数据港(603881)国有数据中心龙头，整体经营稳步向上

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 数据港（603881） 证券研究报告 2024 年 12 月 18 日 投资评级 行业 通信/通信服务 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 17.06 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 598.65 流通 A 股股本(百万股) 598.65 A 股总市值(百万元) 10,212.93 流通 A 股市值(百万元) 10,212.93 每股净资产(元) 5.34 资产负债率(%) 55.61 一年内最高/最低(元) 22.99/11.75 作者 林竑皓 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《数据港-半年报点评:中报业绩符合预期，关注规模化云数据中心定制需求》 2017-08-11 2 《数据港-首次覆盖报告:领先的批发数据中心服务商》 2017-03-15 股价走势 国有数据中心龙头，整体经营稳步向上 上海市静安区国资委投资控股的国有数据中心企业 数据港成立于 2009 年，是上海市静安区国资委投资控股的国有数据中心企业。经过近年来的高速发展，数据港于 2017 年登陆 A 股主板市场，成为国内为数不多的在上交所主板 IPO 上市的数据中心企业。24 年 9 月，公司成功入选国务院国资委公布最新“双百企业”名单。 已建成 35 座数据中心，折合 5Kw 标准机柜约 74,200 个 截至 2024 年上半年，公司已建成 35 座数据中心，主营业务规模达 371.1兆瓦，折合 5Kw 标准机柜约 74,200 个，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局。 以批发型数据中心为主，2021、2022 年固定资产规模扩张 截至 2023 年，公司以 IDC 服务业收入为主，收入规模达 15.25 亿元。同时， 公司主要以批发型数据中心为主，2023 年，公司来自批发分销模式的收入达 15.10 亿元，占比达 97.93%，构筑了公司的重要收入来源。 根据公司财报披露数据显示，2019 年和 2020 年在建工程大幅度增长，随后 2021 年、2022 年公司固定资产提升较为显著。我们认为，随着公司机柜规模的不断扩大，固定资产随之提升，为公司后续经营提供保障。与此同时，在建工程变化情况可视为公司收入增长的领先指标之一。 经营稳健、重视研发，分红比例及频次有所提升 近三年来，公司销售费用率、管理费用率及财务费用率呈现逐年下降趋势。同时，携手头部云计算运营商，持续加大自身核心技术研发投入，为中长期发展提供有力支持。 2019~2022 年公司保持较稳定的分红。2023 年起，公司加大了分红力度，同时，2024 年上半年进行了中期分红提高了频次。 盈利预测与投资建议： 我们认为，短期来看，公司经过 21、22 年固定资产规模快速扩张期后，整体收入增长稳定。同时，整体经营质量稳步提升，为短期盈利提供支撑。中长期来看，公司重视研发投入，且现金充裕，未来可期。 我们预计，公司 2024~2026 年归母净利润分别为：1.26 亿元、1.57 亿元和1.84 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高、市场竞争格局加剧、产业政策变化、灾害等不可抗力的风险等 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,455.40 1,542.13 1,619.70 1,702.47 1,788.78 增长率(%) 20.70 5.96 5.03 5.11 5.07 EBITDA(百万元) 1,004.89 1,099.35 1,011.20 1,071.70 1,125.47 归属母公司净利润(百万元) 114.91 122.97 126.13 156.93 184.31 增长率(%) 3.52 7.02 2.56 24.42 17.45 EPS(元/股) 0.19 0.21 0.21 0.26 0.31 市盈率(P/E) 88.88 83.05 80.97 65.08 55.41 市净率(P/B) 3.39 3.26 3.16 3.06 2.94 市销率(P/S) 7.02 6.62 6.31 6.00 5.71 EV/EBITDA 9.72 9.49 11.10 9.95 8.70 资料来源：wind，天风证券研究所 -42%-32%-22%-12%-2%8%18%2023-122024-042024-082024-12数据港沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 数据港：以优质项目为依托，不断提高服务水平和技术能力 ................................................ 4 2. 国内数据中心龙头国有企业，经营业绩稳步增长 ...................................................................... 5 2.1. 受益于数字经济、人工智能等发展，中国 IDC 产业稳步发展 ..................................... 6 2.2. 三大业务板块，IDC 服务业为主要收入贡献 ..................................................................... 6 2.2.1. 以批发型数据中心为主，2019 年规模快速扩张 ................................................... 6 2.2.2. 由主营业务进一步延展至 IDC 解决方案业务，为客户提供整套解决方案及服务 ..................................................................................................................................................... 8 2.2.3. 开拓云服务销售业务，积极探索产业链上下游..................................................... 8 3. 整体经营稳健，中长期看，销售、管理、财务费用率稳中略降 ........................................... 9 3.1. 成本端设备折旧占比较高 ....