医药行业周报：国产CGM出海可期，重点推荐三诺生物

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告医药生物行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com联系人板块表现：国产 CGM 出海可期，重点推荐三诺生物——医药行业周报（24/12/16-24/12/20）投资要点：本周医药市场表现分析：12 月 16 日至 12 月 20 日，沪深 300 指数下跌 0.14%；医药生物(申万)指数下跌 2.13%。本周医药表现整体承压，受海外降息市场情绪影响，港股创新药回调相对较多，但部分中药标的如昆药集团表现突出，展望后市，在医保局 2025年推进健全多层次医疗保障体系，强化医保战略购买，有望赋能医药产业创新发展，探索创新药的多元支付机制，看好医药板块有望企稳回升。建议关注：1）2025 年有望板块反转和边际向上的中药标的，包括昆药集团、太极集团、同仁堂、马应龙、盘龙药业等；2）细分领域有望提估值的个股：建议关注九典制药、人福医药、普门科技、百洋医药、鱼跃医疗等；3）医药最为明确的方向创新药，建议关注信立泰、恒瑞医药、海思科、迪哲药业、泽璟制药、翰森制药、科伦博泰、康方生物等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下跌（-2.13%）。本周上涨个股数量 68 家，下跌个股数量 423 家，涨幅居前为爱朋医疗（+24.63%）、翰宇药业（+22.62%）、创新医疗（+20.17%）、乐心医疗（+16.35%）和科兴制药（+15.03%），跌幅居前为灵康药业（-25.15%）、普利制药（-22.20%）、德展健康（-20.56%）、嘉应制药（-19.20%）和*ST 吉药（-13.43%）。欧洲合作落地、美国申报获 FDA 受理，重点推荐三诺生物。我们通过梳理 CGM 龙头德康及雅培的产品放量节奏与获批/获得医保覆盖的关系，发现美国 CGM 一般会在获批 1年之内被纳入医保，且在获批和获得医保覆盖后相关收入均有不同程度的加速。目前三诺已经跟欧洲经销商签约，参照 CGM 全球龙头的商业化放量轨迹，在强势经销商加持下，预计三诺欧洲收入将在 2025 年开始提速，同时美国申报获 FDA 受理，预计 25H2获批，掘金百亿美金大单品市场可期。投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌 10.62%，位于申万行业倒数第一。近期医药边际改善信号显著，商业健康险有望显著加速，支付能力提升空间可期，看好2025 年医药否极泰来，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注医药低估值修复机会。建议关注：1）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；2）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、三友医疗、科兴制药等； 3）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。4）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；5）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）；6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、盘龙药业、麦澜德、方盛制药、立方制药等。本周投资组合：昆药集团、三诺生物、鱼跃医疗、信立泰、科兴制药；十二月投资组合：九典制药、昆药集团、东诚药业、翰森制药、科伦博泰、三诺生物、普门科技、百洋医药、开立医疗、人福医药。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。2024 年 12 月 22 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 13页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 欧洲合作落地、美国申报获 FDA 受理，重点推荐三诺生物.........................................42. 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注估值修复机会...................................... 63. 风险提示.....................................................................................................................12请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 13页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 德康医疗美国分季度收入情况............................................................................ 4图表 2： 雅培糖尿病管理业务美国季度销售情况..............................................................5图表 3： 雅培糖尿病管理业务除美国之外季度销售情况...................................................5图表 4： 本周申万医药行业涨幅 Top10............................................................................6图表 5： 本周申万医药行业跌幅 Top10............................................................................6图表 6： 年初至今医药指数表现....................................................................................... 7图表 7： 申万各板块年初至今涨跌幅情况.........................................................................7图表 8： 申万医药各细分板块年初至今表现.....................................................................8图表 9： 年初至今医药子板块涨跌幅情况.........................................................................8图表 10： 本周医药子板块表现情况..................................................................................8图表 11： 申万各板块 PE 估值情况（截至 2024 年 12 月 20 日，整体 TTM 法）........... 9图表 12： 申万医药及沪深 300 PE 估值情况（截至 2024 年 12 月 20 日，整体 TTM 法）.........................................