资产配置与比较月报(2024年12月)：关注“抢出口”及重要会议增量信息

总量研究 资产配置 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年12月07日 [Table_NewTitle] 关注“抢出口”及重要会议增量信息 ——资产配置与比较月报（2024年12月） [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn [Table_Report] [table_main] 投资要点 ➢ 地产销售继续改善，化债节奏加快。30城新建商品房成交面积11月同比升至19.8%，连续两个月改善，环比15.94%，连续两个月为正；自债务限额下达后，一个月时间内，各地化债节奏较快，截至12月5日，全国再融资专项债置换存量隐性债务合计1.9万亿元以上，距今年2万亿元额度仅一步之遥。 ➢ “抢出口”现象短期或将支撑外需。特朗普当选美国总统后，对中国出口的影响可能最为直接，从目前美西航线的运价上尚未反映出“抢出口”。但特朗普表示上任首日就将对加拿大、墨西哥和中国加征关税，在其政策落地前，“抢出口”或支撑国内出口。 ➢ 企业利润当月同比低位改善。10月规上工业企业利润当月同比降幅收窄至-10.0%。利润率低位改善，基数走低亦有贡献，预期及需求改善下，库存增速下降较快。 ➢ 12月会议前政策博弈。目前仍处前期政策的落实期以及基本面的验证期，此外12月政治局会议以及经济工作会议将会对明年政策进行定调，并释放更多的增量信息。方向或包括财政政策的增量空间，货币政策如何推动价格水平回升，以及促内需相关政策。 ➢ 债市短期继续走强也面临约束。10年期国债收益率下破2%，年末呵护流动性稳定，降准或已箭在弦上。不过，汇率压力或使货币政策短期存在一定约束，此外仍需关注监管态度。 ➢ 商品短期或仍承压。OPEC+延长自愿减产，全球需求回落的情况下有意呵护油价稳定，地缘政治局势仍是扰动因素之一。强美元利空黄金，购金层面的因素也同样受特朗普上台之后的政策影响。地产销售对投资的传导存在时滞，短期或继续影响黑色金属价格，而有色金属需求相对稳定。 ➢ 配置主线。一揽子稳增长政策推出后，基本面上已经开始逐步兑现效果，不过经济回升并非一蹴而就，同时价格水平尚在低位，而外部环境也存在不确定性，验证期内市场仍有可能震荡。12月政治局会议及经济工作会议或释放增量信息，关注政策博弈。12月主线可关注：1.风格分化延续，低估值红利稳定性占优，而小市值弹性为佳。2.地方化债加速推进，一方面需要关注存量债务化解后对实体企业资金流动性的改善，另一方面关注支出端的跟进，包括环保、消费、民生领域相关的板块。3.地产销售持续改善，保交楼持续推进，关注受益的上下游相关行业。4.“抢出口”或提前至年内，关注出口链表现。 ➢ 建议关注：消费：立华股份、青岛啤酒。周期：中国石油、卫星化学、海油工程。电新：东方电缆，湖南裕能。TMT：乐鑫科技、北方华创、恒玄科技。医药生物：贝达药业、华厦眼科。高端制造：美的集团、三一重工、拓普集团。 ➢ 风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/22 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观深度 正文目录 1. 回顾与展望 .................................................................................. 4 1.1. 国内化债加速推进，海外美国大选落地 ....................................................... 4 1.2. 展望：关注“抢出口”及重要会议增量信息 ................................................ 6 2. 总量观点 ..................................................................................... 7 2.1. 国内基本面继续改善，但价格水平仍处低位 ................................................ 7 2.2. 美联储短期小步伐降息或延续，特朗普政策存不确定性 .............................. 8 3. 各行业观点总结与展望 ................................................................ 8 3.1. 大消费 ......................................................................................................... 8 3.2. 大消费：政策持续加码，内需拐点将至 ....................................................... 9 3.2.1. 食品饮料：板块基本面筑底，政策积极向好 ............................................. 9 3.2.2. 农林牧渔：今年猪价先涨后跌，宠物市场规模继续增长 ......................... 10 3.2.3. 社会服务：政策利好，冰雪游热度高 ......................................................11 3.2.4. 美容护理：双十一大促收官，关注表现优异标的 ....................................11 3.3. 电新 .......................................................................................................... 12 3.3.1. 光伏：行业自律及政策预期托底，关注底部修复 ................................... 12 3.3.2. 新能源汽车&锂电：电动车消费热度持续，材料价格有望回暖 ............... 12 3.3.3. 储能：市场整体保持较快装机增速，工商储发展尚低于预期 .................. 12 3.3.4. 风电：陆风单机价格稳中向好，海风项目建设进程加速 ......................... 13 3.4. 资源品及周期 .......................................................