25年A股策略展望:古今中外的“水牛”是如何演绎的?

[Table_Title] Table_Author ][ Table_Summary ][ 刘晨明SAC 执证号:S0260524020001010-59136616liuchenming@gf.com.cn郑恺SAC 执证号:S0260515090004SFC CE No. BUU989021-38003559zhengkai@gf.com.cn杨泽蓁SAC 执证号:S0260524070003 请注意,刘晨明,杨泽蓁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。分析师:分析师:yangzezhen@gf.com.cn分析师: +两重加力(汽车/电子/家电/店餐饮,生育链),化债(建筑,公用环保);②供给侧产业自发出清酸铁锂/锂电设备/消费建材/电商快递);③需求侧有特殊变化/ 主可控 /工业互联网)。其次,依然是独立的产业周期:AI+机器人,自动驾驶,低空经济。最后,制度层面上有呵护,也有两条ROE 结构性改善预期:连续 12 个月破净公司市值管理计划,并购重组(股权协议转让)。风险提示:全球经济下行超预期,海外降息幅度低预期,地缘冲突等⚫。,新质生产力自(军工(磷家具,酒。数年未见的“双宽定调”决定了经济处于宏观周期【下行尾声至复苏初期】的阶段,且 25 年较长时间会维持该预期。明年四月决断是基本面证真伪的时刻:考虑到当前财政缺口的因素,及特朗普及其内阁的手段,25 年的实际判断会更加复杂,预计市场很难形成 ROE 大幅改善的共识,即短期难以出现ROE 大幅上行驱动的牛市。25 年的风格研判:短期维度、中期维度、长期维度。短期维度:3 个月,对应跨年行情和春季躁动,风格较过去两个月更均衡一些,【小盘成长】风格还是主导,【经济周期类】资产或有中枢上移。中期维度:1 年,市场可能较长阶段处于【复苏早期】的过渡阶段,并且不容易证伪,意味着【小盘成长】也是主流状态,关注 ROE 结构性改善。长期维度:3 年,考虑在众多 ETF 中,红利类是为数不多按照低买高卖原则调整权重的指数,也是为数不多不需要择时,可以长期配置的资产。25 年的配置方向:ROE 结构性改善的线索。首先,困境反转在方向:①政策刺激:两新扩围⚫⚫的三个潜,投资策略|2024 年 12 月 19古今中外的“水牛”是如何演绎的——25 年 A报告摘要全球牛市画像:海外历史上的牛市有哪些类型?古今中外的水牛是如何演绎的?考察全球八个股票市场:发达市场的牛市多数是宏观周期驱动的 ROE 牛市,期间伴随着产业周期的力量,而新兴市场较易出现政策牛或水牛。25 年 A 股是否能够形成‘水牛’?根据水牛形成的三个因素,以及驱动水牛需要的资金测算,25 年总量层面复制 15 年 A 股水牛的概率不大。不过,25 年结构性 ROE 回升的领域,可以产生结构性的水牛——【稳定价值类】的红利资产(基本面确定性、类债属性、国债利率破 2、增量流动性),【景气成长类】资产(困境反转 ROE 有望结构性改善的领域)。25 年的市场研判:如何展望“跨年行情”与“春季躁动” ?如何进行‘四月决断’?一条清晰的逻辑传导路径:官方目标赤字率→广义财政空间→PPI→ROE。年末关键会议定调“超常规”,对应 25字率将提升,跨年行情与春季躁动值得期待⚫年官方目标赤⚫:股策略展望?证券研究报告日年度报告[Table_Page]识别风险,1 / 58请务必阅读末页的免责声明发现价值 [Table_PageText投资策略|一、全球牛市画像:ROE 牛、政策牛、水牛.....................................................................6二、25 年市场展望一:如何看跨年行情与春季躁动?.....................................................17三、25 年市场展望二:如何进行【四月决断】? 是否有 ROE 牛市? ............................21四、25 年风格展望:短期,中期,长期维度 ...................................................................27(一)综合结论........................................................................................................27(二)短期维度:跨年行情—春季躁动风格会更加均衡..........................................27(三)中期维度,宏观周期【下行尾声至复苏初期】的阶段,小盘成长依然活跃..30(四)长期维度,红利是为数不多不需要择时、可以长期配置的资产....................33五、25 年配置展望:ROE 结构改善方向,困境反转、新质力、长期破净、并购重组....35六、风险提示....................................................................................................................56目录索引年度报告]识别风险,2 / 58请务必阅读末页的免责声明发现价值 [Table_PageText投资策略|图 1:美国——稳定 ROE 与长牛 ...........................................................................6图 2:德国——典型 ROE 驱动的牛市....................................................................7图 3:英国——稳定 ROE、金融自由化驱动的牛市...............................................7图 4:日本——多样化的牛市(ROE 牛,水牛,产业牛)....................................8

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金融
2024-12-20
广发证券
58页
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