非银行金融行业周观点：市场波动调整，低估值非银金融板块的跨年行情仍可期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 12 月 16 日 非银行金融 市场波动调整，低估值非银金融板块的跨年行情仍可期-非银周观点 市场受国债收益率波动调整、美国降息预期波动、北向资金波动等影响，市场振幅加大，券商板块有所波动调整，周五迎来放量调整。国内外事件将面临重要交织点，市场步入重要观察期。数据显示，沪深京三市场持续多个交易日成交量保持在万亿以上，两融规模有所提升。而这对券商经纪业务、自营业务、资管业务等都会带来较为确定的利润改善，预计四季度券商业绩将进一步提升。同时，我们观察到被动型权益类新基金的受欢迎程度在今年显著高于主动权益类基金，尤其是以跟踪中证 A500 指数为代表的被动型产品，近来“独领风骚”，风头已盖过固收类基金。叠加 ETF 继续降费，我们认为未来以中证 A 500 为代表的 ETF 产品更受投资者青睐。未来可能央企层面的券商并购重组节奏亦会加快，具备并购重组预期对板块的潜在影响可能胜率更高些。交易节奏而言，需要密切关注券商板块可能会成为跨年交易的重要板块之一，并购线建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联证券、中国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐综合能力强、风险资本指标优化、受益 ETF 发展的华泰证券、中金公司等；同时从赔率角度，建议逢低关注布局金融 IT 板块，建议重点关注财富趋势、同花顺等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。 长端利率下行，本周保险板块随市场波动调整。保险业持续降本，关注寿险改革及基本面改善情况，市场对于保险板块的担忧聚焦在长端利率走势。地缘政治风险或加剧、美联储降息预期波动、汇率波动、房地产从政策预期松绑走向了聚焦销售变化（高层对房地产做出了止跌回稳的表态），三季度业绩超预期已兑现，股价或已被相对充分的交易定价。后续走势需密切关注寿险改革、基本面修复及房地产销售情况。财联社记者报道，2025 年开门红启动节奏提前，保费预收转为预录，主力产品向分红险倾斜。头部险企 2025年 NBV 有望实现两位数增长。此外，要关注个人养老金推广向全国的效果。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师刘文强 执业证书编号：S1070517110001 邮箱：liuwq@cgws.com 相关研究 1、《主动作为，布局跨年行情-12 月政治局会议的点评》2024-12-10 2、《市场聚焦经济工作会议，应积极把握好低估值非银金融板块的跨年行情-非银周观点》2024-12-09 3、《外部扰动可能成常态，重视低估值非银金融板块跨年行情-非银周观点》2024-12-02 -12%-2%7%17%26%35%45%54%2023-122024-042024-082024-12非银行金融沪深300行业周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.主要观点 ........................................................................................................................................................... 3 1.1 下周观点.................................................................................................................................................. 3 1.2 重点投资组合........................................................................................................................................... 4 1.2.1 保险板块........................................................................................................................................ 4 1.2.2 券商板块........................................................................................................................................ 5 2.风险提示 ........................................................................................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 保险板块 P/EV 估值图（上为 A 股，下为 H 股） .................................................................................... 5 行业周报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 1.主要观点 1.1 下周观点 12 月 9 日-12 月 13 日，沪深 300 指数 3938.18 点（-1.01%），保险指数（申万）1210.73点（-2.65%），券商指数 7057.29 点（-2.14%），多元金融指数 1264.19 点（-2.21%）。 国际方面，汇通财经 APP 讯，美国 11 月 CPI 同比上涨 2.7%，核心 CPI 月率环比增长0.3%，符合预期，显示通胀压力仍存，美联储降息前景复杂化。国内方面，12 月 9 日，召开中央经济工作会议。会议要求要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力，要实施适度宽松的货币政策，稳住楼市股市。12 月 13日，金融系统工作会议会议召开。会议强调要继续紧紧围绕防风险、强监管、促发展工作主线，以“钉钉子”精神抓好贯彻落实；要有力有序有效防范化解重点领域金融风险和外部冲击，促进资本市场等各领域平稳健康发展，牢牢守住不发生系统性风险的底线。中国国际经济交流中心举办 2024—2025 中国经济年会。韩文秀表示，今年中国国内生产总值预计增长 5%左右。2025 年，将实施更加积极有为的宏观政策，政策新提法背后有很高含金量。证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神。会议强调，这次中央经济工作会议对资本市场工作作出重要部署，充分体现了党中央对资本市场工作的高度重视和殷切期望。会议突出维护市场稳定这个关键，更加有力有效服务经济回升向好，着力提升监管效能深化资本市场投