联瑞新材(688300)高阶品Lowα球铝保持较高增速，预计Q4业绩平稳，乘HBM封装材料之风迎未来成长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 12 月 18 日 联瑞新材（688300.SH） 高阶品 Low𝜶球铝保持较高增速，预计 Q4 业绩平稳，乘 HBM 封装材料之风迎未来成长 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 662 712 950 1,190 1,439 增长率 yoy（%） 6.0 7.5 33.4 25.3 21.0 归母净利润（百万元） 188 174 253 331 417 增长率 yoy（%） 8.9 -7.6 45.6 30.7 25.9 ROE（%） 15.3 12.9 16.8 18.9 20.1 EPS 最新摊薄（元） 1.01 0.94 1.36 1.78 2.24 P/E（倍） 40.8 44.1 30.3 23.2 18.4 P/B（倍） 6.2 5.7 5.1 4.4 3.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 24Q3 归母净利润环比+2.40%，预计 24Q4 高端需求继续提升，业绩平稳。 公司 24 年前三季度营收 6.94 亿元，同比增长 35.79%，归母净利润 1.85 亿元，同比增长 48.10%，扣非归母净利润 1.69 亿元，同比增长 57.52%。24Q3单季度营收 2.50 亿元，环比增长 3.85%，归母净利润 0.67 亿元，环比增长2.40%，扣非归母净利润 0.64 亿元，环比增长 5.98%；毛利率 42.73%，环比下降 0.06pct，净利率 26.92%，环比下降 0.38pct。营收环比增长系产品销量环比增长；毛利率环比小幅波动系高阶品占比有所波动。展望 24Q4，部分下游行业库存正得以改善，且高端需求继续提升，预计经营状况相对平稳。 前三季度高阶品𝑳𝒐𝒘 𝜶球铝保持较高增速，有望乘 HBM 封装材料行业之风。 2023 年第一大产品球形无机粉体营收 3.69 亿元，营收占比 51.84%，毛利率46.22%，同比提升 3.17pct；第二大产品角形无机粉体营收 2.33 亿元，营收占比 32.77%，毛利率 32.75%，同比下降 2.66pct。 𝐿𝑜𝑤 𝛼球硅和𝐿𝑜𝑤 𝛼球铝产品是 HBM 封装材料 GMC 所需材料。公司𝐿𝑜𝑤 𝛼球形氧化铝系列产品具有高密度、表面光滑等优良性能，已稳定批量配套行业领先客户。2024 年前三季度，𝐿𝑜𝑤 𝛼球形氧化铝保持较高增速。公司作为 HBM相关封装材料供应商，有望乘行业之风。 拥 抱 5G/AI/HPC 新 发 展 ，持续聚焦高阶品研发，奠定未来成长。 公司聚焦高端芯片(AI/5G/HPC 等)封装、异构集成先进封装(Chiplet/HBM 等)、新一代高频高速覆铜板(M7/M8 等)、新能源汽车用高导热热界面材料等下游应用领域的先进技术，持续推出多种规格、低 CUT 点、表面修饰、𝐿𝑜𝑤 𝛼微米/亚微米球形硅微粉、球形氧化铝粉，高频高速覆铜板用低损耗/超低损耗球形硅微粉，新能源汽车用高导热微米/亚微米球形氧化铝粉。且加强高性能球形二氧化钛、先进氮化物粉体等研究开发，奠定未来营收成长。 国 内领先功能性粉体材料企业，迎先进封装爆发，维持“增持”评级。 据 Yole 预测，2029 年全球先进封装市场规模将达到 695 亿美元，2023~2029年 CAGR 高达 10.7%。公司作为国内领先的功能性粉体材料供应商，有望优先受益，预计 2024~2026 年归母净利润分别 2.53/3.31/4.17 亿元，对应24/25/26 年 PE 为 30.3/23.2/18.4 倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观环境风险；经营风险；研发不及预期风险；核心技术人员流失风险等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 基础化工 2024 年 12 月 17 日收盘价（元） 62.85 总市值（百万元） 11,674.11 流通市值（百万元） 11,674.11 总股本（百万股） 185.75 流通股本（百万股） 185.75 近 3 月日均成交额（百万元） 213.50 股价走势 作者 分析师 唐 泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongyi@cgws.com 联系人 秦 裔甜 执业证书编号：S1070123070026 邮箱：qinyitian@cgws.com 相关研究 1、《24Q2 归母净利润环比高增 27%，乘 HBM 封装材料之风迎未来成长—联瑞新材 2024 年半年报点评》2024-08-28 2、《23Q4 单季度营收环比+2%，创历史新高，布局先进封装迎成长—联瑞新材 2023 年业绩快报点评》2024-02-28 -41%-31%-22%-12%-2%8%18%28%2023-122024-042024-082024-12联瑞新材沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 24Q3 单季度营收 2.50 亿元，环比增长 3.85%，归母净利润 0.67 亿元，环比增长 2.40%，扣非归母净利润 0.64 亿元，环比增长 5.98%；毛利率 42.73%，环比小幅下降 0.06pct，净利率 26.92%，环比下降 0.38pct。营收环比增长主要受益于产品销量环比增长；毛利率环比小幅波动系高阶品占比有所波动。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 联瑞新材[688300.SH] - 财务摘要(单季) 2024-09-30 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 报告类型 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 报表类型 合并报表(单季度) 合并报表(单季度) 合并报表(单季度) 合并报表(单季度) 合并报表(单季度) 利 润表摘要 营业总收入 250.35 241.08 202.28 200.83 196.75 同比(%) 27.25 42.60 39.46 15.33 43.43 环比(%) 3.85 19.18 0.72 2.08 16.38 营业总成本 179.33 173.53 151.11 154.46 145.36 营业利润 76.56 72.78 58.69 56.14 58.62 同比(%) 30.60 48.05 86.53 35.25 33.19 环比(%) 5.20 24.00 4.54 -4.23 19.25 利润总额 76.59 74.21 58.69 56.15 59.12 净利润 67.39 65.81 51.68 49.16 51.80 同比(%) 30.10 48.49 79.94 -13.71 32.66 环比(%) 2.40 27.36 5.12 -5.09 16.87 归属母公司