医药行业周报：血软价格体系有望维持稳定，重点推荐昆药集团

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告医药生物行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师刘闯SAC：S1350524030002liuchuang@huayuanstock.com联系人板块表现：血软价格体系有望维持稳定，重点推荐昆药集团——医药行业周报（24/12/9-24/12/13）投资要点：本周医药市场表现分析：12 月 9 日至 12 月 13 日，沪深 300 指数下跌 1.01%；医药生物(申万)指数下跌 0.93%。从本周市场表现来看，受第三批中成药集采最新文件发布影响，部分中药标的如昆药集团、盘龙药业等反弹较为明显。近期，医保局召开全国医疗保障工作会议，明确 2025 年要健全多层次医疗保障体系，强化医保战略购买，赋能医药产业创新发展，探索创新药的多元支付机制，看好医药板块有望企稳回升。建议关注：1）2025 年有望板块反转和边际向上的中药标的，包括昆药集团、太极集团、同仁堂、马应龙、盘龙药业等；2）细分领域有望提估值的个股：建议关注九典制药、人福医药、普门科技、百洋医药、鱼跃医疗等；3）医药最为明确的方向创新药，建议关注信立泰、恒瑞医药、海思科、迪哲药业、泽璟制药、翰森制药、科伦博泰、康方生物等。医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下跌（-0.93%）。本周上涨个股数量 196 家，下跌个股数量 288 家，涨幅居前为复旦复华（+34.84%）、开开实业（+33.75%）、德展健康（+32.38%）、人民同泰（+26.46%）和海欣股份（+22.79%），跌幅居前为新赣江（-19.07%）、锦好医疗（-13.10%）、梓橦宫（-12.89%）、中科美菱（-11.81%）和无锡晶海（-11.56%）。中成药集采压力即将落地，看好板块反转。继 2024 年 12 月 1 日全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中采购文件》和《全国中成药采购联盟集中采购文件(首批扩围接续)》正式方案后，2024 年 12 月 11 日进一步发布《关于全国中成药采购联盟集中采购相关数据信息的公示》，公示信息包含企业各品种的医疗机构认可度、基准价、日均费用等关键数据，集采工作稳步推进。本次集采品种进一步扩大，同组产品价差得到收窄，对于日均费用不超过 5 元的产品，在新一批集采中降价压力较小，在首批续约中若同采购组日均费用均值不超过 5 元，组内多数产品有望不降价直接拟中选，整体规则较为温和。考虑到第三批全国中成药集采及首批集采续约结果有望近期落地，参考前两批中成药国采降幅，我们预计中成药集采政策整体将保持温和态势，板块情绪有望迎来反转，重点推荐昆药集团，关注盘龙药业、方盛制药、天士力、佐力药业等。投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌 8.68%，位于申万行业倒数第一。近期医药边际改善信号显著，商业健康险有望显著加速，支付能力提升空间可期，看好 2025年医药否极泰来，坚持“创新+出海+老龄化”主线，关注医药低估值修复机会。建议关注：1）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；2）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、三友医疗、科兴制药等； 3）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。4）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；5）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）；6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、盘龙药业、麦澜德、方盛制药、立方制药等。本周投资组合：九典制药、昆药集团、三诺生物、鱼跃医疗、信立泰；十二月投资组合：九典制药、昆药集团、东诚药业、翰森制药、科伦博泰、三诺生物、普门科技、百洋医药、开立医疗、人福医药。风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。2024 年 12 月 15 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 14页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 中成药集采压力即将落地，看好板块反转....................................................................42. 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注估值修复机会...................................... 73. 风险提示.....................................................................................................................13请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 14页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 全国中成药集采进程（1-3 批包含首批续约）...................................................4图表 2： 第三批全国中成药集采各产品组的日均费用均值...............................................5图表 3： 首批扩围续约部分产品的基准价及日均费用（以血塞通口服为例）..................6图表 4： 本周申万医药行业涨幅 Top10............................................................................7图表 5： 本周申万医药行业跌幅 Top10............................................................................7图表 6： 年初至今医药指数表现....................................................................................... 8图表 7： 申万各板块年初至今涨跌幅情况.........................................................................8图表 8： 申万医药各细分板块年初至今表现.....................................................................9图表 9： 年初至今医药子板块涨跌幅情况.........................................................................9图表 10： 本周医药子板块表现情况..................................................................................9图表 11： 申万各板块 PE