开源量化评论(102)：中证A500指数成分股复制及增强探索

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 2024 年 12 月 12 日 《KyFactor 特色因子体系与应用》-2024.1.3 中证 A500 指数成分股复制及增强探索 ——开源量化评论（102） 魏建榕（分析师） 胡亮勇（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 huliangyong@kysec.cn 证书编号：S0790522030001  A500 指数挂钩产品发行火热 截至 2024 年 11 月 30 日，A500 指数挂钩产品总规模超过 2800 亿元，成为全市场资金跟踪规模第二大的指数，仅次于沪深 300 指数。 以 2024 年 9 月份首次披露的 A500 指数成分股明细为例，A500 指数成分股中包含234 只沪深 300 成分股，权重合计占 A500 指数比重近 80%。 在市值分布维度，A500 指数成分股主要集中在 200~500 亿元之间，样本数量占比约 40%。沪深 300 指数更偏全市场龙头，A500 指数则更偏细分行业龙头。 从行业分布来看，A500 指数成分股在银行、非银金融和食品饮料等行业上的配置比例相比沪深 300 指数有显著下降，而对应新质生产力方向的行业如电子、电力设备等行业则相对沪深 300 指数高配。  A500 指数选样标准相比传统宽基指数有所调整 A500 指数相比传统的宽基指数在行业配置层面和外资可投性上做了延展要求。比如行业内选股下沉到中证三级行业，同时为了便利外资投资，要求所选成分股是陆股通标的。最后，为了契合绿色发展理念，对上市公司的 ESG 评级也有所约束。 拟合指数的净值走势基于每个调样点的成分股权重进行收益率加权计算得到。从拟合的净值走势来看，拟合误差处于较小范围之内，年化跟踪误差约 1.76%。 分年度来看，拟合差异主要来源于 2015 年，二者年度收益相差超 8 个百分点，在其他年份拟合精度较为接近。 在拟合指数一级行业配置层面，拟合成分股权重与真实披露数据偏差处于较低水平，平均偏差的绝对值均值为 0.22%。  A500 指数增强策略未来可期 从所选细分因子来看，在拟合的 A500 成分股中表现相对较好的因子有amount_convergence（成交额均线收敛）、long_momemtum2（长端动量）、smart_money（聪明钱）和 ideal_vol（理想振幅）。 等权合成后的因子表现相对单因子有明显提升，测试期内市值行业中性化后的合成因子 RankIC 均值为 9.71%，年化 RankICIR 为 3.66。不过近一年时间，合成因子预测胜率有所下滑。从分组收益来看，合成因子多空超额和多头相对市场平均收益的超额近期受制于市场风格的大幅切换，均呈现出一定回撤。 自 2022 年以来严控 Barra 风格偏离约束的增强组合超额收益基本走平，扣除掉交易摩擦的相关成本，很难战胜基准指数本身。而放松 Barra 风格约束的增强组合，超额收益维持了稳健上涨的长期趋势。因此从长期角度来看，我们认为主动承担短期波动换取长期收益是值得尝试的方案。  风险提示：模型基于历史数据统计，未来存在失效风险。 相关研究报告 金融工程研究团队 金融工程研究 金融工程专题 开源证券 证券研究报告 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 陈威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 A500 指数产品现状及成分拆解............................................................................................................................................... 3 1.1、 A500 指数挂钩产品发行火热........................................................................................................................................ 3 1.2、 A500 指数成分拆解 ....................................................................................................................................................... 3 2、 A500 指数成分股复制 .............................................................................................................................................................. 5 3、 A500 指数增强测试 .................................................................................................................................................................. 7 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 12 图表目录 图 1： 截至 2024.11.30，A500 指数挂钩产品累计规模突破 2800 亿元 ..................................................................................... 3 图 2： A500 指数成