农林牧渔行业2024年第50周报：冬至猪价旺季不旺，后续如何演绎？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2024 年 12 月 22 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第49 周报：腌腊旺季渐进，后续猪价如何演绎？》 2024-12-15 2 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第47 周报：需求增长带动猪价上涨，重视本轮周期持续性！》 2024-12-01 3 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第46 周报：降温潮下，如何看畜禽链供需 变化？》 2024-11-24 行业走势图 2024 年第 50 周报：冬至猪价旺季不旺，后续如何演绎？ 1、生猪板块：仔猪价格持续回落，重视本轮周期持续性！ 1）冬至猪价旺季不旺，仔猪价格持续回落。截至 12 月 21日，全国生猪均价15.48 元/kg，较上周末回落 2.21%（智农通），行业自繁自养头均盈利约330元/头；本周 7kg 仔猪价格和50kg 二元母猪价格分别为 376 元/头和1619 元/头（仔猪价格自 11 月以来持续回落），目前市场补栏淡季，市场补栏基本停滞，仔猪价格仍有下降空间。 2）供需情况：供应端，本周出栏均重为 130.68kg（环比+0.41kg），周内气温下降后腌腊增加且本周冬至，散户大体重猪出栏积极性增加，150kg 以上生猪出栏占比为 8.63%（环比+0.38pct），需求端，南方多数区域腌腊及灌肠几乎全面进行且接近高峰，加之北方猪肉产品走货速度也有所加快，终端消费持续回暖，贸易商接货积极性随之提升，支撑屠宰量上行，本周样本企业日度屠宰量环比+8.97%，随着后续全国腌腊需求持续兑现，需求或有较强支撑。预计春节前供应压力或增幅有限&需求呈季节性增长，节前猪价有望维持稳定。 3）重视此轮猪价景气持续性，重视低估值时间窗口！从 2025 年头均市值看，其中牧原股份 2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 12 月 20 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块：重视白鸡基本面、关注引种边际变化！ 1）白鸡：祖代引种预计再现新变化，重视预期差和边际变化！ ①海外引种或受限，加剧供给压力。12 月2 日，美国俄克拉荷马州发生高致病禽流感，该州是当前中国自美国唯一一个祖代引种州（AA+、Ross308、Hubbard），国内安伟捷种禽场已接到引种暂停通知（来源：博亚和讯）。同日，新西兰生物安全局报告当地发生高致病禽流感，并暂停活禽、生禽产品对外出口，意味着自新西兰的引种（Cobb）亦处于暂停状态（来源：国际畜牧网）。从国内祖代引种更新结构看，24 年1-11 月美国品种占比45.60%、新西兰品种占比 25.85%（来源：Mysteel 农产品网）。 ②停苗期鸡苗停止报价，关注年前备货节奏。截至 12 月 21 日，山东区域主流毛鸡均价3.75 元/斤，较上周末+0.05元/斤（数据来源：家禽信息PIB 公众号），关注春节前冻品备货节奏。为规避春节屠宰企业放假，行业进入停苗期，鸡苗停止报价，停苗期 12-15 天。 ③投资建议：祖代引种收缩已持续 2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑。海外引种或受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。 ①产能为2018 年以来最低区间。截止 12 月1 日，在产父母代存栏量 1290万套，周环比-0.1%，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。②广东区域价格上涨、江苏区域价格稳定。截至12 月 20 日，广东矮脚黄项12.6 元/公斤，较周初上涨 0.6 元/公斤；江苏矮脚黄母鸡 10.8 元/公斤，较周初基本持平。（数据来源：新牧网公众号）。③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近 5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，叠加 2025 年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经 2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+1.6%/+1.8%/-2.3%/+1.4%/+4.0%/+0%；同比+1%/-5%/-9%/+22%/+5%/-24%，市场出鱼高峰期逐渐已过，重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，叠加今年投苗情况，预计明年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。 2）动保板块：养殖后周期机遇到来，新赛道、新需求带来新格局。能繁补栏较为谨慎，我们预计明年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续；此外，动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受行业增量（24 年宠物数量突破 1.2 亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）需求，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业基于研发优势，疫苗产品推陈出新，打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】。 4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！ 1）种子：①农业农村部发文《践行大食物观取得积极进展》，提出“强化大食物开发基础研究，聚焦合成生物学、生物育种等基础前沿领域”。 ②农业农村部召开全国种业企业座谈会，强调“把种业振兴摆上农业强国建设的突出位置”，明确“当前育种技术已发展到 4.0 阶段，生物技术、信息技术在种业领域加速叠加应用”，并提出“大力推动人工