+1.9%）。1-11 月，全国火力发电量为 5.73万亿 千瓦时（同比 +2.4%） 。 11 月，全国钢 铁产量为 1.19 亿吨（同比+7.6%）。1-11 月，全国钢铁累计产量为 11.82 亿吨（同比+1.2%）。价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差缩小。2024 年 11月，布伦特原油现货价为 0.266 美元/5500 大卡，环比下跌 1.6%，同比下跌 10.5%。秦皇岛港 5500 大卡动力煤下水价为 0.117 美元/5500 大卡，环比下跌 3.0%，同比下跌 10.9%。秦皇岛港 5500 大卡动力煤长协价格为699 元/吨，环比持平，市场价与长协价价差为 139 元/吨，较 10 月缩窄 18元/吨。 十一月煤炭市场行情：火电需求转好，但受制于高进口量价格仍承压。产地方面，受港口发运不畅等不利因素传导，产地市场价格持续走弱，月末由于大集团降价和市场需求下降，产地库存有所积累，煤价降幅有所扩大。港口方面，由于气温较往年偏高，电厂日耗提升缓慢，电厂在长协和进口煤的保障下，库存得到有效积累，对市场煤采购需求较弱，贸易商挺价情绪受到影响，煤价阴跌运行。 十一月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现弱于大盘。(2024.11.1-11.29)申万煤炭一级行业指数下跌 8.04%，跑输大盘指数 6.34pct。十一月煤炭板块表现 较 好 的 三 家 公 司 分 别 是 永 泰 能 源 （ +13.58% ） 、 郑 州 煤 电（+12.19%）、物产环能（+5.51%）。 投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业 2024 年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 肖亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱：xiaoyaping@cgws.com 联系人 武克 执业证书编号：S1070123070016 邮箱：wuke@cgws.com 相关研究 1、《中电联发布电煤热值折算指引，建议关注资源优质标的 》2024-12-16 2、《行业基本面逐步向好，板块高盈利性仍较稳健》2024-12-09 3、《电厂日耗量引来拐点，煤价有望见底回升》2024-12-02 -6%-1%4%9%13%18%23%28%2023-122024-042024-082024-12煤炭沪深300行业月报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。 在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐淮北矿业、平煤股份。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。4）疆煤外运受益标的，我们推荐广汇 能源。 风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 行业月报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、十一月煤炭行业资本市场表现 ........................................................................................................................ 4 1.1 煤炭行业行情表现 ................................................................................................................................... 4 1.2 煤炭上市公司行情表现 ............................................................................................................................ 4 二、月度煤炭供需：煤炭日产量环比上升，火电增速环比转正 .............................................................................. 5 2.1 煤炭供给：主产地产量月环比上升明显，进口量大幅增长 ........................................................................ 5 2.1.1 煤炭生产 ....................................................................................................................................... 5 2.1.2 煤炭进口 ......................................................................................................................................